Dicta: финактивы

📋 Биржевой оборот ЦФА с помощью свидетельств: насколько это реально

Перспективы пока всё ещё туманные.

Вчера в Госдуму поступил обновленный законопроект по этому вопросу (№ 446411-8). Первая попытка не удалась — инициативу вернули на доработку ещё в 2023 г. Тогда она подверглась жесткой критике.

Сейчас законопроект также небеспорен.

🌀 Суть концепции:

▪️ распространить на ЦФА практику эмиссии цифровых свидетельств, которая уже создана для оборота УЦП
▪️ выдавать свидетельства будут депозитарии: так удостоверят право потребовать от депозитария оказать услуги по операциям с цифровыми правами, а ещё владелец свидетельства станет признаваться обладателем этого права
▪️ в результате, по замыслу, инвесторы смогут продавать цифровые права по уже привычному механизму так же, как биржевые ценные бумаги — это должно решить проблему интероперабильности — автономности платформ, на которых сейчас эмитируются и обращаются ЦФА

❌ Первоначальные претензии:

▪️ юридически сама концепция слишком сложна как для реализации, так и для понимания участниками рынка: свидетельство удостоверяет принадлежность цифрового права (ЦФА или УЦП), которое в свою очередь удостоверяет принадлежность права требования в отношении другого объекта — вещи, денег и т.д.
▪️ необходимы гарантии инвесторам: биржевой оборот создает больше рисков
▪️ недостаточно полно определен объем прав депозитария и владельца свидетельства

Первое замечание концептуально не разрешено. Свидетельство фактически удостоверяет "право на право" и, дополнительно, ещё право потребовать от депозитария услуг. Устойчивость такой конструкции следует прорабатывать доктринально. Иначе вряд ли полетит.

Выпуск подобных свидетельств предусмотрен в законе для УЦП ещё с 2019 г., но с тех пор практика так и не сложилась. Поэтому распространять на ЦФА особо нечего 🤷🏻‍♂️

Два других замечания устранены лишь отчасти.

✅ Банк России уже выражал своё согласие с концепцией свидетельств, но при условии защиты инвесторов: выполнении стандартов допуска к торгам и раскрытия информации. Законопроект эти вопрос не решает. Для защиты инвесторов предусмотрен лишь один механизм: допуск к торгам в основном лишь квалов. Неквалы смогут торговать только очень простыми аналогами облигаций.

Банк России должен будет ещё выдать заключение на законопроект. С учетом уже озвученной позиции, решение может быть непредсказуемым.

💡 Но в инициативе есть и явно прогрессивные моменты: о доверительном управлении и участии в обороте цифровых прав инвестиционных фондов. Для ликвидности это однозначный позитив.

@dicta_fa

#ЦФА #УЦП

⭐️ ВТБ запустил собственную платформу ЦФА: опубликованы первые выпуски

Сразу по-крупному.

Пока в открытом доступе только два решения:

▪️ эмитент — Банк ВТБ
▪️ объем эмиссии — 1 ЦФА в каждом случае
▪️ номинал: первого 1 млрд руб., второго — 5,9 млрд
▪️ ставка 21% и 21,5% соответственно
▪️ модель — стандартная облигация

Выпуски адресные. Расчеты в обоих случаев напрямую — без номинального счета. Обеспечение не предусмотрено.

Первый выпуск погашен ещё вчера; второй — опубликован только сегодня.

@dicta_fa

#ЦФА #ВТБ #ОИС

⭐️ Госдума определила векторы для рынка ЦФА

Поводом стал отчет Банка России за прошлый год. Направления развития приведены в постановлении Госдумы от 09.04.2025 N 8203-8 ГД.

✅ Регулятору рекомендовано развивать рынок ЦФА в качестве одного из каналов привлечения инвестиций в экономику страны.

Получается, от рынка ЦФА ждут аккумулирования инвестиций, в первую очередь, иностранных. Это потребует серьёзного развития гарантий по обязательствам и безопасности транзакций. А ещё — механизмов конвертации в иностранные инструменты.

