Задним числом

PULLUP Entertainment закрыла год без Space Marine — выручка упала на 28%, операционная прибыль рухнула на 79%, компания ушла в чистый убыток. Две трети дохода принёс каталог старых игр.

Годовой отчёт PULLUP Entertainment — бывшей Focus Entertainment — показывает, что бывает с AA-издателем после того, как главный хит уходит из витрины. Выручка за фискальный 2025/26 год — €281 млн против €390 млн годом ранее. Скорректированная операционная прибыль — €13 млн вместо €60 млн. Маржа сжалась с 15% до 4%. Из каждого заработанного евро компания оставляет себе четыре цента вместо пятнадцати.

Механика падения прозрачна. Годом ранее PULLUP выпустила Warhammer 40,000: Space Marine 2 — шутер, набравший 12 млн игроков и принёсший €258 млн выручки от новых релизов за один фискальный год. В 2025/26-м новинки дали €82 млн. Падение — 68%. Двенадцать игр вышли за год, пять попали в топ-10 Steam по выручке на момент запуска. Этого хватило на треть прошлогоднего результата.

Зато «бэк-каталог» — доходы от уже выпущенных игр — установил рекорд: €189 млн, рост на 53%, почти две трети общей выручки. Руководство подаёт цифру как стратегическую победу и доказательство «трансформации бизнеса в сторону рекуррентности». Значительная часть этой суммы — тот же Space Marine 2, продолжающий зарабатывать через DLC и live-контент. Каталог растёт не потому, что старые игры вдруг стали продаваться лучше. Он растёт, потому что Space Marine 2 теперь числится в «старых».

Чистый убыток группы — €13 млн против прибыли в €19 млн год назад. Операционный денежный поток упал с €52 млн до €6,5 млн. На разработку будущих игр компания потратила €84 млн — в тринадцать раз больше, чем заработала операционной деятельностью. Чистый долг вырос до €86 млн. Кэш на балансе — €52 млн.

При этом PULLUP выплатила акционерам €8 млн дивидендов. Кредиторская задолженность — то, что компания должна подрядчикам и разработчикам, — выросла с €43 млн до €71 млн. Компания задерживает платежи поставщикам и одновременно раздаёт деньги акционерам. Финансовый директор Орельен Бриан формулирует это как «дисциплинированное управление оборотным капиталом».

К слову, в том же отчёте PULLUP сообщила о продаже доли в студии Douze Dixièmes её основателям. Douze Dixièmes разработала Memories in Orbit — одну из тех новинок года, которые, по признанию самой компании, «не достигли ожидаемого коммерческого успеха».

CEO Жоффруа Сарден, 26 лет проработавший в Ubisoft, обещает на следующий год больше десяти релизов — Resonance: A Plague Tale Legacy, Road Kings, Warhammer Age of Sigmar: Deathmaster. Space Marine 3 анонсирован, до него минимум два года. «Мы продолжаем развитие с уверенностью и спокойствием» — заявил Сарден в пресс-релизе. Рынок оценивает эту уверенность в €78 млн капитализации при €281 млн выручки. За год акции потеряли больше 60%, упав с €25 до €9,50.

PULLUP доказала, что умеет выпустить хит. Вопрос, который задаёт рынок, — умеет ли она прожить промежуток между двумя.

Подписаться на 😅