ЦЭП Talks

​​«Подсолнечное масло на экспорт из России сейчас в среднем стоит на $19 за тонну дешевле пальмового. Это ненормальная ситуация»

Конкуренция в межсезонье на рынке растительных масел обострилась: подсолнечное масло дешевеет, высокий урожай 2022 года еще не продан полностью. Цены на пальмовое масло находятся под влиянием переговоров между Индонезией с Малайзией и ЕС по поводу закона о запрете импорта продуктов, производимых на участках, созданных после вырубки леса. Индонезия и Малайзия считают данный закон дискриминирующим мелких фермеров.

Развернется ли понижательный тренд в новом сезоне? Подробнее комментарии наших экспертов в КоммерсантЪ

Оценки объема мирового рынка золота, приводимые различными аналитическими агентствами (например WGC, CRU и др.) учитывают только сделки с золотом со стороны золотодобывающих компаний и переработчиков лома золота. При этом активность на вторичном рынке золота, где осуществляется торговля слитками на внебиржевом рынке (преимущественно в Лондоне) и операции с фьючерсами на биржах (главным образом в Нью-Йорке) более чем в сто раз превышает объем сделок с металлом, поставленным золотодобытчиками и ломосборщиками.

Соответственно конъюнктура рынка золота определяется именно операциями на финансовом рынке, а не сделками между золотодобытчиками, ювелирами и другими участниками первичного рынка.

​​Качество институциональной среды и экономический рост

Ранее мы писали про снижение оценок потенциального темпа роста мировой экономики при сопутствующем увеличении уровня долга. Какие еще факторы могут влиять на потенциальные темпы экономического роста? Один из таких (но не единственный) – институциональная среда, обеспечивающая предсказуемые «правила игры» и способствующая увеличению отдачи от инвестиций.

Оценку качества институтов предлагает World Governance Indicators, агрегируя 6 показателей: контроль за коррупцией, качество государственного управления, политическая стабильность и безопасность, регуляторная среда, верховенство права, участие населения в важных для страны вопросах. Взаимосвязь между индикатором и темпами роста ВВП наблюдается на примере стран со средним и высоким уровнем дохода.

Если посмотреть на то, как менялись оценки качества институциональной среды в течение последних лет, то в развитых и наиболее крупных экономиках, показатель снижался - особенно заметно с 2015 г., совпадая с периодом замедления в экономическом росте. В развивающихся экономиках, и особенно в экономиках со средним доходом, качество, напротив, увеличивалось. Однако разрыв между двумя группами стран пока остается существенным.

​​ОПЕК+ сокращает добычу

В воскресенье 4 июня в Вене прошла встреча стран-участников ОПЕК+. По итогам переговоров картель договорился о снижении с 2024 г. добычи нефти на 1,4 млн барр./сут. Суммарная добыча стран-участников ОПЕК+ составит в 2024 г. 40,46 млн барр./сут. Квота России сокращена предварительно на 6% г/г до 9,83 млн барр./сут. (493 млн т в год). Саудовская Аравия также заявила, что с июля 2023 г. снизит добровольно добычу на 1 млн барр./сут., и объяснила, что данное решение является “мерой предосторожности” для поддержания баланса на нефтяном рынке.

Рыночная реакция на решение была сдержанной, как и после предыдущих решений о сокращении добычи. Цена на нефть марки Brent выросла сразу после заседания более чем на 1 долл./барр. до 77,8 долл./барр., но 6-7 июня вернулась на уровень 75-76 долл./барр.

Что будет с балансом на рынке нефти в 2023-2024 гг.?
По оценке ОПЕК, спрос на нефть в 2023 г. вернется к допандемийным значениям и составит 101,9 млн барр./cут. (+2,3% г/г). Основными драйверами роста спроса должны стать Китай и Индия, где потребление вырастет на 5% г/г. При этом предложение нефти в 2023 г., учитывая добровольное решение о сокращении добычи нефти Саудовской Аравией, составит около 100 млн барр./сут.

​​Каков оптимальный баланс между первичным и вторичным рынками жилья?

