ЦЭП Talks

Экспорт арматуры растет вопреки всему

Внутренний спрос на строительную арматуру в России в 2025 г. снизится на 4% г/г. О причинах этого мы не раз рассказывали на нашем канале.
А что поддержало производство арматуры?

Российские металлурги значительно нарастили поставки в страны Ближнего Востока и Средней Азии. По итогу года ожидаем роста экспорта арматуры свыше 40% г/г. И это несмотря на профицит предложения стали в мире из-за роста китайского экспорта, что вызвало снижение цен на 5% в декабре к уровню января 2025 г. на базисе FOB Черное море. Экспортная альтернатива* также падала по причине укрепления рубля к доллару и росту внутренних цен в начале строительного сезона.

Столь значительный рост экспорта при превышении внутренних котировок экспортной альтернативы (на 30% в декабре и на 60% в мае-июне) объясняется замедлением девелоперской активности на внутреннем рынке с одной стороны, и профицитом российских мощностей по данному виду стального проката с другой. Производители вынуждены наращивать поставки, даже если они имеют пониженную рентабельность.

Спрос на энергетиков растет, но общая численность сокращается

Международное энергетическое агентство (IEA) опубликовало 4-е издание доклада «Занятость в мировой энергетике» (World Energy Employment 2025). Согласно докладу, за последние пять лет занятость в электроэнергетическом секторе (генерация, передача, распределение и хранение энергии) выросла на 3,9 миллиона человек, или на 4% г/г. Основным драйвером роста является солнечная фотоэлектрическая энергетика. Атомная энергетика, электросети и системы хранения энергии обеспечили четверть новых рабочих мест в энергетическом секторе.

Согласно данным Росстата, среднесписочная численность работников российской электроэнергетики снижается из года в год. В 2024 г. оно составило 2,5%, и в 2025 г. этот тренд продолжится. Единственным сектором, где по итогам 2024 г. и 9 мес. 2025 г. отмечается рост числа работников на 24% и 26% г/г соответственно, является производство электроэнергии, получаемой из возобновляемых источников энергии.

Одной из причин уменьшения числа работников российской электроэнергетики является автоматизация и цифровизация отрасли на фоне умеренного роста установленной мощности электростанций (с 2020 по 2024 гг. – на 1,4%). Также неукомплектованность отрасли персоналом отмечается сервисом «Авито Работа», по данным которого число вакансий по этому направлению за год увеличилось на 74%.

Снижение цен на некоторые строительные материалы сдерживает себестоимость строительства жилья

Охлаждение девелоперской активности, которое выразилось в уменьшении количества получаемых разрешений на строительство и в увеличении сроков реализации проектов, привело к более сильной, чем просто сезонной, коррекции цен на некоторые стройматериалы во 2 пол. 2025 г.

Конечно, наиболее заметно снизилась стоимость арматуры. О балансе на этом рынке мы подробно расскажем в понедельник. Но с июля по ноябрь 2025 г. не увеличились (!) средние по России цены производителей цемента, гравия, щебня, бетона, оконных пластмассовых блоков, керамического кирпича, плитки для пола и многих других товаров.

Приведет ли такая динамика к снижению себестоимости строительства жилья? Безусловно, это окажет сдерживающее влияние, но в противовес играет увеличение затрат на оплату труда. Рост зарплат замедлился по сравнению с 2024 г., но все равно остается высоким на фоне сохранения низкой безработицы в России.

Российский флот должен помолодеть

В Министерстве транспорта предлагается ограничить 40 годами возраст судов, заходящих в российские порты. При этом уже по достижении 30 лет судно должно будет ежегодно проходить освидетельствование, а также платить повышенные портовые сборы.

Принятие данной меры стимулирует обновление более половины всего российского флота. Замена такого большого числа судов в короткие сроки силами отечественных верфей, вероятно, будет означать отсрочки и исключения по отдельным классам судов.

