Собачье сердце

Торговые переговоры идут плохо:
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-20/eu-to-prepare-retaliation-plan-as-us-trade-stance-seen-to-harden

«Посланники Евросоюза намерены встретиться, чтобы разработать план мер реагирования на возможный сценарий отсутствия сделки с президентом США Дональдом Трампом.

По словам людей, знакомых с этим вопросом, США, по всей видимости, хотят ввести практически всеобщий тариф на товары ЕС на уровне выше 10% с ограниченными изъятиями.

Ожидается, что ЕС начнет разрабатывать план быстрых действий в случае, если не удастся достичь соглашения, и рассматривает возможность задействования своего инструмента противодействия принуждению (ACI) против США, если Трамп реализует свои угрозы введения пошлин».

По словам людей, в связи с тем, что перспективы положительного исхода переговоров становятся всё менее вероятными, а сроки приближаются, ожидается, что ЕС начнёт подготовку плана действий на случай, если соглашение не будет достигнуто. Любое решение о принятии ответных мер, вероятно, потребует политического одобрения лидеров блока, поскольку ставки очень высоки, добавили они.

@MarketHeart

Кризисные индикаторы: обзор ключевых макро-показателей [начало выше]

8. Пузырь в tech-акциях: P/E ~30 для S&P tech-сектора в июле 2025

Переоценка AI указывает на спекулятивный перегрев. Лопнувший пузырь обвалит индексы, подорвет инвестиции. Dot-com крах в 2000-м обвалил Nasdaq на 78% от пика.

9. Геополитические риски: тарифы Трампа, включая до 30% на ЕС/Мексику с 1 августа

Фрагментация торговли повышает затраты и неопределенность. Риски: усиление инфляции, нарушение логистики. Торговая война 2018-2020 замедлила глобальный рост на 0.5%.

10. Рефинансирование долга США: ~9.2 трлн долларов в 2025, треть всего долга

Масштабный rollover на пике ставок усиливает давление на ликвидность. Отток инвесторов взвинтит доходности, вызовет кризис. В 2023-м кризис лимита долга привел к волатильности рынка.

11. Динамика резервов в золоте: ЦБ купили ~20т в мае, снова на пути к 1000т в 2025

Наращивание (с 2022-го) отражает дедолларизацию и хедж от рисков. Давит на статус доллара, усиливает валютные войны. В 2010-х покупки золота EM сигнализировали о сдвиге от доллара.

12. Инверсия кривой доходности: отрицательная для 2/10-летних Treasuries в июле (~-0.53%)

Перевёрнутая кривая предвещает спад, отражая ожидания снижения ставок. Указывает на рецессию в 12-18 месяцев. Предсказала кризисы 2001, 2008, 2020.

13. Корпоративные долги: ~1.07 трлн погашений в 2025

Стена погашений на фоне высоких ставок повышает нагрузку. Волна дефолтов ударит по фирмам и банкам. В 2020-м пандемия спровоцировала скачок дефолтов до 8%.

14. Проблемы в CRE: дефолты ~1 трлн долга к 2027, вакансии офисов >20%

Спад от удалёнки и ставок. Банкротства ударят по банкам. В 2008-м CRE усилил кризис.

15. Криптовалюта: BTC ~120k долларов в июле, волатильность ~40-50%

Спекулятивный рост маскирует риски регуляции. Обвалы усилят системный шок, как в 2022-м (-70% от пиков). Похожий обвал в 2018-м показал уязвимость к резким сменам рыночного сентимента.

16. ETF с плечом: рост в 2025, но риски усиления потерь в спаде. Амплификаторы волатильности множат убытки. В кризисах ускоряют продажи, как в 2020-м.

17. SPACs: 61 SPAC IPO в 2025, ~12.4 млрд привлечено, но низкая отдача. Хайп слияний слабеет, риски де-SPAC обвалов. В 2021-м пузырь SPAC лопнул, потеряв >50%.

18. Давление Трампа на ФРС: призывы к смене режима, угрозы увольнения Пауэлла. Политический нажим эродирует независимость регулятора. Риск инфляции от подчинения и хаоса на долговом рынке.

P.S. Суммируя: метрики формируют сеть уязвимостей, где фискальные нагрузки, спекулятивные перегибы и внешние давления могут вызвать системный сдвиг. Фокус на связях помогает предвидеть сценарии.

@MarketHeart

Кризисные индикаторы: обзор ключевых макро-показателей

По запросу подписчика представляем детальный анализ основных метрик, указывающих на потенциальный глобальный кризис или точку бифуркации. Каждый индикатор включает свежие данные (на июль 2025-го), объяснение его роли как сигнала, связанные риски и исторические параллели.

