Dicta: финактивы

🪙 Минфин России о перспективах регулирования цифровых инструментов

Регулятор опубликовал видение замминистра, озвученное участникам рынка.

✅ О цифровых валютах:

▪️ запрещать отрасль нельзя
▪️ инфраструктура торгов — российская
▪️ срок запуска — минимум через полгода
▪️ расчеты внутри страны только рублем
▪️ перспективы за стейблкоином — прогнозируется рост сегмента

✅ О блокчейне: от регулирования посредников нужно перейти к регулированию смарт-контрактов.

☀️ Позитивный вектор для повышения доверия к инструментам внутри страны. Особенно в части посредников: без них меньше затрат на операции и ниже риски блокировки. Но и за внимание иностранцев ещё предстоит побороться.

#ЦифроваяВалюта #блокчейн #Минфин

🌿 Выпуски ЦФА по модели зеленых инструментов финансирования

Зеленые инструменты финансирования — это облигации и займы, цель которых — профинансировать экологические проекты в рамках концепции устойчивого развития.

✅ Участники таких проектов получают господдержку и более привлекательные условия кредитования. Но одной лишь связи с экологией недостаточно.

19.03.2025 на платформе Токеон началось размещение ЦФА, эмитент которых предлагает инвесторам «поучаствовать в улучшении экологической обстановки».

В описании деятельности эмитента указано, что цель привлечения средств — покупка оборудования для переработки пенопласта. В разделе о параметрах ЦФА — другая информация: целевое назначение не предусмотрено. Доходность фиксированная и не зависит от экологических результатов.

Выпуск получился по модели обычного займа.

Назвать такие ЦФА зеленым инструментом финансирования будет весьма сложно.

Правительство России установило процедуру верификации — проверку инструмента на соответствие требованиям в сфере устойчивого развития (Постановление от 21.09.2021 № 1587).

Верификация доступна лишь облигациям, кредитам и кредитным линиям. ЦФА не являются ценной бумагой, поэтому не могут рассматриваться в качестве облигаций, но выпускать ЦФА для кредитования вполне допустимо.

💡 Финансирование экологических проектов устойчивого развития выглядит одной из перспективных точек роста рынка ЦФА.

#ЦФА #ЗеленыеОблигации #УстойчивоеРазвитие #ESG  

⭐️ Похоже, что практика эмиссии ЦФА для расчетов набирает обороты

19.03.2025 на платформе Сбера выпущены ЦФА с отдельными признаками расчетного инструмента:

▪️ эмитентом является банк
▪️ выпуск адресный: ЦФА у банка вправе приобрести только конкретная компания
▪️ цена одного ЦФА 10 000 руб.
▪️ каждый ЦФА удостоверяет право потребовать выплаты 10 001 руб., т. е. всего на 1 руб. больше, чем цена ЦФА
▪️ответственность банка ограничена этой суммой
▪️эмитент не ограничил возможность первоначального приобретателя ЦФА продать их другому лицу
▪️банк выплатит долг по ЦФА, только если владелец ЦФА направит ему требование в течение определенного периода

Если компания, которой адресован выпуск, передаст ЦФА другому лицу, и это лицо предъявит ЦФА к исполнению банку, произойдет операция, схожая по структуре с безналичным расчетом.

ЦФА с подобной схемой эмитировались на платформе А-Токен в январе этого года. Выпуск и соответствующие риски разобраны выше.

#ЦФА #РасчетывЦФА #Сбер

🏛️ ВС РФ оценит добросовестность депозитария при конвертации DR

🌀 Депозитарий отказался конвертировать иностранные депозитарные расписки в акции российских компаний. Причина: несоответствие заявления клиента требованиям депозитария.

⚔️ Инвестор обратился в суд.

❌ Три инстанции отказали в иске.

Инвестор подал жалобу в ВС РФ:

▪️ депозитарий не может дополнять требования к заявлению, установленные законом
▪️депозитарий действовал недобросовестно, т. к. сообщил об отказе за пределами срока для принудительной конвертации и не предпринял меры, чтобы своевременно разрешить свои вопросы

✅ Судья ВС РФ посчитал, что доводы инвестора заслуживают внимания, и 14.03.2025 передал дело для рассмотрения в экономколлегию (дело № А40-155508/2023).