✅ Правительству и Банку России рекомендовано проработать два вопроса:

▪️ об операциях профучастников с ЦФА от имени клиентов
▪️ об условиях сделок секьюритизации с ЦФА

Довольно амбициозные планы. Если всё это получится, рынок ЦФА взлетит до небес 🚀 ЦФА получат международное признание, практически неограниченную ликвидность и интеграцию в классические финансовые инструменты.

@dicta_fa

#ЦФА

🪪 Банк России обновляет критерии для квалифицированных инвесторов

Проект опубликован для обсуждения (ID 156198). Документ заменит Указание от 29.04.2015 № 3629-У.

Доступ к сложным финансовым инструментам упрощается. Размер критериев в целом остаётся прежним, но для физлиц со специальным образованием порог планируется снизить.

Ключевые моменты:

✅ Критерии для физлиц:

▪️ опыт работы: от 2-х лет в компании-квале или от 3-х в других компаниях
▪️ опыт работы с рядом инструментов за последний год: 10 раз в квартал, но не реже 1 раза в месяц при объеме от 6 млн. руб. (если есть спецобразование — меньше)
▪️ имущество: от 12 млн. руб., а с 2026 г. — 24 млн (если есть спецобразование — меньше)
▪️ размер дохода за два последних года в среднем 12 млн. руб. (если есть спецобразование — меньше)
▪️ наличие квалификации в сфере финансового рынка, спецсертификата в этой сфере или высшего образования по ряду специальностей

✅ Критерий для компаний:

▪️ капитал от 200 млн. руб.
▪️ опыт работы с рядом инструментов за последний год: 5 раз в квартал, не не реже 1 раза в мес. при объеме от 5о млн.
▪️ выручка и активы за прошлый год — от 2 млрд руб.

Также оперяется порядок, в котором будут признавать квалифицированным инвестором и вести реестр.

Начало действия — с 23.05.2025.

@dicta_fa

#КвалифицированныеИнвесторы

🏛️ Изменяется список контролируемых инвестиционных операций

Госдума приняла в 3-м чтении закон о поправках в законодательство о противодействии легализации преступных доходов.

Из перечня операций, которые контролируются в обязательном порядке, исключаются два вида операций физлиц с наличными средствами от 1 млн. руб.:

▪️ внесение в уставный капитал
▪️ получение по чеку на предъявителя от нерезидента

Это не значит, что операции совсем выйдут из-под контроля. Они всё так же будут проверяться на наличие сомнительных признаков.

В перечень операций, подлежащих обязательному контролю, включаются:

▪️ зачисление на счет и списание со счета компаний и ИП, которые совершают операции с драгметаллами
▪️ покупка или продажа физлицом у банка алмазов, инвестиционных драгметаллов или монет
▪️ покупка или продажа компанией или ИП у банка драгметаллов в слитках, алмазов или драгоценных монет

Закон вступит в силу через 120 дней после опубликования

#ПОДФТ #AML

🏛️ Банк России усилил защиту инвесторов на инвестплатформах

Регулятор рекомендовал операторам платформ раскрывать на своих сайтах:

▪️ фактическую доходность инвестиций по займам — процент исполненных обязательств к сумме основного долга, срок погашения которого наступил
▪️ дефолты — долю неисполненных обязательств по займам в общем объеме обязательств реципиента инвестиций

Рекомендации содержатся в письме от 04.04.2025 № ИН-018-34/79.

Это даёт хороший аналитический инструмент для управления кредитным риском. Сейчас полной информацией о дефолтах располагают только те инвесторы, которые владеют дефолтным инструментам. Так происходит и по ЦФА.

@dicta_fa

#ИнвестиционнаяПлатформа #краудфандинг

🔎 Банк России опубликовал обзор рисков финансового рынка

Период — март 2025 г.

Ключевые моменты:

✅ Рынок акций

▪️ физлица стали крупнейшими покупателями — объем покупок максимальный с августа 2023 г.
▪️ также нетто-покупки совершали нерезиденты из дружественных стран
▪️среднедневной оборот снизился на 25%, но всё равно выше показателя 2024 г.

