Дочки-матери

Microsoft рассматривает выделение Xbox в дочернюю компанию, совместное предприятие или самостоятельную структуру. Любой из сценариев упрощает продажу.

По данным The Information, три источника с прямым доступом к переговорам подтвердили — руководство Microsoft не исключает структурной реорганизации Xbox. На столе три варианта. Обособленная дочерняя компания по модели LinkedIn и GitHub — юридических лиц, работающих внутри Microsoft автономно. Совместное предприятие с внешним партнёром. Полное выделение в самостоятельную компанию. Решение не принято. Все три остаются в обойме.

Новость легла на контекст, который за последнюю неделю стал конкретным. Во внутреннем письме сотрудникам Аша Шарма признала масштаб проблемы — за пять лет подразделение потратило $20 млрд на контент и платформу, без учёта $69 млрд за Activision Blizzard, и потеряло полмиллиарда годовой выручки. Маржа — 3%. Три цента с доллара. В июле начнутся сокращения. Студийную систему Шарма назвала «перегруженной» и «недофинансированной» — описание, которое одинаково подходит и к стартовой площадке для разворота, и к предпродажному аудиту актива.

Модель LinkedIn и GitHub — не случайный ориентир. Обе компании сохранили бренд, команду и операционную самостоятельность. Обе получили отдельную финансовую отчётность, прозрачную для внешних инвесторов. GitHub обошёлся Microsoft в $7,5 млрд, LinkedIn — в $26 млрд. Xbox с поглощениями стоил кратно дороже, а превращение подразделения в обособленное юрлицо — это прежде всего витрина. Покупатель видит актив целиком, а не строчку в консолидированном отчёте компании с выручкой свыше $200 млрд.

Параллельно CEO Microsoft Сатья Наделла и финансовый директор Эми Худ одобрили план Шармы увеличить расходы на Halo, Fallout и The Elder Scrolls в новом финансовом году. Бюджет, к слову, пока не зафиксирован и может измениться. Накачать контентный портфель перед реструктуризацией — приём, знакомый любому инвестбанкиру. Актив с дорожной картой продаётся лучше актива с долгами.

Каждый свободный доллар Microsoft сегодня идёт в облачную инфраструктуру и нейросети — рынок с двузначной маржой. Рядом с Azure игровое подразделение, приносящее три цента с доллара, выглядит не как стратегическая ставка, а как наследство, которое неудобно держать и жалко выбросить. Восемьдесят девять миллиардов потрачены. Теперь актив упаковывают так, чтобы следующему владельцу было удобнее поверить.

Подписаться на 😅