Запасник экономиста

За пересмотр денег не берут

Недавно ВАВТ сделал платформу анализа данных, особенностью которой выступает наличие винтажей за разные отчетные периоды. Глянем, как Банк России пересматривал* данные об импорте и экспорте товаров за 2025 год (по итогам года внешняя торговля превысила октябрьский прогноз Банка России).

Если каждый раз за базу брать самый ранний доступный винтаж (для августа — публикацию от октября, для сентября — от ноября и т.д.), то в актуальном винтаже от февраля 2026 года экспорт за 2025 год оказался на 0,6% выше, а импорт — на 0,9% выше, чем по оперативным данным (см. картинку). Если смотреть на пересчет только за второе полугодие, по экспорту увидим те же +0,7%, а по импорту — аж +1,6%. Интересно, что пересчет пошел только с декабрьской публикации (и сразу в глубину до середины года). В ноябре Банк России почти не корректировал данные за прошлые периоды. Можно ожидать еще одной коррекции импорта вверх в мартовской публикации.

* Об отличиях пересмотра от дооценки — см. первый комментарий

Тонкости СНС

Кто познал все тонкости СНС, тому надо ставить памятник. Рост деревьев как незавершенное производство и отрицательное истощение биологических ресурсов — это пять!

В сентябре 2025 года А.А. Татаринов из Центра экономических измерений и статистики НИУ ВШЭ прочитал курс для специалистов-статистиков из трех подробных лекций об изменениях в СНС-2025.

Презентации и видео всех лекций размещены на сайте Статкомитета СНГ (картинка — с одного из слайдов второй лекции)

一管就死, 一放就乱

Цены на свинину — единственный фактор, притормозивший накопление долгов китайской экономики в период их наиболее быстрого роста, с 2008 по 2016 гг. (свежие данные — см. МВФ) 😜

Дочитываю книгу Ланя Сяохуаня, переведенную в прошлом году на русский под названием «Видимая рука» (картинка — оттуда). Книга написана в 2021 году, так что ковид и последующие события не затронуты.

Назову некоторые описанные там особенности китайской модели развития:
✔️ пополнение региональных бюджетов за счет доходов от реализации земли
✔️ конкуренция между регионами за привлечение инвестиций
✔️ регулярная ротация региональных чиновников и привязка их продвижения к экономическим результатам
✔️ ГЧП в нестандартной форме, например возведение индустриальных парков застройщиками в обмен на получение части будущих налогов

Книга хорошо фундирована: около 20 страниц источников, половина из которых — на китайском (с этими результатами большинство из нас вряд ли смогли бы ознакомиться другим способом из-за языкового барьера)

Семинар 45

Выложены все материалы с прошедшего в понедельник семинара ЦМАКП №45 — и презентации, и видеозапись.

Огромная благодарность всем экспертам и слушателям! И не менее важно: без участия коллег по «макротелеграму» гостей, вероятно, было бы намного меньше — возможно не все посты смог увидеть, но приятно удивили анонсы в Твердых цифрах (в одном ряду с такими событиями, как публикация данных Росстата и выход справки Банка России по мониторингу предприятий), Холодном расчете и Kartaev Macro, а также отзывы по итогам семинара от Олега Шибанова и Филиппа Картаева.

Надеюсь, прошедшие обсуждения сподвигли кого-то из участников на новые идеи и задумки 💡

Срез роста

Информативная картинка от @c0ldness. Особенно прикольно сравнить 2022 год (ВВП -1.2%) с 2025 (предварительно, ВВП +1%). Для наглядности добавил картинку по росту ВВП отсюда.

Что здесь вижу:

1⃣ Структурная перестройка, несмотря на падение ВВП в 2022 году, пошла сразу — за счет появления быстрорастущих отраслей спад был смягчен.

2️⃣ Если не считать кризисные 2015 и 2020 годы, в 2025 году — самая высокая доля падающих отраслей и практически нет быстрорастущих: структурная перестройка как будто бы выдохлась?

3️⃣ Но если вернуться к 2025 году, видим, что стагнирующих отраслей (рост от 0 до 2%) очень мало — часть экономики продолжает расти темпами выше 2%, а еще примерно такая же часть спустилась в чертоги рецессии.

Моя экспресс-интерпретация: часть отраслей почти не реагирует на жесткую ДКП и продолжает расти, а к остальным уже пришла зима. В среднем это, может быть, еще выглядит как легкий бриз и допустимое охлаждение, но структурно призрак рецессии все отчетливее, особенно в промышленности

Аккуратное импортонаполнение

Кусочек, не вошедший в статью про торговое соглашение Индии и ЕС, или почему торговые сделки могут быть реально выгодны обеим сторонам — на примере автомобильного рынка Индии:

В рамках соглашения Индия единовременно сократит тариф до 40%, а в течение нескольких лет – и вовсе до 10%. Правда, только в рамках квоты в 250 тысяч машин в год [прим. - как часто бывает в таких случаях, оперативно появляющиеся цифры основаны на заявлениях и могут отличаться в итоговой версии соглашения], тогда как ежегодный объем продаж на рынке Индии составляет около 4,4 млн автомобилей (по оценке Reuters). Весь импорт легковых автомобилей в Индию в 2024 г. составлял лишь 16,7 тыс. единиц (на сумму 650 млн долл.), из которых 7,3 тыс. поступило из стран ЕС (на сумму 344 млн долл.). Таким образом, потенциально ЕС сможет нарастить экспорт автомобилей в Индию до 11 млрд долл. (не учитывая эффект роста рынка). Индия, в свою очередь, даже в условиях снижения импортного тарифа соберет больше импортных пошлин – до 1,1 млрд долл., что примерно в 2 раза выше текущего уровня.