✅ Рынок облигаций

▪️по итогам месяца доходности снизились
▪️ объем рынка корпоративных облигаций вернулся к росту
▪️ перевыполнен квартальный план заимствований по ОФЗ

✅ Рынок ЦФА

▪️ в 2024 г. вырос в 9 раз
▪️ основные эмитенты — из финсектора
▪️ преобладают долговые ЦФА с фиксированной доходностью и сроком погашения от 3 месяцев до года

✅ Валютный рынок

▪️ один из факторов укрепления рубля — падение индекса доллара США
▪️ на динамику рубля также повлияло соотношение экспортной выручки к платежам за импорт
▪️ объем продаж экспортерами снизился на фоне негативной динамики цен на нефть

@dicta_fa

#акции #облигации #ЦФА #валюта #БанкРоссии

Бывает, что вполне ощутимо: на цены конкретных бумаг или на рыночный сантимент в целом.

Здесь важно понимать, какие события и в какой момент оказываются значимыми.

Ниже, для истории, некоторые категории споров, которые за последний год оказывались в фокусе инвесторов. Для каждой — показательный пример.

Примеры заслуживают внимания не только инвесторов и эмитентов, но и госорганов с учет поставленных целей на рост капитализации рынка.

✅ Приостановление корпправ в ЭЗО

Дело X5. Решение суда позволяло организовать листинг дочерней компании X5 в России. Реакция рынка была положительной.

✅ Оспаривание контроля

Дело Домодедово. Генпрокуратура заявила обеспечительные меры. На это сразу отреагировали котировки облигаций. Волатильность усилилась, когда суд опубликовал определение об аресте почти всего имущества. Дело вызвало резонанс из-за концептуального вопроса о балансе публичных интересов и интересов инвестора.

✅ Арест бенефициара

Дело Русагро. С момента публикации сообщения компания потеряла порядка четверти капитализации. Аналитики отозвали свои оценки и таргеты.

✅ Корпоративные конфликты

Дело Русал vs Интеррос. Спор в Высоком суде Лондона. По данным СМИ, котировки негативно реагировали даже на подачу в суд позиций сторон спора.

✅ Приостановление деятельности

Дело Южуралзолото. Компания не смогла оспорить в суде постановление о приостановлении деятельности нескольких карьеров. По данным СМИ, добыча сократилась вдвое. На этом фоне котировки в течение 3-х недель потеряли больше 30%. Падение усилилось после того, как суд отказал компании в обеспечительных мерах.

✅ Внутригрупповые споры

Дело Fortum. Финский Fortum инициировал иск в суде Нидерландов против «Форвард Энерго» на 800 млн евро из-за невыплаченных внутригрупповых займов. Исполнение решения в России ставилось под сомнение.

✅ Антимонопольные споры

Дело НЛМК. Суд утвердил мировое соглашение между ФАС России и компанией по "делу металлургов". Котировки отреагировали незначительным ростом. После этого продолжился нисходящий тренд из-за фундаментальных факторов.

✅ Признание прав на акции

Иски Газпрома. Газпрому присудили несколько десятков тысяч его бесхозных акций. В масштабах free-float незначительная цифра. Но такие споры формируют казначейский пакет и правоприменительную практику.

@dicta_fa

#КорпоративныеСпоры #суд

🏆 Рекорды на рынке облигаций как индикатор регуляторной политики

В марте инвесторы направили в фонды облигаций рекордную сумму за всю историю наблюдения. Казалось бы, отличный сигнал для развития и рынка ЦФА, но не исключено, что это уже пик.

📉 Эксперты, опрошенные РБК, считают, что одна из причин рекорда — желание зафиксировать высокие ставки перед вероятным смягчением ключевой.

С декабря прошлого года банки ухудшают условия по вкладам. Динамика незначительная, но устойчивая. Это видно на графике, который Банк России публикует на своём сайте.

Такую же динамику можно проследить по последним выпускам ЦФА — ставки и здесь уже не ставят рекорды.

✅ Ещё один наблюдение — эмитенты ЦФА всё чаще предусматривают опцион на досрочное погашение по своей инициативе. Так они хеджируют процентные риски. Вот свежий пример из сегодняшнего выпуска.

