Q-Day: страшилка или новая реальность?

Сегодня будет не совсем обычный для нас пост. Чуть больше размышлений о крипто-бытии, в том числе через призму деривативов. За последние месяцы тема quantum computing для Bitcoin стала звучать заметно серьёзнее, а в дискуссии всё чаще появляются более конкретные сроки.

На последнем созвоне команды, нас зацепила реакция TradFi-партнёра: крупный капитал вполне может пересмотреть своё отношение к Bitcoin в длинных портфелях, потому что это не тот риск, с которым они готовы жить. И тут я сам задумался, не слишком ли спокойно мы на это смотрим и не окажется ли пик институционального спроса ближе, чем кажется.

А сегодня Joshua Lim выпустил сильный тред о том, что эта проблема интересна не только как вопрос криптографии, а как вопрос, что именно сломается раньше: техническая модель, рыночная структура или политическая нейтральность самой сети.

───

Asset vs Idea

С учётом тех сроков, которые начали обсуждаться, сети придётся заранее думать о переходе на post-quantum стандарты подписи. Но дальше встаёт куда более неприятный вопрос – что делать с "lost coins" и кошельками эпохи Satoshi, которые могут не перейти на новый стандарт.

Если ничего не делать, рынок живёт с пониманием, что в системе остаётся большой слой потенциально уязвимых монет. Если делать что-то заранее, Bitcoin-сообществу придётся принимать уже политическое решение: можно ли менять правила ради защиты сети и “сжигать” часть старых монет.

В этот момент важную роль почти неизбежно получат крупные институциональные игроки и ETF issuers. Их интерес прост: поддержать решение, которое лучше защищает цену, снижает headline risk и сохраняет актив пригодным для больших аллокаций.

Это болезненная развилка. Потому что речь уже идёт не только о безопасности, но и о базовых принципах. Вполне возможен сценарий, в котором Bitcoin как актив будут спасать решениями, которые ослабляют его как идею.

───

Рыночный вывод

Если у кого-то действительно появится рабочее преимущество, его первым рациональным действием будет не попытка двигать старые монеты. Наоборот, в этот момент может быть уже поздно: сам факт такого onchain-сигнала закроет лучшее окно для монетизации. Именно поэтому логичнее сначала занять позицию в деривативах под будущую переоценку этого риска. Q-day в такой логике сначала становится не onchain event, а derivatives event.

А значит, первые признаки такой переоценки стоит искать именно там:

– long-dated put skew
– цена дальнего downside hedge
– basis на дальнем конце
– и, возможно, смещение части крупного риска в более регулируемые контуры, если рынок не поверит, что crypto-native площадки выдержат выплаты

При этом здесь важно не перегнуть в другую сторону и не начать видеть q-day в каждом движении дальнего downside. Такой спрос сегодня легко спутать с macro hedge, геополитикой или общим risk-off, которого и без того хватает. Поэтому смотреть нужно и на сам темп технологического прогресса, чтобы не принять дальний шум за ранний сигнал.

Это лишь framework наблюдения. Главный риск здесь, возможно, не только в самой квантовой машине. Главный риск в том, что задолго до любого реального q-day институциональный капитал и политическая логика вокруг актива могут начать двигать рынок быстрее, чем сама технология.

И тогда вопрос будет уже не только в том, может ли Bitcoin пережить quantum threat. Вопрос будет в том, каким Bitcoin выйдет из попытки защитить себя от него.

───

Koin Research →