Общая картина: накопленные дисбалансы в долгах, инфляции и спекуляциях создают уязвимость к внешним шокам, с вероятностью цепной реакции в долларовой системе:

1. Госдолг США к ВВП: 124.3% на Q1 2025, ожидается 124.4% к концу года

Высокий уровень отражает накопленные фискальные дисбалансы, ограничивая пространство для стимулов и повышая зависимость от внешнего финансирования. . Риски: рост ставок увеличивает платежи по долгу (>1 трлн долларов в год), потенциальный отток инвесторов ослабит доллар. Параллель: в 2011-м долговой кризис США привел к снижению рейтинга и волатильности рынков.

2. Глобальная инфляция: 4.2% в 2025, спад к 3.5% в 2026; в США 2.7% в июне

Замедление маскирует упорство в EM, где инфляция выше, указывая на дисбалансы между предложением и спросом. Риски: ЦБ вынуждены держать ставки высокими, что тормозит рост и усиливает неравенство. Параллель: в 1970-х стагфляция привела к рецессии и потере доверия к политике.

3. Дефицит бюджета США: 1.1 трлн долларов за первые 7 месяцев FY2025

Хронический дефицит сигнализирует о несбалансированных расходах и доходах, увеличивая долг. Риски: вытеснение частных инвестиций, рост доходностей трежерис. Параллель: в еврозоне 2010-х дефициты вызвали рецессии в периферийных странах.

4. Безработица в США: 4.1% в июне 2025

Стабильный низкий уровень маскирует перегрев рынка труда, где дальнейший рост запустит рецессионный цикл. Риски: сочетание с инфляцией усилит стагфляцию, снижая потребление. Параллель: перед 2008-м низкая безработица предшествовала резкому скачку до 10%.

5. Рынок жилья США: cпад продаж новых домов на 13.7% MoM в мае, цены ~422k долларов, ставки ~6.78%

Замедление отражает чувствительность сектора к ставкам, подрывая потребительский спрос. Обвал цен и строительства ударит по банкам и ВВП. В 2008-м крах жилья спровоцировал глобальный финансовый кризис.

6. Индекс волатильности VIX: 16.52 на 17 июля 2025

Низкий уровень указывает на всеобщую умиротворенность, часто предшествующую всплескам. Внезапная паника усилит продажи активов. Перед 2020-м VIX был низким, но взлетел до 82 в марте.

7. Долг развивающихся рынков [EM]: выплаты ~400 млрд долларов в 2025, половина стран в зоне дефолта

Перегрузка долгами отражает уязвимость к ставкам и доллару. Дефолты разорвут цепочки поставок, перекинутся на глобальный рост. Азиатский кризис 1997-го показал, как EM-долги вызывают всеобщую цепную реакцию в системе.

[продолжение ниже]

@MarketHeart

Где dumb money?

«Доля розничных трейдеров в объеме торговли недавно снова превысила 20%, чего не наблюдалось, за исключением периода сразу после пандемии и ажиотажа вокруг акций-мемов в 2021 году»

@MarketHeart

Разница между пузырем ИТ в 1990-х годах и пузырем ИИ сегодня заключается в том, что 10 крупнейших компаний индекса S&P 500 сегодня переоценены сильнее, чем в 1990-х годах

Подкину информацию от вражеских аналитиков до кучи к нагоняющему страху посту коллеги. Все правильно, пузырь есть и он очевиден.

@moi_misli_vslukh

Absolute cinema
https://www.thewirechina.com/2025/07/18/janet-yellen-on-the-challenges-of-dealing-with-china-trump-and-biden

Йеллен: «Я не разговариваю с министром Бессентом. Он разрушил всё, над чем я работала в Министерстве финансов»

Бессент: «Я даже не могу сказать, в чём заключалась политика Йеллен в отношении Китая, если не считать того, что она пила пиво и ела грибы»

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Самый спекулятивный рынок в истории и признаки неизбежного спада

В глобальной экономике, где финансовые пузыри давно стали нормой, мы наблюдаем возврат к безумию 2021-го: взрыв спекуляций в IPO/SPACs, биржевых фондов с кредитным плечом и ETF вроде Ark, криптовалюте и техакциях [AI-хайп].

Но отличие ключевое — в прошлый раз спекулятивные активы демонстрировали ATHs первым, а остальной фондовый рынок следом.

Например, Nasdaq — показывает расширяющийся пик перед третьем спадом за год, обещающим быть самым жёстким до сих пор, с рекордными торговыми потоками

Это даже может вынудить ФРС вмешаться, но уже на дне.

Дедлайн, напомню, торговой войны 1 августа приближается: после нейтрального CPI рынки снова игнорируют удар тарифов по инфляции и росту, раздувая TACO-трейд (Trump Always Chickens Out) до гигантских масштабов.