Инвесторам в ЦФА стоит обращать внимание на такие моменты. Будет справедливо, если такое же право будет предоставляться и им.

#КлючеваяСтавка #Облигации #ЦФА

👩🏻‍⚖️ Суд отказал СУАЛу в созыве собрания акционеров РУСАЛа из-за нарушения принципа равноправия держателей бумаг

🌀 СУАЛ как акционер с пакетом в 25,52% потребовал от МКПАО «РУСАЛ» созвать ВОСА, чтобы изменить устав и утвердить положение о порядке взаимодействия с ключевыми контролируемыми обществами. СД отказал во включении этих вопросов в повестку.

⚔️ СУАЛ потребовал в суде

▪️ признать недействительным решение СД
▪️ обязать РУСАЛ провести ВОСА

❌ 02.04.2025 АС Калининградской области отказал в иске (Nº А21-15459/2024)

▪️ к порядку созыва и проведения ВОСА РУСАЛа применяется иностранное право и правила Гонконгской биржи
▪️ согласно правилам биржи, чтобы вынести вопросы на ВОСА, требуется заключение юридических консультантов о соответсвии вопросов этим правилам
▪️ гонконгские юристы дали РУСАЛу отрицательное заключение — вопросы СУАЛа нарушают требования справедливого и равноправного отношения ко всем держателям бумаг
▪️ суд не принял во внимание предостережение Банка России РУСАЛу по вопросу применения правил Гонконгской биржи
▪️ предложенные вопросы расширяют полномочия ВОСА и не могут рассматриваться без предложения СД

Вот так вот внешние иностранные консультанты могут влиять на право акционера вносить изменения в устав международных АО.

Это первое подобное решение из опубликованных.

#СУАЛ #РУСАЛ #МКПАО #ГонконгскаяБиржа

🏛️ Тренды из выступления главы Банка России в Госдуме

О ключевой ставке:

▪️ политика регулятора сдерживает избыточный спрос, который выливается в инфляцию
▪️ динамика инфляции соответствует ожиданиям
▪️ нет цели заморозить кредитование
▪️ в этом году кредит продолжит расти
▪️ в фокусе не годовая, а месячная инфляция, но в пересчете на год
▪️ в норму инфляция должна прийти к концу года
▪️ сейчас ситуация отличается от прошлогодней, но к снижению ставки подход осторожный
▪️ не исключено повышение, если, как в прошлом году, инфляция после спада пойдет вверх

О фондовом рынке

▪️ когда кредиты дорогие компаниям лучше привлекать акционерный капитал
▪️ государство может этому способствовать, перераспределяя часть субсидий с льготных кредитов на поддержку IPO и SPO
▪️ разворот бизнеса к IPO будет происходить, вопрос лишь в скорости

Банк России также видит интерес к цифровым активам. «Это действительно очень важное направление».

#БанкРоссии #инфляция #КлючеваяСтавка

🗣️ Прокомментировал изданию Frank Media, как будут распределяться риски по операциям с цифровым рублем.

По данным портала, перенос запуска цифрового рубля связан с несколькими причинами: сложности с технологической независимостью, энергобезопасностью и др.

#ЦифровойРубль

📈 Новые требования к брокерам и маржин-коллам в выходные

С 01.04.2025 вступили в силу обновленные требования к брокерской деятельности. Они изложены в Указании Банка России от 12.02.2024 № 6681-У

Нововведения усиливают контроль за брокерами и ограничивают возможности для спекулятивных операций.

Ключевые моменты:

▪️ ограничены виды доступного обеспечения: теперь можно использовать только те активы, которые допущены к организованным торгам
▪️ брокер может создать или увеличить непокрытую позицию по бумагам, валюте или драгметаллам только при выполнении ряда требований
▪️ определены правила соблюдения нормативов покрытия рисков

31.03.2025 Банк России направил в НАУФОР письмо о том, как применять это Указание на торгах в выходные дни (№ 38-1-3/2309).