#депозитарий #ДепозитарныеРасписки #ПринудительнаяКонвертация #ВерховныйСуд

📈 Апелляция подтвердила право группы Домодедово погашать облигации

Разбирали дело выше:

▪️ по заявлению Генпрокуратуры суд наложил арест почти на все активы группы
▪️ Ассоциация владельцев облигаций и эмитент добились вывода из по ареста облигационных выплат
▪️ прокуратура решила оспорить это в апелляции

Знаковый индикатор для всего фондового рынка в целом на фоне поставленных целей по повышению капитализации.

Решение судов определило баланс между публичными интересами и интересами инвесторов. Это должно повысить доверие к фондовому рынку.

#облигации #обеспечительныемеры

⭐️ Регуляторные риски в ЦФА по модели структурных облигаций

В конце прошлой недели на платформе А-Токен банк сделал два нестандартных выпуска ЦФА. Вот пример. Доходность зависит от котировки акций.

💡 Особенность выпуска в том, что в нем предусмотрен хедж. На доходность влияет ещё один фактор — «событие дестабилизации» — национализация, банкротство, делистинг, сбой торгов и т. п.

С такой структурой ЦФА выпускаются совсем нечасто. Обычно банки так эмитируют структурные облигации.

✅ Закон предъявляет к структурным облигациям ряд требований. К примеру, помимо банков их могут эмитировать лишь некоторые виды компаний. Получается, что для достижения целей, ради которых выпускаются структурные облигации, предусмотрена специальная форма и соответствующие ограничения.

ЦФА ценной бумагой, а, следовательно, и структурной облигацией не является, но при моделировании выпуска подобным образом цель достигается фактически такая же.

❗️ Использование для достижения цели нетипичной формы, чтобы обойти ограничения формы, которую принято использовать для этой же цели, может рассматриваться как обход закона. Это по правилам ст. ст. 10 и 168 ГК РФ позволит квалифицировать сделку как ничтожную.

Поэтому выпуск ЦФА по модели структурной облигации без соблюдения ограничений для этой модели (например, если эмитентом выступит не уполномоченное лицо), может быть чревато негативными последствиями.

Такие же риски будут со всеми другими моделями выпусков ЦФА, похожих до степени смешения на классические инструменты.

#ЦФА #СтруктурныеОблигации

💱 Почему для ЦФА доступно так много финансовых моделей?

Мы разобрали в карточках скиллы ЦФА — именно они дают настолько широкий простор для моделирования финансовых инструментов.

Часто слышим мнение, что ЦФА — это в первую очередь про займы. Один из самых распространенных вопросов — чем они лучше привычных облигаций? Вполне ожидаемый вопрос.

«Облигационная модель ЦФА — одна из самых распространённых. И это не из-за законодательных ограничений. Так сложилось исторически: модель проще всего понять и реализовать технически. А вообще ЦФА могут существовать в виде любого денежного требования».

— отмечает Илья Шенгелия, адвокат, советник Vegas Lex.

С момента зарождения рынка ЦФА было сконструировано множество выпусков с кардинально различными моделями. Давайте разберемся, какие именно преимущества ЦФА позволили добиться такого разнообразия.

👥 Законодатели собираются развивать партнерское финансирование

В Госдуму внесен законопроект о корректировках в этой сфере (№ 861621-8).

✏️ Партнерское финансирование — это форма финансовых услуг с чертами исламского банкинга. Исламское право предполагает ряд особенностей деловой активности.

Пока законодательство действует в режиме эксперимента. Он проводится в Чечне, Башкортостане, Дагестане и Татарстане.

Ключевые корректировки:

▪️ планируется продлить истекающий в этом году срок эксперимента до 01.09.2028
▪️ уточняются основания для включения и исключения из реестра участников эксперимента
▪️ дополняются виды операций, доступные партнерскому финансированию: сделки обществ взаимного страхования,а также открытие и ведение банковских счетов и переводы по ним
▪️ корректируются случаи, в которых нет необходимости получать лицензию для совершения операций
▪️определяются требования к разработке и принятию стандартов партнерского финансирования
▪️дополняются требования к рекламе

В прошлом году впервые выпускались ЦФА по модели исламского финансового инструмента — сукук.

