ЦЭП Talks

​​После дождичка в четверг 🌧️

Дожди в ОАЭ случаются редко, однако 16 апреля на Дубай обрушился исключительный ливень – выпало более 140 мм осадков, при том что в среднем за год (!) выпадает не более 80 мм (для сравнения – в Москве почти в 10 раз больше). Крупнейший город Арабских Эмиратов оказался парализован.

Среди наиболее заметных пострадавших от стихии стал аэропорт Дубая, который начиная с середины дня 16 апреля начал отменять рейсы, а затем и вовсе приостановил работу. На текущий момент с большими задержками из авиагавани вылетает не больше трети рейсов, а основной авиаперевозчик ОАЭ – Emirates приостановил регистрации на рейсы из Дубая до 18 апреля.

Пассажиропоток главного аэропорта Дубая по итогам 2023 г. превысил показатели допандемийного 2019 г. и составил 87 млн пассажиров, став вторым в списке наиболее загруженных авиагаваней в мире после аэропорта Атланты. Ежедневно аэропорт принимает и отправляет более 900 рейсов или 240 тыс. пассажиров. Затруднения в работе аэропорта из-за отмены и задержек рейсов коснулись более 200 тыс. человек, около 8 тыс. из которых – путешественники из России, в аэропорт Дубая совершается 20 рейсов в день из разных городов РФ. Ожидается, что аэропорт возобновит работу в нормальном режиме в четверг, 18 апреля.

​​Маркетплейсы тянут e-com вверх

Согласно данным ФНС, оборот рынка электронной торговли в 2023 г. вырос до 13,7 трлн руб. (+40% г/г). Основным драйвером роста рынка являлись маркетплейсы, оборот которых составил 8,4 трлн руб. (+52% г/г). В результате их доля в структуре рынка выросла с 56% до 61%.

Сохранение высоких темпов роста электронной торговли связано с перетоком потребителей из офлайн-магазинов в онлайн. При этом большая часть этих потребителей переходила на маркетплейсы, что может быть связано со следующими причинами:

1. Сила бренда. Для многих Wildberries и Ozon уже стали местом покупки товаров по умолчанию из-за своей популярности.

2. Широкий ассортимент товаров. Селлеры обеспечивают наиболее полный и стабильный ассортимент, чем любая ритейл-команда. Введение параллельного импорта усилило позиции маркетплейсов, так как селлеры, продающие товары по параллельному импорту в первую очередь идут на маркетплейсы.

3. Рост доступности маркетплейсов в офлайне. На протяжении 2019-2023 гг. участники рынка вложили огромные средства в инфраструктуру (склады, логистику и др.). Так, количество пунктов выдачи заказов только у Wildberries в 2,5 раза больше, чем количество магазинов совокупно у X5 и Магнита.
В 1 кв. 2024 г. оборот e-com сохранил темпы роста в 40%, однако рост маркептлейсов замедлился до 46%.

​​Факторы замедления роста мировой экономики
 
На следующей неделе будет опубликован обновленный прогноз МВФ развития мировой экономики, но отдельные главы из него уже доступны. Одна из ключевых тем - проблема замедления экономического роста.
 
После мирового финансового кризиса, а позднее и после пандемии темп роста мирового ВВП снижался, как и оценки долгосрочных перспектив экономического роста (с 4,5% в 2008 г. до <3% в настоящее время).
 
Среди основных факторов актуальные и для российской экономики тенденции:
 
▪️ Снижение темпов роста населения в трудоспособном возрасте, что более выражено для развивающихся стран со средним уровнем дохода. Именно эти страны - «локомотив» роста мировой экономики.
 
▪️ Замедление роста производительности (в использовании и труда, и капитала). Основной причиной этого процесса отмечается не столько динамика технологического прогресса, сколько снижение эффективности распределения ресурсов (финансовых, трудовых, капитальных и т.д.) в экономике – из-за снижения рыночных стимулов не всегда самые продуктивные компании имеют достаточный доступ к ним.
 
▪️ Снижение частных инвестиций, вызванное сокращением рентабельности бизнеса и высоким уровнем долговой нагрузки. Что кажется неразрывно связанным со снижением эффективности распределения ресурсов в пользу не самых продуктивных компаний.
 