В Правительстве обсуждается распространение программ льготной ипотеки (или какой-то их части) на вторичный рынок. Это приведет к перераспределению спроса в сторону вторичного рынка и сокращению разрыва в ценах между первичкой и вторичкой. На нормализацию баланса между сегментами направлены и недавние решения ЦБ РФ в области регулирования ипотечного рынка, которые способствовали снижению разницы в ставках по ипотеке на первичном и вторичном рынках. Кроме того, запланирован плавный рост минимального размера первоначального взноса.

Если решение о льготной ипотеке при приобретении уже построенных квартир будет принято, то дополнительный спрос, с одной стороны, приведет к росту стоимости квадратного метра на вторичном рынке, но, с другой стороны, позволит реализовать непроданные квартиры в недавно построенных домах. По словам генерального директора ДОМ.РФ В. Мутко, «при нормальной модели проектного финансирования распроданность на момент сдачи дома должна составлять где-то 70%». Оставшиеся 30% являются менее ликвидными квартирами, зачастую увеличенной площади. Если в процессе строительства на них распространялись программы льготной ипотеки, то после ввода это преимущество теряется. Они не просто конкурируют со вторичным рынком, но и находятся в залоге у банка, предоставлявшего проектное финансирование, что дополнительно усложняет их продажу.

Почему буксует эксперимент по онлайн-продаже рецептурных лекарств?

В рамках недели российского ритейла состоялось обсуждение первых итогов эксперимента по онлайн продаже рецептурных лекарств. Напомним, что данный эксперимент проводится на территории Москвы, Московской области и Белгородской области с 1 марта 2023 г.

Согласно данным Департамента Здравоохранения Москвы за апрель 2023 г. был сделан 21 заказ. При этом за тот же месяц было выписано 171 тыс. электронных рецептов. Такой низкий спрос на онлайн-доставку лекарств по словам участников рынка связан со следующими факторами:

1. Высокая доступность офлайн аптек. Сейчас в России больше 70 тыс. аптечных организаций, при этом пациенты зачастую могут купить рецептурные лекарства в них даже без предоставления официально оформленного рецепта, в то время как для покупки онлайн необходим электронный рецепт.

2. Ограниченный перечень лекарств, которые были включены в эксперимент. Всего в эксперимент было включено 904 международных непатентованных наименований рецептурных препаратов, однако в данный перечень не были включены льготные лекарства, на которые приходится большой спрос.

3. Сложная система покупки лекарства, что снижает спрос на данную услугу. Лекарства можно купить только через приложение ЕМИАС. Клиент должен зайти в приложение ЕМИАС, выбрать свои рецепты, перейти на сайты аптек из указанных в приложении. При этом покупатель не может ни сравнить цену между аптеками до перехода на их сайты, ни ознакомиться с условиями, стоимостью, сроками доставки, остальным ассортиментом. Также согласно действующему порядку, невозможно заказать лекарство другому человеку, например, пожилому родственнику, а также сделать заказ по рецепту, полученному в частной медицинской клинике, поскольку в Москве они работают через собственные информационные системы и не имеют интеграции с ЕМИАС.

4. Аптеки и агрегаторы должны будут затратить значительные ресурсы на обучение курьеров работе в «ЕМИАС.Курьер», а также на создание интеграции с данной системой. В этой связи пока к данному эксперименту не подключился ни один маркетплейс, а из аптек участие в нем приняло только 17 организаций из 4121 в Москве.

​​Юань ослаб к доллару. Что ждет пару юань-рубль?

В нашем майском консенсус-прогнозе профессиональные аналитики ждут укрепления юаня к рублю. Тут один из участников консенсуса - Дмитрий Полевой из Локо-Инвест разбирает, что происходит с юанем.
Поздравляем Дмитрия с серебром в конкурсе по точности прогноза курса рубля и ждем, что и в нашем консенсусе по дружественным валютам Дмитрий будет также точен🏅

Экспортная пошлина снижена: цены упадут или вырастут?
 
Сегодня Минсельхоз впервые рассчитал экспортную пошлину на пшеницу и другие зерновые по-новому. Пошлина все еще составляет 70% от разницы мировой цены (индикатив) и «цены отсечения», но с июня «цена отсечения» была увеличена на 2000 руб. Получаем, что без изменения «цены отсечения» пошлина на пшеницу была бы 4257 руб./т, а теперь 2856,3 руб./т.