Конфликт Трампа с ФРС набирает обороты: слухи об увольнении Пауэлла обвалили рынки, но опровержение вернуло всё назад.

Реакция красноречива — акции и облигации рухнули одновременно, показывая нулевое доверие к Трампу у руля регулятора. Длинный конец кривой доходности (как в прошлом году) может взлететь при снижении ставок, усугубляя хаос.

Это классика конца цикла: инфляция в одних секторах, дефляция в других, где ФРС в ловушке — раннее снижение ставок разожжёт цены, но ждать обвала экономики значит опоздать.

Быки, многие из которых даже не застали кризисы 99-00 и 07-08, слепы к концу 15-летнего цикла (самого долгого в истории США), верят в непобедимость монетарной политики, забывая 2008-й: обрушение ФРС ставки до нуля не спасло от ипотечного кризиса и краха рынков.

А жилье уже рушится: если ставки по ипотеке (сейсас около 7%) не упадут — но это маловероятно, как показал прошлый год, когда снижение ФРС подняло долгосрочные ставки.

Пандемия и вторая волна стимулов [QE] накачали пузырь на стероидах после 2008-го — крупнейший в истории человечества. Теперь он лопается, и никто не обращает на это внимание.

@MarketHeart

Ренессанс SPACов.. Действительно, что же может пойти не так?

Согласно данным Bloomberg, американские компании SPAC привлекли $11 млрд в этом году по сравнению с менее чем $2 млрд за аналогичный период годом ранее.

Они попытаются найти компанию для слияния, что позволит им быстрее выйти на публичные рынки на фоне всё ещё довольно слабого возрождения традиционных первичных публичных размещений акций. По данным SPAC Analytics, на долю SPAC пришлось почти две трети объёма IPO в США в этом году и более 40% выручки.

Теперь этот очернённый класс активов снова в деле.
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2025-06-25/spacs-are-back-what-could-go-wrong-this-time

@MarketHeart

Добро пожаловать в конец цикла

Дональд Трамп готовится открыть пенсионный рынок США объемом 9 трлн долларов для инвестиций в криптовалюту, золото и частный капитал. Этот шаг может привести к радикальным изменениям в управлении сбережениями американцев.
Ожидается, что Трамп подпишет указ уже на этой неделе, который откроет планы 401k для альтернативных инвестиций за пределами традиционных акций и облигаций, сообщили три источника, осведомленные о планах президента.
Эти инвестиции будут охватывать широкий спектр классов активов: от цифровых активов до металлов и фондов, ориентированных на корпоративные поглощения, частные займы и инфраструктурные сделки.
По словам этих людей, указ обяжет регулирующие органы Вашингтона расследовать оставшиеся препятствия, необходимые для включения таких альтернативных инвестиций в профессионально управляемые фонды, используемые вкладчиками 401k.
«Президент Трамп привержен восстановлению благосостояния рядовых американцев и защите их экономического будущего. Однако ни одно решение не должно считаться официальным, если оно не исходит от самого президента Трампа», — говорится в заявлении Белого дома для Financial Times.
В США пенсионные планы 401k являются одним из самых популярных способов накопления пенсионных накоплений среди работающих американцев , позволяя им инвестировать часть своей зарплаты в публично торгуемые ценные бумаги без уплаты налогов. Однако практически все такие инвестиции размещаются в публичных паевых инвестиционных фондах акций и облигаций.
Указ президента ускорит усилия Трампа по популяризации криптоинвестиций после того, как его администрация прекратила принимать заметные меры принудительного характера в отношении крупных групп, занимающихся торговлей цифровыми активами.

@MarketHeart

Крипто-неделя на исходе

@MarketHeart

Почти год прошёл

@MarketHeart

Zerohedge включили дурачка

«Netflix падает, несмотря на рост выручки и прибыли, а также более высокие прогнозы»

@MarketHeart

#ОкноОвертона

Сдвиг в #ФРС грядет: призыв Уорша к «смене курса» / необычная передача власти — сигналы глобальных перемен в денежной системе

Кевин Уорш, бывший член совета управляющих ФРС (с 2006 по 2011-й), финансист и банкир, ныне в списке кандидатов Трампа на пост главы ФРС, призывает к коренному пересмотру политики регулятора:
https://www.cnbc.com/2025/07/17/kevin-warsh-touts-regime-change-at-fed-and-calls-for-partnership-with-treasury.html

Он говорит о «дефиците доверия» к нынешнему руководству и предлагает союз с Минфином, подобный договору 1951 года. Соглашение отделило управление госдолгом от монетарной политики, вернув ФРС контроль над ставками и установив ее автономию — основу современной системы (во время Второй мировой, ФРС фиксировала низкие ставки на гособлигации, чтобы дешево финансировать военные расходы, спровоцировав инфляцию).