Замедление темпов роста уже стало новой действительностью. Процессы деглобализации и протекционизма снижают рыночное эффективное распределение ресурсов - поощрение внутренних, но не самых продуктивных компаний. Но в перспективе из трех обозначенных проблем роста именно эти процессы наиболее управляемы и обратимы.

​​Отечественный рынок техобслуживания и ремонта авиатехники активно развивается

По итогам 2023 г. объем рынка услуг по техническому обслуживанию и ремонту воздушных судов (ТОиР, англ. MRO – maintenance, repair and overhaul), осуществляемый российскими предприятиями, вырос на 61% и оценивается в 72 млрд руб. Компании преимущественно осуществляют ремонты базовой и средней сложности, развивают компетенции и постепенно адаптируются к новым условиям по поставкам комплектующих.

Высокий спрос на обслуживание авиационной техники – общемировая тенденция. IATA фиксирует, что спрос на авиаперелеты на внутренних и международных направлениях уже выше, чем до пандемии. Накопленные и невыполненные заказы крупнейших авиастроителей обновили рекорды, а значит, авиакомпании будут стремиться продлить летную годность эксплуатируемых самолетов.

В России рост среднего возраста парка воздушных судов в эксплуатации, стабильный спрос на услуги авиаперевозок и постепенный ввод новой российской авиатехники будут способствовать высокой востребованности услуг по ее ремонту и обслуживанию.

​​Инфляция в Китае все еще на низком уровне

Индекс потребительских цен в марте вырос всего на 0,1% г/г, причем цены упали на 1,0% по сравнению с февралем. Снижение происходит в основном по продуктам питания, составляющим основу потребительской корзины. Но цены производителей также ускорили снижение – в марте цены упали на 2,8% г/г, а в целом за 1 квартал 2024 г. – на 2,7%.

При этом официальная цель по инфляции на 2024 г. составляет 3%. Китайские власти одной из главных проблем экономического роста называют неэффективный, недостаточный внутренний спрос. На самом деле, истинной причиной является то, что экстенсивный путь роста себя исчерпал, и сейчас это становится понятным – ведь в 2023 г. вклад внутреннего потребления в рост ВВП составил 82% - рекордный показатель. А экономика столкнулась с избыточными производственными мощностями, динамика в производстве растет на протяжении года – в феврале на 7% г/г.

Поэтому Китай начинает действовать двунаправленно, стимулируя существующий спрос и предпринимая попытки запустить интенсивный экономический рост за счет технологий. В марте было объявлено о госпрограммах: стимулирования инвестиций в оборудование на 25% к 2027 г. и трейд-ин старой потребительской техники (производители взамен получат налоговые преференции). Также Народный банк Китая 7 апреля объявил о запуске специального механизма кредитования под 1,75% (минимальная рыночная ставка сейчас – 3,45%) для поддержки технологических отраслей экономики на развитие НИОКР и обновление оборудования.

​​Импортозаместили ГРП

Пару дней назад появилась информация о проведении в России первой операции по гидравлическому разрыву пласта (ГРП)* с применением полностью отечественного комплекса.

Операция ГРП в нефтяной отрасли всегда считалась одной из самых высокотехнологичных и сильно зависимой от импортного оборудования. В 2023 г. доля импортного оборудования при проведении данной операции в России оценивалась на уровне 80%. При этом спрос в России на ГРП за последние 10 лет вырос на 30%.

По итогам 2023 г. в России было проведено практически 18 тыс. операций по гидравлическому разрыву пласта (+3% г/г). Рекордными темпами растет спрос на многостадийный ГРП, который проводится на горизонтальных скважинах. За последние 10 лет количество операций по многостадийному ГРП выросло в 7 раз. География операций остается сравнительно стабильной – 70% всех операций ГРП проводится на месторождениях Западной Сибири, 25% – в Урало-Поволжье.

*ГРП – это один из основных способов увеличения добычи на выработанных месторождениях нефти или при освоении трудноизвлекаемых запасов.

​​Российский рынок лакокрасочных материалов (ЛКМ) достиг в 2023 году рекордных 2327 тыс. т.