Оставим за скобками тот факт, что индикатив запаздывает за реальными ценами, и по расчетам Центра ценовых индексов ГПБ в мае цена российскую пшеницу в Новороссийске составляла 240 $/т (а не 262,4 $/т).

Но попытаемся предположить: снижение пошлины приведет к росту цен на российском (рублевом) рынке или к снижению цены на базисе FOB? Как вы считаете, что вероятнее?

Дарья Снитко о рынке зерна

«Центр ценовых индексов Газпромбанка начал рассчитывать индекс цен на российскую пшеницу на базисе FOB Новороссийск, в конце мая средняя стоимость российской пшеницы была на уровне $240 за тонну».

Подробнее https://www.kommersant.ru/doc/6013955?from=doc_vrez

​​Долговая нагрузка в мировой экономике

Мировая экономика находится в состоянии высокой неопределенности: процессы геоэкономической фрагментации и рост протекционистских настроений совпали с циклическим перегревом спроса в развитых странах. В обзоре Банка России, посвященному финансовой стабильности говорится о возможном снижении мирового выпуска при сохранении высокого уровня цен.

Как отмечали аналитики S&P Global текущая ситуация осложняется высоким уровнем накопленного мирового долга (> 300% мирового ВВП). По данным Института международных финансов в среднем на одного человека в мире приходится около 37,5 тыс.долл. долга при объеме производства в 12 тыс.долл.

Снижение «отдачи» от роста долговой нагрузки (потенциальные темпы роста мирового ВВП находятся на историческом минимуме, Рисунок ниже), а также увеличение процентных ставок ставят вопрос о необходимости проведения более сбалансированной бюджетной политики ― источником роста долговой нагрузки в последние годы являлся государственный сектор.

​​Контейнеризация ж/д перевозок продукции машиностроения составляет 75%

Перевозки контейнеров по ж/д за 4 мес. 2023 г. выросли на 8,5%, хотя в целом по сети прирост всего 0,2%. Общий оборот контейнеров составил 2,3 млн ДФЭ (двадцатифутовый эквивалент, TEU), в т.ч. около 1 млн ДФЭ отправлено во внутреннем сообщении (+8,9%). В контейнерах было перевезено 24,6 млн т всех видов грузов. Если разделить этот объем на общий объем перевозок по ж/д, то получим 5,6% – это и есть показатель контейнеризации ж/д логистики. Для сравнения в Европе показатель контейнеризации составляет около 20%, то есть каждая пятая тонна перевозится в стандартизованной таре.

Среди направлений наиболее контейнеризированы импорт и транзит, поскольку основой грузовой базы является продукция обрабатывающей промышленности: полуфабрикаты и готовые изделия. Максимальная контейнеризация характерна для перевозок продукции машиностроения – в среднем 75% оборудования, техники, автомобилей и запчастей перевозится в контейнерах. Более чем на 50% контейнеризированы перевозки бумаги и целлюлозы, на 30-40% – цветные металлы, продукты питания и растительное масло, а также различные химикаты. Замыкают рейтинг лесные грузы и черные металлы. На все эти грузы приходится 75% перевозимых в контейнерах товаров. Наращивание доли перевозок грузов в контейнерах есть во всех категориях рассмотренных товаров, потенциал контейнеризации также присутствует в сегментах удобрений, строительных и отделочных материалов.

​​Новости сектора удобрений: продление квотирования экспорта, снижение выпуска в 1 кв. 2023 г., рост поставок на внутренний рынок, коррекция цен

В России продлено квотирование экспорта удобрений. Согласно Постановлению Правительства РФ № 822 от 27 мая 2023 г. общий объем квот на экспорт азотных и комплексных удобрений на период с 1 июня 2023 г. по 30 ноября 2023 г. составит 16,3 млн т. Вывоз не всех азотных и комплексных удобрений квотируется, к примеру, сульфат аммония или диаммонийфосфат не вошли в список. Мера незначительно лимитирует экспортный потенциал российского сектора: размер квоты для азотных удобрений на 63% выше среднего значения экспорта этих удобрений за июнь-ноябрь 2017-2021 гг.; для комплексных удобрений размер квоты на треть выше фактических показателей на аналогичный период в ретроспективе (2017-2021 гг.).

