Магия Трампа, нефть, NFP и киты в опционах

Неделя продолжила движение в формате Трампа «кручу, верчу, всех обмануть хочу». Мы уже даже не считаем, сколько раз за последние дни рынок снова услышал сначала про «мы победили» и «всё скоро закончится», а затем про полное уничтожение Ирана и возврат в каменный век.

Центровым событием стало выступление президента в среду вечером. До него крипта явно пыталась ставить на более мягкий сценарий и хотя бы намёк на деэскалацию. Но тут Трамп, почти не обманул. Ещё днём он написал, что в основном будет рассказывать о том, какой он молодец, а вечером повторил главный тезис последних дней: операция может растянуться ещё на 2–3 недели. Этого было достаточно, чтобы рынок снова начал думать не о перемирии, а о цене хеджа и сроках риска.

Главный вопрос, на который рынок пока не получил ответа: будет ли deployment, так сказать boots on the ground. Многие аналитики делали ставки именно на эти длинные выходные, когда заголовки могут превратиться в факты. Посмотрим, что покажет реальность.

───

Что важно по факту:

Рынок труда США пока не ломается

NFP за март вышли на уровне +178 тыс. против ожиданий +65 тыс., безработица снизилась до 4.3% против ожидаемых 4.4%. Это не тот сценарий, который даёт рынку право мечтать о быстром pivot. На фоне дорогой нефти и военных заголовков сильный labor print скорее усложняет жизнь risk assets, потому что лишает рынок надежды на скорый pivot при том, что все остальные факторы стресса (нефть, геополитика) никуда не делись.

Нефть топ крипто актив?

По мере эскалации конфликта нефть всё глубже проникает в крипто-инфраструктуру. В крипто-perps по открытому интересу BRENTOIL и CL уже входят в топ-10, занимая 8-е и 9-е места с $546 млн и $526.5 млн OI соответственно. Это говорящий факт: традиционный commodity приходит на крипто-рельсы ради круглосуточных торгов и моментальной ликвидности. Крипто-интеграция в глобальные рынки в лучшем своём проявлении, но для самого рынка это ещё один канал стресса с собственным плечом и ликвидациями.

BTC-опционы всё ещё не верят в спокойный сценарий

BTC Deribit 25Δ skew остаётся высоким по всей кривой, но особенно во фронте: 1W около 17.8, 1M около 16.9, 2M около 15.3, 3M около 15.0, тогда как дальний конец уже ближе к 11–13. Рынок по-прежнему заметно переплачивает именно за ближнюю защиту вниз. Геополитический риск из цены не ушёл, он просто перестал быть паникой и превратился в устойчивую премию за хедж.

После квартальной экспирации защита не исчезла, её перенесли дальше по сроку

Хеджи не сняли, а перекатили в апрель и дальше, причём с явным перекосом в путы. Слишком короткий хедж в такой среде часто превращается в просто сгоревшую премию, особенно когда fear и put skew уже раздуты. Поэтому рынок начал уходить от совсем короткой гаммы в более осмысленный спрос на месячный горизонт.

───

Теперь к самому интересному, что делали крупные игроки:

В BTC после речи Трампа доминировал defensive flow

Покупали защиту на конец апреля, прежде всего 24APR 61–62k puts, и финансировали её продажей апсайда, в первую очередь 29MAY 84–85k calls, а местами и продажей более ближних путов. Крупные не просто боятся, они не хотят платить за страх «в лоб» и готовы продавать потолок, чтобы удешевить hedge. BTC у крупных по-прежнему торгуется как актив, которому нужна защита, а не как чистый risk-on.

В ETH картина выглядела заметно живее

Там проходили покупки 17APR 2250C и роллы из SEP 3300C в DEC 3500C. При этом ближний апсайд в зоне 2050–2150 тоже активно монетизировали продажами. Фронт по ETH рынок ещё продаёт, но дальше по кривой upside уже готов держать. Контраст недели: BTC у крупных остаётся defensive, ETH местами уже торгуется как более конструктивный риск.

───

Ставьте реакции 🔥👀🍾 и пересылайте, если вам нравятся разборы блочных сделок, на следующей неделе уделим этому больше внимание и выделим самые крупные и интересные сделки.

Koin Research →