Лакокрасочные материалы в России производят тысячи предприятий, относительно крупных из них можно выделить около сотни. Конкуренция в отрасли большая, не считая нишевые сегменты. Российским компаниям приходится конкурировать также с импортом. Доля импорта в потреблении в 2023 году составила 20%, однако это на 20 п.п. ниже, чем шесть лет назад.

Производство ЛКМ в России в 2023 году составило 2182 тыс.т, увеличившись на 10% относительно уровня 2021 г. Потребление превышает внутреннее производство: 2327 тыс.т в 2023 году (+6% к показателю 2021 году).

Производство ЛКМ с акриловыми, виниловыми и прочими полимерными связующими на водной основе за 2018-2023 гг. выросло в 2 раза до 991 тыс. т: в этом сегменте почти не осталось импорта. Производство неводных ЛКМ с полимерными связующими за 2018-2023 гг. увеличилось на 34% до 594 тыс.т. В этом сегменте доля импорта в потреблении за шесть лет тоже снизилась, но на 2023 год всё же составила 16%.

Высокая доля импорта остается в сегменте полиграфических красок (62%), однако шесть лет назад весь объем полиграфических красок, потребляемых в России, был импортным. Доля импорта в потреблении красок для художников за шесть лет снизилась с 40% до 30%.

Валовая рентабельность в отрасли за шесть лет выросла на 10 п.п. до 35%.

​​Мировой спрос на сталь всталь?

Мировое производство стали в 2023 г. практически не изменилось после падения в 2022 г. на 4% г/г. Этому поспособствовала стагнация мирового спроса из-за снижения промышленного производства в прошлом году на фоне влияния высокой инфляции и процентных ставок в большинстве стран с развитой экономикой. Длительное снижение спроса на недвижимость и потребления металла строительной отраслью в Китае в течение 2023 г. было компенсировано увеличением спроса на сталь со стороны стран-экспортеров промышленной продукции и инвестициями в инфраструктуру в развивающихся странах. Слабая рентабельность большинства китайских сталелитейных заводов до сих пор продолжает оказывать давление на рынок.

Наихудшие результаты по объёмам производства стали по итогам 2023 г. показали Европейские металлурги из-за слабого спроса на сталь в сочетании с высокими и неконкурентоспособными на международном уровне ценами на электроэнергию. Например, в Германии в прошлом году было произведено 35,4 млн т (-10,8% г/г) стали – самый низкий объем производства в стране со времён финансового кризиса 2009 г.

В 2024 г. рост выплавки стали будет поддержан постепенным ускорением роста мировой промышленности за пределами Китая и реализацией инфраструктурных проектов в развивающихся странах. Дополнительно рост производства металла будет поддерживаться новыми мощностями в Азии и на Ближнем Востоке.

Лучшие результаты по выплавке стали за январь-февраль 2024 г. показали Индия (+10% г/г), Турция (+34,5% г/г) и Иран (+26,5% г/г).

​​Солнечному Таджикистану - солнечные панели ☀️

Власти Таджикистана в рамках стратегии развития зеленой экономики приняли распоряжение об обязательном оснащении крыш новых зданий солнечными панелями с апреля 2024 г. Вместе с мини-электростанциями также необходима установка аккумуляторов, позволяющих накапливать электроэнергию для использования в темное время суток или в часы пиковой нагрузки. Под регулирование попадают образовательные, медицинские, культурные, туристические, административные, общественные, спортивные комплексы, жилые дома, производственные предприятия, торгово-сервисные центры, точки общепита и даже парки развлечений, дороги и улицы.

Важно отметить, что электроэнергетика страны и так уже прилично зеленая, около 90% объемов электроэнергии производится на гидроэлектростанциях. При этом из-за сложного водного баланса в зимний период времени в Таджикистане периодически отключают электроэнергию у населения, доля которого составляет половину от спроса. Оснащение новых зданий солнечными панелями позволит частично решить вопрос надежного энергоснабжения, ведь условия для солнечной энергетики в стране очень неплохие – 260-300 солнечных дней в году.

​​Цены на золото ― еще не максимум
 
В начале апреля цены на золото продолжили расти, достигнув 2298 долл./тр.унцию.

