Война и мир. Шутка. Не мир.

Перемирие объявили. Рынок выдохнул. А потом снова выяснилось, что торговать приходится не факты, а хаос из взаимоисключающих сигналов. Сразу начались оговорки, исключения и новые условия. Сначала рынку продают одно, потом выясняется, что по Ливану у сторон разное понимание границ этой деэскалации. Одни говорят о переговорах, другие продолжают удары. Трамп то доволен ходом процесса, то снова ужесточает риторику, включая тему сборов за проход судов. А иранский лидер при этом продолжает говорить о мести, репарациях и своей версии победы. Каждый пытается показать, что именно он вышел из этой истории сверху.

На этом фоне невольно приходится оценивать и более неприятную гипотезу. А не был ли весь план изначально устроен так, чтобы продать рынку короткую передышку, оставить пространство для ударов по Ливану, дождаться ответной реакции и потом подать новый виток эскалации и высадку войск как вынужденный шаг. Это не утверждение, а лишь сценарий, вероятность который сложно игнорировать. Слишком уж много в этой истории лазеек для красивого срыва договоренностей.

───

Война-войной, а инфляция по расписанию

Вчерашний PCE рынок почти не заметил, и это логично. Он еще смотрит в февраль, то есть в мир до мартовского скачка нефти. Нейтральный отчет, который ничего принципиально нового не добавил.

Настоящая проверка была сегодня в CPI. И здесь важен нюанс, который легко потерять за заголовками. Формально отчет не стал катастрофой. Общая инфляция вышла на уровне 3.3% г/г, чуть мягче самых нервных ожиданий. Базовый CPI на уровне 2.6% тоже не выглядит как развал. Но это все равно не комфортный отчет.

Потому что инфляция резко ускорилась против февральских 2.4%. То есть рынок получил не провал, а подтверждение того, что нефтяной шок уже начал просачиваться в данные. Пока это больше похоже на удар через энергию, чем на полноценный повторный разгон инфляции по всей корзине. Но и этого достаточно, чтобы не чувствовать себя слишком расслабленно.

───

Money Talks

После новости о перемирии рынок не устроил тупую погоню за ростом. Он начал перестраивать экспозицию. Если смотреть на обычный рыночный поток, то есть на условный ритейл вне крупных блоков, картина довольно осторожная. В BTC и ETH стало больше активности в коллах, цена пошла выше, но агрессивной уверенности в ленте не появилось. Ритейл скорее покупал передышку, чем новый устойчивый апсайд. Это был выдох, но без ощущения, что все риски сняты.

А вот блочные сделки показывают уже более содержательную картину. В BTC именно крупные игроки дали главный сдвиг после объявления перемирия, их доля в первые сутки выросла до 57% в общем потоке. Центр тяжести сместился из дальних хвостов в более рабочие сроки, ближе к апрелю-июню. В ленте были и крупные июньские стреддлы на 80k, и пут-структуры в ближнем конце, и более сложные конструкции на рост с разными сроками. Крупные игроки явно не верят в линейный сценарий. Они торгуют движение, держат защиту и одновременно перекладывают риск по срокам.

В ETH сигнал тоже показательный. Там среди блоков заметно выделялась продажа премии, в том числе стренглы в районе 2200 по путам и 2300 по коллам, диагонали и другие диапазонные конструкции. Это поведение рынка, который выдохнул после деэскалации, но все еще считает, что сейчас выгоднее продавать часть защитной премии, чем бездумно ставить на продолжение роста.

───

Расслабляться рано

Рынок не купился ни на мир, ни на быстрое решение. Иначе BTC уже в первые сутки был бы у 75k. Рынок купил паузу. Геополитика по-прежнему мутная. Макрофон не стал комфортным. Инфляция не исчезла. И поэтому позиционирование получилось не эйфоричным, а осторожным и структурным.

Ритейл подбирает передышку, крупные игроки продолжают жить в более широком диапазоне сценариев, где рядом существуют и дальнейший отскок, и новая вспышка конфликта.
Поэтому хорошие заголовки рынок еще готов покупать, а вот в устойчивый мирный сценарий пока явно не верит.

───

Ставьте реакции 🔥👀🍾 и пересылайте, если разборы опционного флоу полезны, на следующей неделе уделим этому больше внимания.

Koin Research →