Выпуск был примечателен ещё и тем, что эмитент один из первых привлек для защиты инвесторов представителя их интересов.

Такая практика иногда обязательна при выпуске облигаций, но в законодательстве о цифровых правах подобных требований нет.

Конкретно в этом выпуске ЦФА функцию представителя инвесторов на себя взяла компания «Мы Объединяем Технологии».

Подробнее можно почитать здесь.

Продление эксперимента должно привести к развитию практики использования цифровых прав для исламских финансов.

#ПартнерскоеФинансирование #ИсламскийБанкинг #ЦФА #сукук

ГЦП на зеленые сертификаты

Банковское обозрение опубликовало интересную статью Ильи Шенгелии из VEGAS LEX о ГЦП на зеленые сертификаты.
Их тестовый выпуск состоялся в начале 2024 года на СПб бирже.
👉 Решение можно прочитать по этой ссылке.

В статье подробно разобрана природа базового актива, его применение и особенности обращения в формате ЦФА и УЦП.
👉 Статью можно прочитать по этой ссылке

С нашей точки зрения, ЦФА в этот продукт ввели, чтобы он подпал пол лицензию ОИСа, а так вполне достаточно было бы выпустить УЦП.
УЦП позволяет выпускать лицензия инвестиционных платформ, но 99,9% из них сфокусированы на краудлендинге, а по УЦП у них даже нормативной базы нет.

👆То, что ОИС ЦФА не может выпустить УЦП, нонсенс, конечно.

#ГЦП #ЦФА #ЦФА #ЗеленыеСертификаты

🏛️ Верховный Суд указал, что инвестор вправе требовать от брокера возмещения за неэтичное поведение

Раньше суды рассуждали по-другому: риски потерь от сделок на бирже лежат только на инвесторе.

✅ 12.03.2025 ВС РФ опубликовал определение, которым отменил судебные акты трех инстанций с такими выводами (дело № A40-170425/2023).

Суть спора разбирали выше.

Важные выводы Верховного Суда:

▪️ брокер обязан действовать с необходимой долей заботливости и профессионализма
▪️ надо оценивать достаточность усилий — как действовал бы любой исполнитель, стремящийся принести пользу заказчику
▪️ брокер обязан принять все разумные меры для исполнения поручения, в т. ч. заранее предупредить о технических проблемах с их исполнением, в противном случае инвестор может расчитывать на компенсацию убытков или снижение стоимости некачественных брокерских услуг
▪️ покупка подорожавших акций не может расцениваться как действия, повлекшие увеличение вреда
▪️ если в договоре на брокерское обслуживание ограничена ответственность брокера, то именно он должен доказывать отсутствие умысла на нарушение

Схожий подход к критериям добросовестного (этичного) поведения Верховный Суд выработал в прошлом году применительно к профессионализму консультантов (дело № А40-111577/2022).

#брокер #убытки #ВерховныйСуд

🌿 Зеленые сертификаты как финансовый актив

Журнал «Банковское обозрение» опубликовал мою статью с разбором этого инструмента.

Зеленые сертификаты необходимы для целей устойчивого развития, но будут интересны ещё и тем, кто смотрит в будущее финансового рынка в целом и ЦФА в частности.

В статье показано:

▪️ как работают сертификаты
▪️ как законодательство ограничивает предложение и стимулирует спрос
▪️ доступные механизмы торгов: на бирже и с помощью цифровых прав — ЦФА и УЦП

Вполне вероятно, что трейдинг инструментом будет развиваться усиленными темпами.

#зеленыесертификаты #УЦП #ВИЭ #СПЭ #атрибутыгенерации #углеродныйслед #парниковыегазы #зеленаяэнергия #устойчивоеразвитие #ESG #ЦФА

⭐️ Банк России дополнит требования к иностранным цифровым правам

Проект соответствующего указания размещен на федеральном портале для общественного обсуждения.

🌀 Документ определит условия, при которых иностранные цифровые права смогут обращаться в России. Это должно привлечь иностранные финансы и расширить практику трансграничных расчетов с помощью ЦФА.