▪️ брокер должен контролировать непокрытые позиции, только если ведет деятельность в эти сессии
▪️ маржин-коллы должны учитывать ограничительное время закрытия позиций, установленное во внутреннем документе брокера
▪️ Банк России считает, что брокер, исходя из учета прав и интересов клиентов, должен выбирать подход к закрытию позиций с учетом всех фактических обстоятельств

@dicta_fa

#БанкРоссии #брокер #маржинколл

🏛️ Важные тренды из годового отчета Банка России

Отчет представлен в Госдуму. Отчетный период — 2024 г.

Если присмотреться, в документе можно найти приоритетные направления политики регулятора на будущее.

✅ Сигналом к смене вектора ДКП может стать смягчение в регулировании банков

▪️ поддержка устойчиво низкой инфляции вблизи 4% в год — ключевая задача
▪️ основные факторы повышенного спроса — высокие бюджетные расходы и темпы роста кредитования
▪️ кредитную активность регулятор пытается снизить ключевой ставкой и отменой регуляторных послаблений для банков

✅ Одна из основных целей цифровизации финансов — трансграничные расчеты

▪️ определены условия для обращения иностранных цифровых прав в России и российских цифровых прав за рубежом
▪️ внешнеторговые расчеты стали доступны с помощью ЦФА и цифровой валюты
▪️ расширен функционал платформы цифрового рубля, проведены тестовые расчеты
▪️ иностранные банки получили право открывать филиалы в России

✅ Развивается надзор за цифровыми активами

▪️ запущен пилотный проект RegTech — один из операторов платформы предоставляет в Банк России обезличенную информацию об операциях в режиме реального времени
▪️ выявлены нарушения при публикации решений о выпусках ЦФА
▪️ из реестра исключен оператор инвестиционной платформы, связанный с финансовой пирамидой

✅ Акцент на долгосрочном финансировании

▪️ поддерживаются IPO и SPO
▪️ введен новый тип ИИС
▪️ запущена программы долгосрочных сбережений НПФ

✅ Ряд мер по борьбе с манипуляциями на рынке применен впервые

▪️ заключено соглашение с лицом, уличённым в манипулировании
▪️ к административной ответственности за инсайдерскую торговлю привлечено физлицо
▪️ предотвращено манипулирование с фьючерсами проп-трейдинговой компанией

#БанкРоссии #КлючеваяСтавка #ЦФА #ОИС #ОИП #IPO #SPO

🪙 Цифровой рубль запустят не раньше октября

28.03.2025 Банк Росси опубликовал Указание о порядке управления рисками и непрерывностью функционирования платформы цифрового рубля (№ 6898-У)

Документ — последний элемент, необходимый для формирования правил платформы.

Вступает в силу с 01.10.2025. Это даёт хотя бы ориентировочное представление о сроках запуска оборота. Но и на реализацию новой системы, безусловно, потребуется время. Вряд ли это получится до конца года.

Широко внедрять цифровой рубль планировалось с 01.07.2025, но потом дату сдвинули на неопределенный срок.

#цифровойрубль #БанкРоссии

⚡️ Планируется значительно развить инвестирование на инвестплатформах

28.03.2025 в Госдуму внесен законопроект (№ 877268-8) — о поправках в Закон от 02.08.2019 № 259-ФЗ.

💡 В сопроводительных документах указано, что концепция уже поддержана профессиональным сообществом.

✅ Концептуальные изменения

▪️ запрет на выпуск УЦП на документарные ценные бумаги и наличные средства — для устранения арбитража между УЦП и ЦФА
▪️ инвестдоговор теперь будет считаться заключенным с момента передачи средств со счета оператора — это необходимо для контроля расчетов и оформления залогов недвижимости
▪️ оператору запрещено быть одновременно инвестором и реципиентом инвестиций — это необходимо для противодействия конфликту интересов
▪️ уточняется порядок инвестирования с помощью займов
▪️ уточняется порядок использования номинального счета — операторы будут перечислять налоги как налоговые агенты
▪️ операторам предоставляется возможность выбора оптимального канала коммуникации между инвесторами

✅ Для стимулирования размещений

▪️ ограничивается спред между min и max суммой инвестпредложения уровнем в 25%
▪️предусматриваются механизм привлечения якорных инвесторов в рамках единого инвестиционного пула
▪️ уславливается возможность финансировать проект с момента сбора минимальной суммы