1 кв. 2023 г. для российского сектора удобрений ознаменовался разнонаправленной динамикой. Спад выпуска калийных удобрений за январь-март 2023 г. составил 34% г/г, производство азотных и комплексных удобрений, напротив, выросло на 5,5% и 4,2% соответственно. Совокупный выпуск всех удобрений упал на 4,5%.

По данным из отрасли на фоне ухудшения конъюнктуры мирового рынка экспортные поставки в секторе в 1 кв. 2023 г. шли не столь активно. В то же время отмечается, что производители удобрений РФ к середине мая обеспечили более 60% прогнозного объема закупок АПК на весь 2023 г. В условиях ухудшения ситуации на мировом рынке цены на удобрения существенно снизились, цены российских компаний по внешним каналам реализации приблизились к ценам поставок на внутренний рынок.

​​Ориентир на рост потребления алюминиевой продукции.

Правительство Российской Федерации утвердило План мероприятий по стимулированию спроса на продукцию алюминиевой промышленности на период до 2025 г. и дальнейшую перспективу до 2030 г. План включает в себя меры государственной поддержки отраслей потребления алюминия и программы развития, направленные на расширение применения высокотехнологичной продукции из алюминия на внутреннем рынке. Ожидается, что реализация документа окажет положительный эффект на развитие строительства, энергетики, транспортной инфраструктуры, товары народного потребления, автопром и др.

Согласно стратегическим целям Плана, потребление алюминия на внутреннем рынке должно вырасти до 1,5 млн тонн/г. к 2026 г., что практически в 2 раза выше текущих показателей. В расчёте на душу населения – это около 10 кг/г. Для сравнения: в Китае, например, потребления алюминия на душу населения составляет 28 кг/г., в США – 15 кг/г.

Рост потребления алюминия – это индикатор развития в стране высокотехнологичных отраслей, для которых этот металл критически важен: «зеленое» строительство, энергетика, автопром и машиностроение в целом, современная перерабатываемая упаковка и др. В России в 2022 г. потребление алюминия упало на 22% г/г, причём наибольшее падение потребления наблюдалось в транспортной и строительной отраслях на 57% г/г и 23% г/г соответственно.

​​Более половины инвестиций в электроэнергетику в 2023 г. в мире придется на ВИЭ

По итогам 2023 г. капиталовложения в ВИЭ могут составить 659 млрд долл., что составит 55% всех инвестиции в энергетический сектор в мире (по оценке МЭА). За год капиталовложения в солнечные, ветряные и гидроэлектростанции вырастут на 11%, при этом инвестиции в генерацию на ископаемом топливе (уголь, газ, мазут) снизятся на 2% до 106 млрд долл.

Вложения в возобновляемую энергетику растут двузначными темпами второй год подряд. Этому способствует ряд факторов. Прежде всего - высокие цены на энергоересурсы, которые улучшают экономику проектов ВИЭ. Во-вторых, политическая поддержка чистой энергетики (закон о снижении инфляции в США) и стремление стран-импортеров энергоресурсов к энергетической безопасности.

Поднебесная обеспечит спрос

Каковы перспективы российских нефтехимиков на китайском рынке?

В принятой недавно дорожной карте развития российской нефтехимии заложены достаточно амбициозные планы по увеличению производства продукции отрасли – с 6,9 млн т в 2022 году до 9,9 млн т в 2025-м. Безусловно, такой рост требует и поиска новых рынков сбыта. Будут ли отечественные полимеры востребованы на рынке нашего главного внешнеэкономического партнера – Китая (и если да, то какие именно)? От чего будет зависеть масштаб спроса на российскую продукцию в КНР? Какую динамику цен на нефтепродукты можно ожидать?

Об этом читайте в авторской колонке директора Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Нины Адамовой @ceptalks.

​​Что ожидать от курса турецкой лиры?
 