Осенью прошлого года Банк России уже публиковал проект указаний в этой сфере. Новая редакция отличается от первоначальной рядом существенных положений.

Ключевые моменты

▪️ определяются требования к эмиссионной документации
▪️иностранные цифровые права не должны быть связаны с лицами из недружественных государств
▪️ место исполнения не должно ограничиваться недружественными странами
▪️ не должно быть опциона эмитента на ограничение оборота актива или на отказ от исполнения
▪️ споры не должны рассматриваться в недружественных странах
▪️ доходность не должна быть привязана к цифровой валюте и ряду других активов

Банк России планирует утвердить требования до конца марта.

#цифровыеправа #ЦФА #УЦП #БанкРоссии

🔎 Банк России опубликовал обзор рисков финансового рынка

Ключевые моменты:

✅ Рынок акций

▪️в феврале показал рост: среди рублевых активов больше всего росли акции чувствительных к санкциям отраслей
▪️основные покупатели акций — системно-значимые кредитные организации
▪️ основные нетто-продавцы — банки, не относящиеся к категории системно-значимых
▪️ среднедневной оборот достиг максимального за 3 года значения
▪️ доля физлиц в феврале выросла до 76,3% (в январе 75,9%)

✅ Рынок облигаций

▪️ в феврале крупные банки распродавали ОФЗ
▪️ физлица приобрели ОФЗ на максимальную за последнее время сумму
▪️ инвесторы проявляют больше интереса к фиксированным ставкам
▪️объем рынка корпоративных облигаций уменьшился, доходность снизилась до 21,74%

✅ Валютный рынок

▪️ рубль укрепился: в феврале экспортеры увеличили продажу валюты на 25% по сравнению с январем
▪️ население после 5 месяцев нетто-продаж валюты перешло к покупкам

#рынокакций #акции #рынокоблигаций #облигации #валютныйрынок #валюта #БанкРоссии

🏛️ Верховный Суд поддержал инвестора в споре с брокером по облигациям

🌀 Фабула дела

▪️частный инвестор купил через российского брокера (банк) евробонды, учтенные в депозитарии Euroclear
▪️ из-за санкций оказались заблокированными иностранные счета брокера, через которые должен был поступать доход по евробондам
▪️ но на счет инвестора выплаты всё же пришли
▪️ брокер списал их без поручения клиента в порядке сторнирования — отмены ошибочной операции

⚔️ Инвестор обратился в суд

Требование: возвратить списанные средства и проценты за их использование.

Иск обоснован Законом о защите прав потребителей.

❌ Три инстанции отказали

▪️ санкционные риски несёт инвестор
▪️ из-за рискового характера сделок с ценными бумагами такая деятельность не подпадает под регулирование законодательства о защите прав потребителей

✅ 04.03.2025 ВС РФ удовлетворил жалобу инвестора (дело № 5-КГ24-164-К2).

#облигации #евробонды #Euroclear #брокер

🪙 Регуляторы обсуждают допуск цифровых валют к торгам

Интерфакс сообщил, что Банк России и Минфин рассматривают такую возможность в рамках экспериментального режима. Торги будут доступны только «суперквалифицированным» инвесторам.

Сейчас в России за редким исключением запрещено использовать цифровую валюту в качестве средства платежа.

Ограничение торгов сказывается на проектном финансировании отрасли цифровых валют.

❌ В прошлом году Банк России фактически запретил привязывать доходность ЦФА к котировкам инструментов, связанных с цифровой валютой.

Вероятно, это сделано в качестве барьера для альтернативного способа торгов. Но есть и побочный эффект — эмитенты не могут привлекать инвестиции с помощью ЦФА под доходность от результатов майнинга. Хотя инвесторам именно в эту отрасль токены (ЦФА) как инвестиционный интрумент были бы наиболее понятны.

Наглядный пример — один из недавних выпусков ЦФА. Эмитент указал, что занимается развитием генерации для нужд майнинга. Условия эмиссии предусматривают фиксированные платежи по модели облигации. Доходность к результатам бизнеса не привязана.

#ЦФА #цифроваявалюта #майнинг