Структура преим права

Всем привет.

Многие привыкли относиться к разделу о преимущественном праве приобретения долей в корпоративных договорах как к чему-то базовому, почти бланковому. Вставили стандартную формулировку из типового устава, пролистали дальше и забыли. Но сложности обычно возникают именно в компаниях с раздробленным кэптейблом и участниками с очень разными ролями и интересами. Именно там стандартный механизм, который работал на бумаге, в реальности создаёт неожиданные сюрпризы для всех сторон.

Разберём три основных подхода к структурированию преимущественного права, их плюсы и минусы для основателей, инвесторов и самого общества.

1⃣ Пропорционально долям всех участников

Классическая модель, закреплённая в законе. Участник, продающий долю, обязан предложить её всем остальным пропорционально их долям. Те, кто хочет выкупить, могут приобрести только «свою» часть. Не выкупленная часть уходит третьему лицу.

Плюсы для основателей и общества: Предсказуемость. Состав участников меняется плавно, без резких скачков. Никто не может получить контроль над компанией, не пройдя через всех участников.

Плюсы для инвесторов: Позволяет сохранить пропорциональное влияние. Если инвестор вкладывает серьёзные деньги, он может докупать доли пропорционально, не давая размыть свою позицию.

Минусы: Для продавца и покупателя главный минус - непредсказуемость. Продавец договаривается о сделке с одним покупателем, а затем в процесс могут вмешаться другие участники, воспользовавшись преимущественным правом. Это может привести к тому, что сделка разрастется, появятся дополнительные покупатели, и продавцу придется вести переговоры с несколькими сторонами одновременно. Процесс затягивается, сроки срываются, а итоговая цена и условия могут измениться. Кроме того, мелкие инвесторы получают право вето и могут использовать его для торга, блокировки или затягивания.

2⃣ Пропорционально долям желающих купить

Продавец предлагает долю всем, но выкупить её могут только те, кто изъявил желание, и делят они её между собой пропорционально своим долям. Если кто-то не захотел, его часть перераспределяется между желающими.

Плюсы для продавца: Стабильность в сделке. Доля будет продана целиком либо участникам, которые воспользуются преимущественным правом, либо третьему лицу, если никто не захочет выкупать. Не нужно смешивать части сделки и вести переговоры с разными покупателями одновременно.

Плюсы для инвесторов: Возможность увеличить свою долю за счёт пассивных участников. Если кто-то не пользуется своим правом, активный инвестор может забрать его часть.

Минусы для миноритариев: Вряд ли смогут поучаствовать в покупке, если мажоритарии не захотят. Мажоритарии могут консолидировать контроль, а миноритарии не смогут дорастить свою долю без крупной покупки, потому что их право перераспределяется в пользу более крупных участников.

Для продавца: Упрощает жизнь. Не нужно ждать всех, только тех, кто реально готов купить. Сделка закрывается быстрее.

3⃣ Комбинированные схемы

С 1 сентября 2025 года устав может устанавливать практически любые условия: можно полностью отключить преимущественное право для отдельных участников или привязать его к наступлению определённых событий.

Например:

- Отменить преимущественное право для миноритариев с долей менее 5%, чтобы они не блокировали сделки.
- Сделать право условным, например, возникает только при продаже стратегическому инвестору, но не при продаже внутри группы аффилированных лиц.
- Разрешить выкуп доли только одному или нескольким конкретным участникам.

Плюсы: Максимальная гибкость. Можно настроить механизм под конкретные потребности бизнеса, привлекать инвесторов без задержек.

Минусы: Сложность и риски. Если условия прописаны нечётко, возможны споры. Мажоритарные участники могут инициировать изменения, которые лишат миноритариев инструментов контроля.

Для продавца: Зависит от настроек. В одних случаях быстро и просто, в других с ограничениями.

Что важно помнить при структурировании