Самое большое IPO в истории.

12 июня SpaceX выходит на Nasdaq. Цена 135 долларов за акцию, оценка около 1,75 триллиона долларов, привлекают до 75 миллиардов. Это крупнейшее размещение в истории рынка, больше, чем когда-то Saudi Aramco. Илон Маск на нем, скорее всего, станет первым в мире триллионером.

Из чего состоит компания.
Еще год назад SpaceX была понятной историей. Ракеты плюс Starlink, спутниковый интернет, который и приносит почти всю выручку. Но в феврале 2026 года SpaceX слилась с другой компанией Маска, xAI, той самой, что делает чат-бота Grok. И теперь под одной крышей оказались ракеты, спутники и искусственный интеллект, а продавать все это собираются под новым брендом SpaceXAI.

Выручка за 2025 год около 18,7 миллиарда долларов, рост на 33 процента. Но при этом чистый убыток 4,9 миллиарда, а годом раньше была прибыль. А оценка в 1,75 триллиона это примерно 95 годовых выручек, тогда как зрелая компания стоит несколько выручек, а не сотню.

Убыточная компания, оценка почти в сто выручек, свежий ярлык ИИ, приклеенный за пару месяцев до торгов, и Nasdaq, который смягчил собственные правила, чтобы быстрее впустить эту бумагу в индекс. Следом на биржу собираются OpenAI и другие. Весь год обещает стать парадом размещений под флагом искусственного интеллекта.

Я не предсказываю крах, на вершине пузыря колокол не звонит, дня и часа не знает никто. Но механика знакомая. Когда рынок платит не за прибыль, а за историю, когда одно слово ИИ добавляет к оценке сотни миллиардов, когда компанию переупаковывают под модный нарратив прямо перед продажей, это и есть признаки надувания.

Чем такое заканчивается, мы видели на доткомах.

На рынке топ-менеджеров идет ровно то же самое, что на бирже.
Та же подмена сути нарративом.

Как инвестор переплачивает за SPCX из-за слова ИИ, так и собственник сегодня переплачивает за кандидата, у которого то же слово стоит в резюме. Появилась целая лига руководителей, которые за полгода переклеили ярлык и из обычных менеджеров стали визионерами цифровой трансформации. Цена раздута точно как у той акции.

И проверка проседает с обеих сторон. На перегретом рынке инвестор не читает отчетность, он покупает мечту. На перегретом рынке найма собственник не проверяет кандидата всерьез, он покупает обаяние и громкое имя.

Есть и третий общий риск. SpaceX это целиком Маск, вся история держится на одном человеке. И компания, и сделка, завязанные на одного харизматика, одинаково хрупки.

Пузыри сдуваются всегда, вопрос лишь времени. И тогда нужны те самые эмпатичные прагматики, а не агрессивные визионеры.

Поэтому собственникам сейчас я говорю одно. Нанимайте под суть, а не под ярлык. Проверяйте человека так, как разумный инвестор проверял бы убыточную компанию с оценкой в сто выручек. Медленно, дотошно, с холодной головой.

Софья Беляндинова