Недавно обновленным планом гражданского судостроения до 2038 г. предполагается строительство немногим более 2 тыс. судов, из которых лишь треть обеспечена финансированием. Постройка 600 судов обойдется примерно в 3,3 трлн руб. – около 5,6 млрд руб. за единицу. Почти треть средств должна быть выделена из бюджета, 290 млрд будет получено по лизинговым программам, остальное финансирование предполагается за счет заказчиков.

Регулирование криптовалют в России и токенизация реальных активов в Китае

Банк России подготовил предложения по регулированию рынка криптовалют и порядку доступа на этот рынок квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Концепция регулятора предусматривает подготовку законодательной базы до 1 июля 2026 года.

Тем временем, в Китае также продолжают экспериментировать с цифровыми активами, в частности, с токенизацией реальных активов (RWA). В декабре 2025 года внимание привлекли несколько кейсов: бизнес выпускал блокчейн-сертификаты, привязанные к физическим активам высокой стоимости — редкой древесине, премиальному чаю, байцзю (китайский крепкий алкогольный напиток), а также сельхозпродукции.

Ключевой момент — эти проекты избегают использования классических криптовалют. Токены не позиционируются как спекулятивные активы и, как правило, не обещают доходности от роста цен. У них иная функция: это цифровые сертификаты собственности, инструменты для отслеживания товаров или дробные права на физические активы, находящиеся на складах. Во многих случаях оборот таких токенов ограничен, вторичный рынок либо отсутствует, либо сильно зарегулирован, а цены формируются административно.

Юрисдикция имеет решающее значение. Хотя сами активы и эмитенты часто связаны с материковым Китаем, эмиссия, структурирование или торговая инфраструктура нередко выносятся в Гонконг, где регулирование цифровых активов более либеральное. Это укладывается в логику «одна страна — две системы»: криптофинансы и токенизация — в офшорной зоне Гонконга, блокчейн для логистики — на материке.

Регуляторы материка относятся к RWA с осторожностью, поскольку видят в них угрозу финансовой стабильности. По сути, Китай разделяет блокчейн как инфраструктуру (допустимую) и любые формы токенизации как финансовый инструмент (запрещённые на материке). Токенизация RWA допускается лишь в контролируемых формах (например, как цифровая логистика без вторичного рынка) или за пределами материка.

Ложка дегтя для индонезийских экспортеров никеля

Индонезия является одним из крупнейших поставщиков никеля (доля 60%) и олова (15%) на мировой рынок. С 1 января 2026 г. страна ужесточает режим экспортной валютной выручки: экспортеры природных ресурсов, включая никель и олово, должны будут держать 100% поступлений в госбанках минимум 1 год, а конвертацию в рупии для операционных расходов ограничивают 50%. По сравнению с действующим режимом это сокращает свободу выбора банка и скорость доступа к рупиям. Цель – увеличить внутреннюю долларовую ликвидность и поддержать курс рупии; в качестве «компенсатора» правительство обещает инструменты размещения валюты, включая внутренние облигации в иностранной валюте.

Отраслевые ассоциации уже возражают, так как при лимите на конвертацию компаниям не хватает рупиевой ликвидности, и Минфин предлагает закрывать разрыв банковскими кредитами – то есть ростом процентных расходов. Для рынков никеля и олова это повышает стоимость оборотного капитала по всей цепочке и уже сейчас меняет поведение экспортеров. Чем жестче условия оплаты, тем больше предоплаты и осторожнее графики отгрузок. На «тонком» рынке олова финансовое трение быстрее проявляется в физических премиях и волатильности. Для рынка никеля эффект вероятнее пройдет через сдвиги сроков экспорта и региональные спрэды.

16% - ключевая ставка снижена

Решение совпало с ожиданиями консенсуса. Большинство аналитиков ожидали 16% (-0,5 п.п.), меньше -15,5% (-1 п.п.).