Несмотря на устойчивый рост, цены на золото еще не побили исторических рекордов. С поправкой на долларовую инфляцию цена на золото в начале апреля 2024 г. оставалась ниже уровней 2020 г., 2011-2012 гг. и 1979 г. Т.е. покупательной способности золота еще есть куда расти.

Для того, чтобы побить исторический максимум в стоимости золота по отношению к другим товарам 1979 г. цены на золото должны превысить 3000 долл./тр. унцию (уровень 2020 г. соответствует 2400 долл./тр.унцию).

На рисунке ниже представлена динамика цены на золото с поправкой на долларовую инфляцию и сравнение этой цены с уровнем реальных процентных ставок в США. Высока вероятность, что рост протекционистских настроений с 2020 г. приведет к сохранению более высоких реальных цен на золото на долгосрочном горизонте (по аналогии с ситуацией после 2010 г.) ― ситуация в экономике еще очень далека от стабильной.

Землетрясение на Тайване пока не имело серьезных последствий для производства чипов, но возможны задержки в поставках

Произошедшее 3 апреля землетрясение на Тайване привело к разрушениям местной инфраструктуры и приостановке производств, в том числе на заводах крупных производителей микроэлектроники. Заводы в основном начали быстро возобновлять операции. Компания TSMC (один из крупнейших мировых производителей микрочипов) сообщила о том, что восстановила около 70-80% от стандартного объема текущих операций в течение первых 10 часов. Другие крупные производители (Micron, UMC) также поспешили сообщить о восстановлении работы.

Несмотря на землетрясение, акции TSMC, Micron и UMC торгуются вблизи уровней начала недели. Участники рынка уже сравнивают произошедшее с землетрясением 2016 г. Тогда ущерб для TSMC оценивался на уровне 1% от выручки. Ожидается, что текущее происшествие тоже окажет минимальное влияние на финансовые результаты в секторе микроэлектроники.

Другим поводом для беспокойства являются возможные сбои в поставках. Большинство заводов крупных производителей чипов находятся далеко от эпицентра землетрясения, поэтому они избежали значительных разрушений. Но TSMC и Nvidia (использует мощности TSMC для своего производства) уже заявили о том, что возможны задержки в поставках партий чипов. Это может коснуться в первую очередь наиболее продвинутых чипов, производство которых требует круглосуточной работы заводов. В результате это отразится на ценах наиболее современных смартфонов и ноутбуков.

Как купить кусочек склада или бизнес-центра?

Известно, что не надо складывать все яйца в одну корзину. Тем более, что они (яйца) нынче недешевы... Положить на депозит, купить валюту, акции, облигации или золото - понятные стратегии сбережения средств для частного инвестора (кстати, о ценах на золото мы недавно писали). Ну или купить недвижимость. Да, схема покупки квартиры на этапе котлована и продажи после окончания строительства сейчас не так эффективна, как ранее. Но если не жилье, то что?

Доля сделок купли-продажи офисов, которая обычно не превышала 15% от общего объема сделок (остальное - сделки аренды), в 2023 г. в Москве составила 25%. Это радует застройщиков, но:
·      далее эти площади выйдут на рынок аренды от многих собственников;
·      качество управления комплексами, проданными блоками, обычно ниже, чем у находящихся в руках одного собственника;
·      проданный кусочками бизнес-центр перестает быть инвестиционным активом, так как его в дальнейшем невозможно купить целиком.

Развитие рынка в сторону закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ) частично решает эти проблемы. В 2023 г. было закрыто 14 сделок по приобретению объектов недвижимости ЗПИФ-ами (не учитывая случаи перекладывания активов в ЗПИФ без изменения конечного собственника, например в целях налогообложения или удобства дальнейшей продажи). Пока это всего 5% от общего объема инвестиционных сделок в недвижимости. Но в 1 кв. 2024 г. эта доля превысила 20%.

Есть и спрос со стороны физлиц на расширение вариантов сбережения. За 2023 г. количество физлиц-пайщиков всех закрытых паевых инвестиционных фондов выросло в 9 раз - с 146 тыс. до 1187 тыс. человек. Это не только недвижимость, но развитие рынка коллективных инвестиций в недвижимости неизбежно.
Лучше диверсификации только курица, несущая золотые яйца!