Уважаемые коллеги!
Приглашаем вас принять участие в работе научно-практического семинара ЦМАКП №45 "Адаптация макроэкономических моделей к современным условиям: тестирование новых подходов к экономической политике и оценка меняющихся взаимосвязей" (программа семинара), который состоится 9 февраля, с 19.00 до 21.00 (с 18:45 - регистрация и приветственный кофе). Место проведения: г. Москва, Нахимовский пр-т, д. 47, ауд. 1326 (13 этаж).

Занятное наблюдение от Филиппа Картаева. Кто куда, а я ушел резать выборки 🙃

🎄 За лучшее послезавтра! 🎄
код в первом комментарии

Предновогодний оливье

Под Новый год вышло сразу несколько материалов на любой вкус. Кому по душе видео — можно посмотреть интервью каналу «Think BRICS» о значении БРИКС для Китая (говорю и о проблемах, и о перспективах, но правда на английском). Если предпочитаете классику (чтение) — выпустил статью в «Деньгах и кредите» об эффектах тарифов на мировую торговлю (пять вариантов прогноза по данным, доступным в разные моменты времени — использую простые модельки с учетом внутригодовой динамики, но колебание линии партии прогнозов международных организаций получилось уловить достаточно четко). А специально для хардкорщиков – полный код с репликацией результатов статьи.

В Пн планирую еще один легкий пост. И хватит на 2025 🎄

В связи с юбилеем ЦМАКП подготовлен материал о Центре, его людях и истории

2️⃣5️⃣

Цифра дня — 77%. По мотивам данных Росстата о промпроизводстве продукции в натуральном выражении. Подробности скоро будут в традиционной записке ЦМАКП о динамике промышленного производства

Раздвоение дисконта

Вчерашняя новость в Блумберге всколыхнула тему ценовых дисконтов на российскую нефть. Считать нефтяные цены и дисконты по данным Argus и делать на этом акцент (“Russia’s oil plunges to $34”) — возможный подход, но стоит помнить, что это лишь сегмент (Urals FOB Приморск и Новороссийск).

Давайте так: если Остап Бендер чтил Уголовный кодекс, то мы чтим Налоговый. Нефтяные цены в формулировке НК РФ (ст. 342, п. 3) отражены в данных ЦЦИ Газпромбанка. На картинке 1 — как они отличаются от того, что дает Блумберг.

Правда, дисконтов в явном виде на сайте ЦЦИ не представлено, но нам ничего не мешает взять цены Brent* (например, с FRED) и посчитать самостоятельно. На картинке 2 — как отличаются дисконты по двум вариантам.

Вывод: с середины октября дисконт, конечно, расширяется — правда, если опираться на данные ЦЦИ, не так резво, как на это указывает Блумберг

* Вероятно, в части ESPO лучше бы сравниваться с сортом Dubai, но между ним и Brent не такая уж и большая разница, чтобы вывод поменялся

Ж/д в форме

Коллеги из Сбериндекса опубликовали обновленную базу данных ж/д расстояний между муниципалитетами России. Теперь не могу сказать, как раньше, что этой базой нельзя пользоваться — напротив, сейчас это, вероятно, лучший из доступных источников по ж/д расстояниям на детальном уровне. Сопоставил еще раз с нашими оценками на уровне регионов — все бьется абсолютно!

P.S. Наши оценки ж/д расстояний между регионами — это оценки средневзвешенных расстояний между ж/д станциями регионов. Если у двух регионов ж/д проходит в основном в приграничной зоне, то расстояние по ж/д между такими регионами может быть меньше, чем средневзвешенное географическое расстояние между городами регионов (т.е. у нас такое расхождение было возможно по методологическим причинам). В случае с муниципалитетами этой проблемы в общем виде не возникает (разве что для очень крупных муниципалитетов), и мы теперь видим, что в новых данных Сбериндекса ж/д расстояния в подавляющем большинстве случаев выше, чем географические расстояния

В чем сила?

В ноябрьском выпуске Экономического бюллетеня ЕЦБ есть заметка, в которой утверждается, что сила экспорта Китая – обратная сторона слабости внутреннего спроса. Авторы четко показали (см. картинку 1), что быстрый рост экспорта в последние годы шел в секторах с низкой динамикой локальных продаж (текстиль, мебель, резина и пластик, сталь, автомобили), а в секторах с высокой динамикой продаж (химия, электрооборудование, хайтек) темпы роста экспорта и внутреннего спроса шли вровень. Избыточный выпуск первой группы товаров дал рост запасов и экспорта, а средние экспортные цены стали падать.

Этот сюжет важен не только для Китая, но и для всей мировой торговли (см. картинку 2). По данным CPB видно, что мировой экспорт за январь-сентябрь 2025 г. возрос на 4,2% в сопоставимых ценах (5,7% в текущих ценах). Однако если исключить Китай – рост составит уже 3,3% и 5,6%, соответственно. Для самого Китая рост экспорта оценивается в 8,7% (6%). То есть экспорт Китая в среднем дешевел, вопреки общему тренду