Аргументы ЦБ с предыдущего заседания сохранились - инфляция снижается, но ее динамика зашумлена волатильными компонентами и в среднем остается выше 4%. При этом отсутствует однозначное улучшение в инфляционных ожиданиях перед повышением НДС.

Сигнал на будущие решения не изменился:

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Рынок хлорида калия в США в 2025 году

Калийный сегмент сектора удобрений США – наиболее зависимый от импорта. Около 95% общего спроса в стране обеспечивается импортными поставками. Большая часть импорта в США традиционно обеспечивается канадскими производителями: 80-90% в 2020-2024 годах, в 2025 году почти 87%, несмотря на протекционизм США.

В 2025 году администрация США ввела импортные пошлины на ввоз товаров из Канады, включая хлорид калия, в рамках торговой политики, начатой в феврале. Изначально тарифы составляли 25% на большинство канадских товаров, однако вскоре для части товаров, в том числе для хлорида калия, пошлины были скорректированы до 10%.

Протекционизм США и рыночные факторы привели к удорожанию калийных удобрений для американских фермеров почти на треть за январь-сентябрь 2025 года. Возможное возвращения белорусских поставок на этот рынок может немного улучшить ценовую конъюнктуру для потребителей.

Ключевые особенности CBAM

Через 2 недели наступает 2026 г., а значит в ЕС начинается новый этап трансграничного углеродного регулирования (ТУР) — CBAM. Согласно данному механизму, импортеры в ЕС цемента, черных металлов, удобрений, алюминия, водорода и электроэнергии должны будут покупать «СBAM-сертификаты». До конца 2025 г. действовал переходный период регулирования, который предусматривал лишь информирование о выбросах без осуществления платежей. В 2026 г. начинается «платный» этап СBAM.

Введение CBAM уравнивает импортеров с производителями в ЕС, уже обязанными приобретать эмиссионные квоты. Стоимость «СBAM-сертификатов» будет определяться по средней цене квот углекислого газа на европейской системе торговли выбросов – EU ETS (средняя цена закрытия торгов каждой недели календарного года). Страны, которые участвуют в Европейской системе торговли квотами на выбросы, будут выведены из-под действия ТУР.

В ноябре 2025 г. ЕС также вывел из-под действия ТУР импортеров, закупающих менее 50 т продукции в год. По оценке Еврокомиссии, данное решение позволяет высвободить из-под действия регулирования около 90% компаний.

В момент введения CBAM в 2021 г. российские компании считались наиболее пострадавшими от данной инициативы, но теперь высоким издержкам по трансграничному углеродному регулированию подвергаются Китай, Египет, Алжир, Турция и Бразилия.

Экспорт Китая в эпицентре тарифного шторма 🇨🇳🌊

Читайте в наших карточках о том, как, несмотря на действие повышенных импортных тарифов США, Китаю удалось достигнуть рекордного профицита во внешней торговле!

Успеть до Нового Года – импорт подорожал

К середине декабря Контейнерный индекс ЦЦИ вырос до 6 159 долл./СФЭ (+6% м/м, -31% г/г). Рост цен на морской фрахт из Шанхая в порты Северо-Запада России и повышение регулируемых тарифов на железной дороге способствовали удорожанию транспортных услуг.

Если представить, что загрузка 40-ка футового контейнера составляет около 20 т, то перевозка 1 кг импортного груза будет стоить 25 руб. Для сравнения на недавно прошедшей контейнерной конференции участники рынка обозначали стоимость воздушной перевозки из Китая на уровне 400 руб./кг. Несмотря на превышение цены авиадоставки над контейнерной перевозкой в 16 раз, вероятно, по воздуху еще можно успеть привезти покупку до повышения НДС, а по морю - уже вряд ли.

Также интересно, что разница в стоимости транспортировки по сравнению с международным индексом Drewry достигла 4200 долл. за 40-футовый контейнер. Иными словами, стоимость перевозки одного контейнера до Москвы эквивалентна 3 контейнерам при перевозке по глобальному торговому маршруту c Востока.