✅ Для ивестпривлекательности

▪️ увеличивается размер лимита инвестирования для физлиц — с 600 тыс. до 1 млн руб.
▪️ лимит будет распространяться на одну, а не на все платформы
▪️ инвесторам предоставляется возможность реинвестировать средства, которые были возвращены от платформы, сверх лимита

✅ Для гарантий прав инвесторов

▪️ ограничиваются права оператора и реципиента на односторонний отказ от договора инвестиционных услуг
▪️ предусматриваются механизмы защиты при исключении оператора из реестра
▪️ устанавливаются требования к информации, раскрываемой оператором
▪️ модернизируется система контроля лимитов инвестирования

Расширяются полномочия Банка России в сфере краудфандинга.

🔥 Особый плюс поправок — в развитии возможностей для проектного финансирования.

Предлагается переходный период в 6 месяцев для вступления закона в силу.

#краудфандинг #УЦП #ЦФА #законопроект #ИнвестиционнаяПлатформа

🏛️ Банк Росси опубликовал исследование домохозяйств

Регулятор учитывает эти данные для оценки инфляционных ожиданий и принятия регуляторных решений.

Исследование проводилось путем опроса с марта по октябрь 2024 г.

Важное для фондового рынка:

▪️ доля домохозяйств, имеющих сбережения, увеличилась во всех доходных группах
▪️ доля домохозяйств, у которых есть финактивы, выросла с 72,9% до 75,5%
▪️ наиболее распространенная форма финактивов — банковские вклады; их доля росла
▪️ за два года увеличились медианные суммы вложений почти во все виды финактивов

По мнению регулятора, чем выше оценка перспектив экономики, тем ниже инфляционные ожидания.

Посмотрим, как скоро это повлияет на решения регулятора по ставке и приведет к перетоку ликвидности из вкладов на фондовый рынок 🤔

#БанкРосии #домохозяйства #инфляция

⭐️ Банк России планирует присваивать акциям звезды

Так собираются организовать новую рейтинговую оценку. Об этом сообщила глава департамента корпоративных отношений Банка России в интервью «РБК Инвестициям».

Основные моменты:

▪️ провайдеры — рейтинговые агентства
▪️ участие сначала добровольное, зачем обязательное
▪️ объект оценки: справедливая стоимость
▪️ основания: финансовые и нефинансовые метрики
▪️ сроки: пилот — с лета 2025 г., на полную мощность — в 2026 г.
▪️ результаты: в виде звезд с публикаций инвестиционного отчеты

✅ Ожидается, что в идеале котировки со временем должны сходиться с экспертной оценкой.

Выше разбирали планы Банка России по повышению акционерной стоимости и созданию индекса активных эмитентов.

#рейтингакций #раскрытие #БанкРоссии

🪙 ФНС сможет без суда списывать средства со счетов граждан

Госдума 25.03.2025 приняла в первом чтении соответствующий законопроект.

Внесудебный порядок взыскания будет применяться при отсутствии спора. Законопроект предусматривает гарантии для должников, если спор всё же будет.

Цель — снизить нагрузку на суды.

Планируемый срок вступления: 01.11.2025

#налог #ФНС

🪙 Правительство России смягчило запрет на майнинг

Запрет введен с 01.01.2025 для некоторых территорий. Теперь он не будет действовать, если цифровая валюта добывается за счет автономных источников энергоснабжения — без присоединения к Единой энергетической системе России (Постановление от 21.03.2025 № 341).

Подтвердить автономность должны будут ПАО «ФСК - Россети», системобразующая сетевая организация и системный оператор.

Энергетические компании проявляют всё больше интереса к регулированию майнинга.

Большие потребности в энергии могут помочь как дозагрузить невостребованные мощности, так и развить инфраструктуру в целом. Для этого предлагалось вводить спецтарифы и ряд других мер.

⚡️ Послабление должно дать толчок строительству генерирующих станций, ориентированных на розничный рынок. Для этого могут оказаться востребованными различные модели проектного финансирования, в том числе на базе цифровых прав.

#цифроваявалюта #майнинг