Уорш предлагает обратное: координацию, чтобы удешевить обслуживание долга в 36 триллионов долларов, упрекая ФРС в медлительности со снижением ставок.

Ник Тимайрос из WSJ, в свою очередь, добавляет: впереди самая странная смена в ФРС за десятилетия, с конфликтом Трампа и Пауэлла, что может ударить по рынкам и облигациям — первая за поколение передача власти с обещанием нового направления, как при Волкере:
https://www.cnbc.com/video/2025/07/17/were-going-to-have-the-most-unusual-fed-transition-ever-says-wsjs-nick-timiraos.html

Доходности 10-леток несколько упали на новостях «не увольняем Пауэлла» сегодня, однако ускоренное сближение ФРС с Минфином усугубит кризис доверия. Кроме того, не забываем и ключевую угрозу для перегретой экономики: политическое давление на независимость регулятора может спровоцировать переоценку долгов.

P.S. Некоторые коллеги уверены, что слияние было предопределено еще 27 лет назад, когда журнал TIME восхвалял «комитет по спасению мира» — Рубина, Гринспена и Саммерса.

Они координировали Минфин и ФРС во время азиатского кризиса 1998-1999 гг., стабилизируя рынки через снижение ставок и дефицитное финансирование. Это усилило зависимость экономики от долгов и бумажных рынков, эхом отзываясь в сегодняшних дебатах о потере независимости регулятора.

@MarketHeart

Something wicked this way comes

@MarketHeart

Все нормально

@MarketHeart

#ОкноОвертона или эрозия доверия

Absolute cinema

@MarketHeart

В сегменте полупроводников, где технологические цепочки поставок оказались в центре геополитики, отчет ASML за Q2 2025-го подчеркивает растущую уязвимость сектора

Компания, доминирующая в производстве критического оборудования, отчиталась о €7.7 млрд выручке (выше ожиданий €7.51 млрд) и €2.3 млрд чистой прибыли (против консенсуса €2.05 млрд)

Однако рынок отреагировал падением акций на 7%, фокусируясь на пониженном прогнозе по выручке и марже для Q3, а также на снятии guidance по росту на 2026-й — осторожный прогноз, который затмил позитив квартала и намекает на замедление спроса в условиях тарифных барьеров и глобальных дисбалансов:
https://www.asktraders.com/analysis/asml-stock-drops-on-earnings-guidance-overshadows-revenue-beat/

К слову ASML остается единственным производителем EUV-станков последнего поколения, без которых невозможно создание передовых чипов для AI, 5G и высокотехнологичной инфраструктуры — почти монополия, подкрепленная десятилетиями инноваций и экосистемой поставщиков, несмотря на намеки на конкуренцию из Китая (домашние EUV-инструменты) и Японии (альтернативные техники).

Это делает компанию уязвимой к регуляторным рискам: экспортные ограничения США на EUV в Китай уже сжимают рынок, а эскалация тарифов Трампа может подорвать цепочки поставок, подрывая спрос от фабрик вроде TSMC или Intel.

Ещё один сигнал перехода от эйфории AI-инвестиций к реальности глобального спада

@MarketHeart

Собачье сердце pinned a photo

#Макро

Индикаторы перекупленности: кэш у фонд-менеджеров на дне, риски на пике — механика надвигающегося репрайсинга

Свежий обзор BofA Global Fund Manager Survey за июль 2025-го фиксирует интересную динамику в аллокации капитала: средний уровень кэша в портфелях опустился до 3.9% от AUM — это минимум с 2011-го и прорыв ниже порога 4.2%, что исторически сигнализирует «sell» (средний последующий убыток по S&P 500 на 17% за 4 недели, рекордные -29% после 2011-го).

График показывает последовательное снижение с июня (4.2%), подчеркивая исчерпание «сухого пороха» — больше нечем откупать просадки в условиях растущей волатильности.

Второй индикатор добавляет контекста: нетто-процент менеджеров, берущих выше-нормальные риски, подскочил на 3-месячной основе до рекордных уровней в июле (+30% с апреля), как на пиках вроде января 2002-го или июня 2009-го.

Это не случайный всплеск — фонд-менеджеры наращивают экспозицию в risk-on активах с беспрецедентной скоростью, вероятно, на волне тех-эйфории и ожиданий снижения ставок ФРС, игнорируя подтекст: от эскалации торговой войны до растущих доходностей трежерис.

В системном разрезе это подчеркивает уязвимость: с минимальным кэшем и максимальными рисками любая геополитическая или фискальная встряска может спровоцировать цепной делеверидж.

Рынки, привыкшие к «Trump Put», рискуют упустить момент, когда отсутствие буфера превратит коррекцию в полноценный репрайсинг.

@MarketHeart