📊 МакроМониторинг: Пауэлл, CPI еврозоны, ISM и NFP

Неделя хоть и короткая, рынки закрыты в Страстную пятницу, но покой нам пока только снится. Поток сигналов с Ближнего Востока по-прежнему больше похож на генератор рыночной шизофрении, чем на дипломатию.

Трамповское «мы победили» снова быстро сменяется угрозами, иранская сторона продолжает настаивать, что США просто тянут время перед новым усилением, а спикер парламента Ирана параллельно комментирует открытие рынка как гуру трейдинга в закрытой приватке. Все это выглядит как серия «Черного зеркала», снятая сценаристами «Солдат неудачи».

───

Прошлая неделя прошла в знакомом режиме, короткие вспышки risk-on на заголовках быстро тонули в общем risk-off фоне. S&P 500 минус 9% от максимумов, падает пятую неделю подряд, самая длинная серия с 2022. Dow и Nasdaq официально в коррекции (-10%+ от пиков). Brent за неделю сходил от $114 к $100 и обратно выше $112, а в понедельник утром пробил $116. Доходность десятилеток поднялась до 4,48%, длинный конец снова почти у 5.

Но важный нюанс: это пока нервозность, не паника. До капитуляции рынок ещё не дошёл. Премия за риск в акциях выросла на ~50 б.п. от 20-летних минимумов, при аналогичных геополитических шоках она обычно поднимается на ~100 б.п. Чтобы выйти на «классический» для такой ситуации уровень, мультипликаторам нужно упасть ещё на 7%. Это одновременно хорошая и плохая новость. Хорошая, система пока не сломана. Плохая, реальная капитуляция, если дойдёт, будет значительно болезненнее текущих уровней.

───

Макроданные пока тоже не сломались, но первые трещины уже видны. Особенно в Европе: потребительская уверенность в ЕС упала до минимума за 2,5 года, ZEW по Германии показал один из крупнейших обвалов, PMI разочаровали, а Еврокомиссия уже прямо признаёт риск стагфляции, конфликт может срезать до 0,4 п.п. роста и добавить до 1 п.п. инфляции.

США пока держатся лучше, но и там уверенность слабеет. И вот что важно: PMI по занятости впервые более чем за год ушёл ниже 50, а данные по вакансиям снова ухудшаются. Рынок труда пока живёт в режиме «не нанимать, не увольнять», но этот режим начинает трещать.

Эти трещины уже отражаются на долговом рынке. Облигации формально всё ещё торгуют инфляционный шок, доходности 2Y и 5Y выросли на 50+ б.п. с начала конфликта, фьючерсы заложили 50%+ вероятность повышения ставки ФРС к концу года. Но всё больше крупных управляющих начинают смотреть на другое: то, что начинается как инфляционный удар, может быстро превратиться в удар по росту. И если этот взгляд начнёт побеждать, бонды развернут историю раньше, чем этого ждут акции.

───

Основные события недели

🏛 Пауэлл в Гарварде, понедельник

Первое публичное выступление главы ФРС после обострения на Ближнем Востоке. Рынок будет ловить тон: ФРС видит нефтяной шок как временный всплеск или уже как фактор, меняющий траекторию ставки? На прошлой неделе фьючерсы впервые с 2023 заложили больше 50% вероятности повышения к концу года, полный разворот от ожиданий двух снижений ещё месяц назад.

🇪🇺 Инфляция еврозоны, вторник

Первый реальный тест того, как нефтяной шок просачивается в европейские цены. Европа сейчас в особенно уязвимом положении, рост нефти бьёт по потребителю, бизнесу и марже одновременно. После слабых PMI и ухудшения confidence это уже не только про ЕЦБ, а проверка того, насколько быстро инфляционный импульс становится стагфляционным.

🏭 ISM Manufacturing, среда

Первый hard data по американской промышленности после эскалации. ADP в тот же день даст превью по рынку труда перед пятничным NFP.

💼 Nonfarm Payrolls, пятница

Главный релиз недели с неприятной деталью: кэш-рынки закрыты на Good Friday, фьючерсы отреагируют сразу, но полную картину увидим только в понедельник. Формально ждут отскок после слабого февраля, но важнее уже не цифра, а тренд. Если NFP подтвердит охлаждение, рынок ещё быстрее переключится с инфляционного страха на страх замедления.

───

Ставьте реакции 🔥👀🍾 и пересылайте, мы подготовим плейбук на NFP и анализ опционного лендскейпа по итогам данных.

Koin Research →