Перспективы пока всё ещё туманные.
Вчера в Госдуму поступил обновленный законопроект по этому вопросу (№ 446411-8). Первая попытка не удалась — инициативу вернули на доработку ещё в 2023 г. Тогда она подверглась жесткой критике.
Сейчас законопроект также небеспорен.
🌀 Суть концепции:
▪️ распространить на ЦФА практику эмиссии цифровых свидетельств, которая уже создана для оборота УЦП
▪️ выдавать свидетельства будут депозитарии: так удостоверят право потребовать от депозитария оказать услуги по операциям с цифровыми правами, а ещё владелец свидетельства станет признаваться обладателем этого права
▪️ в результате, по замыслу, инвесторы смогут продавать цифровые права по уже привычному механизму так же, как биржевые ценные бумаги — это должно решить проблему интероперабильности — автономности платформ, на которых сейчас эмитируются и обращаются ЦФА
❌ Первоначальные претензии:
▪️ юридически сама концепция слишком сложна как для реализации, так и для понимания участниками рынка: свидетельство удостоверяет принадлежность цифрового права (ЦФА или УЦП), которое в свою очередь удостоверяет принадлежность права требования в отношении другого объекта — вещи, денег и т.д.
▪️ необходимы гарантии инвесторам: биржевой оборот создает больше рисков
▪️ недостаточно полно определен объем прав депозитария и владельца свидетельства
Первое замечание концептуально не разрешено. Свидетельство фактически удостоверяет "право на право" и, дополнительно, ещё право потребовать от депозитария услуг. Устойчивость такой конструкции следует прорабатывать доктринально. Иначе вряд ли полетит.
Выпуск подобных свидетельств предусмотрен в законе для УЦП ещё с 2019 г., но с тех пор практика так и не сложилась. Поэтому распространять на ЦФА особо нечего 🤷🏻♂️
Два других замечания устранены лишь отчасти.
✅ Банк России уже выражал своё согласие с концепцией свидетельств, но при условии защиты инвесторов: выполнении стандартов допуска к торгам и раскрытия информации. Законопроект эти вопрос не решает. Для защиты инвесторов предусмотрен лишь один механизм: допуск к торгам в основном лишь квалов. Неквалы смогут торговать только очень простыми аналогами облигаций.
Банк России должен будет ещё выдать заключение на законопроект. С учетом уже озвученной позиции, решение может быть непредсказуемым.
💡 Но в инициативе есть и явно прогрессивные моменты: о доверительном управлении и участии в обороте цифровых прав инвестиционных фондов. Для ликвидности это однозначный позитив.
@dicta_fa
#ЦФА #УЦП