Состоялся второй и заключительный тур выборов президента в Турции, от результата которого зависела дальнейшая экономическая политика в стране. Итоги известны - неопределенность сократилась. Начался пересмотр прогнозов турецкой экономики, наиболее активно в дальнейших решениях центрального банка и курсе турецкой лиры.
 
Недавно мы писали, почему последние полгода курс турецкой лиры при высокой инфляции оставался сравнительно крепким. Какие ожидания на среднесрочную перспективу?
 
Наш первый в России консенсус-опрос по дружественным валютам в мае показал, что профессиональные аналитики ожидают быстрого ослабления турецкой лиры к основным мировым валютам в 2023 г. Как изменится ее курс к рублю – ответ на графике.

«Зеленым соглашениям» - «желтый свет»
 
В Европарламенте на прошедшей неделе были жаркие дискуссии по вопросу развития технологий генного редактирования. Пока решения нет, но по прогнозам, «Зеленые соглашения» могут быть приняты в 2023 году.

 О чем собственно речь? Европарламентарии предлагают регулировать использование в сельском хозяйстве семян растений, полученных с применением новых генных технологий (NGT), аналогично семенам традиционной селекции. И соответственно, вывести такие семена из-под регулирования, применяемого к ГМО.

В чем разница? Если упростить, то к ГМО относятся растения и животные с измененной хромосомной структурой, проще говоря «кукуруза с генами скорпиона». Шутка. Чаще всего ген бактерии внедряется в гены бактерии или растения. Но сегодня в селекции все больше применяют методы генного редактирования, которое не предполагает использования генов чужих организмов, но делает возможным искусственный отбор отвечающих за желаемые признаки и свойства мутаций. Проще говоря, в ДНК «включают» гены, отвечающие за засухоустойчивость, например. Как селекция, только очень быстро.

Почему это важно? В начале мая в Китае зарегистрировали для коммерческих целей сою с отредактированным геномом. В настоящее время в ЕС 49 культур разрешены для выращивания, но продукция из них или импортируемая подлежат обширной научно обоснованной оценке пищевых продуктов Европейским агентством по безопасности пищевых продуктов. Упрощение регулирования для части производителей, которые согласно «Зеленым соглашениям» станут не ГМО, а NGT-продуктами, может добавить конкурентоспособности сельскому хозяйству Евросоюза.

​​«Крепкая» лира – как удается поддерживать курс валюты
 
Пока основное внимание в Турции сосредоточено на выборах президента, вспомним отдельные моменты в ее экономике. Инфляция остается высокой (43,7% г/г в апреле 2023г.), центральный банк снижает ключевую ставку (до 8,5%), отрицательный торговый баланс (страна больше импортирует, чем экспортирует). Как в таких условиях курс турецкой лиры остается относительно стабильным на протяжении последних 6-8 месяцев?
 
Если посмотреть на динамику номинального курса с октября 2022 г., то несмотря на высокую инфляцию в экономике, лира ослабла не так значительно - на 5% с 18,5 до 19,5 лир/долл. (при росте цен за тот же период на ~20%). А реальный курс лиры, т.е. с поправкой на инфляцию внутри страны и в странах торговых-партнерах, даже укрепился (на 7% за аналогичный период), создавая дополнительные сложности для экспортеров – расходы внутри страны возросли, а валютный курс, влияющий на доходы, практически не изменился.
 
Один из возможных факторов стабильности курса при устойчивом оттоке иностранной валюты от внешней торговли (отрицательный торговый баланс) и инвестиций (нерезиденты сокращали свои вложения в турецкую экономику) – активное использование резервов центральным банком (особенно в 1 кв. 2023 г.) и периодическое привлечение внешних кредитов для поддержки предложения иностранной валюты на внутреннем рынке.
 
Другой возможный фактор - сокращение валютных активов в экономике. Принятая в 2022 г. центральным банком стратегия «лираизации» в банковском секторе устанавливает строгие нормативы к резервированию и количественные требования к пассивам в иностранной валюте, что вместе с действующей программой «защищенных от обесценения» депозитов способствует «девалютизации» банковских балансов.
 
Так, оба фактора можно считать временной поддержкой курса лиры, поскольку резервы центрального банка, как и накопленные иностранные активы в экономике – ограниченный ресурс для использования.