​​Здесь рельсы вылезают из кармана страны

В 2024 г. завершится второй этап расширения Восточного полигона, по итогам которого суммарная провозная способность Транссиба и БАМа составит 180 млн т грузов по наиболее "узким" местам в восточном направлении.

Третий этап развития Восточного полигона будет сконцентрирован на увеличении провозной способности БАМа путем укладки вторых путей, строительства дополнительных мостов и тоннелей, расширения станций, сокращения интервалов движения и т.д. Дополнительно реконструируются железнодорожные пограничные пункты пропуска и подходы к портам. Реализация проекта потребует значительных средств – более 3,7 трлн руб. до 2032 г., из которых 500 млрд потратят на строительство дублеров трех тоннелей, среди которых самый длинный на БАМе Северомуйский, а также дополнительного моста через Амур.

Дополнительно увеличит провозную способность частная Тихоокеанская железная дорога, строящаяся с расчетом на годовой грузопоток 30 млн т с перспективой увеличения до 50 млн т. В случае реализации всех заявленных проектов, провозная способность железных дорог на Дальнем Востоке увеличится на 85% и достигнет 320 млн т на горизонте 8 лет.

Основными грузами, обеспечивающими рост перевозок по расширенному Восточному полигону, будут уголь и контейнерные отправки, в том числе транзитные по маршруту Китай-Европа.

​​Рыбная отрасль заплатила в 2023 г. рекордную сумму налогов

В 2023 г. рыбопромысловые компании заплатили в бюджет 98 млрд руб. (+56% г/г), что соответствует 14% выручки отрасли.

Такой значительный рост налоговых поступлений был обусловлен следующими факторами:

1. Рост зарплат в отрасли на 15% привел к росту поступлений от НДФЛ до 22 млрд руб.

2. Рост оплаты труда привел также к росту взносов в Социальный фонд, которые составили в 2023 г. 37 млрд руб. (+75% г/г). Помимо этого, в 2023 г. не действовала отсрочка по страховым взносам, которая была предоставлена некоторым компаниям в 2022 г., что привело к уменьшению взносов в том году.

3. В конце 2022 г. были повышены взносы за пользование водными биологическими ресурсами, которые начали действовать с 2023 г. При этом были отменены налоговые вычеты, действовавшие в 2009-2022 гг., в результате чего выплаты компаний выросли в 7 раз до 21 млрд руб.

4. Также были введены новые налоги и сборы. Например, экспортная пошлина, которая составила 7 млрд руб., а также налог на сверхприбыль, поступления от которого составили 1 млрд руб.

​​Давление на юань растет, что будет с монетарной политикой в Китае?

22 марта курс юаня на внутреннем и офшорных рынках испытал сильное суточное ослабление, перешагнув психологический порог 7,2 юаня за доллар, – на внутреннем рынке курс упал с 7,19 до 7,23 (-0,5%), на внешнем рынке (по данным гонконгской биржи) – с 7,18 до 7,26 (-1,1%). По сообщениям, китайские госбанки начали продавать валюту для поддержки юаня.

Давление на азиатские валюты возросло в целом, что связано с укреплением позиции доллара США на фоне «ястребиных» заявлений по траектории движения ставки ФРС и начала снижения ставок в Европе на прошлой неделе (швейцарский ЦБ первым понизил ставку с 1,75 до 1,5%). Японская иена также ослабла, несмотря решение японского ЦБ повысить ставку, которое аналитики даже сочли «голубиным».

Укрепление юаня через повышение ставки не стоит на повестке, поскольку Народный банк Китая (НБК) пытается стимулировать кредитование и инфляционные процессы в экономике. 21 марта заместитель главы НБК Сюань Чаннэн заявил о необходимости снижения стоимости корпоративного финансирования и кредитов населению и о сохраняющемся пространстве для снижения нормы резервирования.

С другой стороны, в условиях низкой ключевой ставки (2,5%) сильное давление испытывает маржинальность банков. Так, средняя по отрасли чистая процентная маржа уже опустилась с 2% в 3 кв. 2023 г. до 1,7% в начале 2024 г. По большому счету, снижение нормы обязательного резервирования сейчас является единственным инструментом в арсенале НБК. Ранее в феврале норматив был снижен на 0,5 п.п. до 7%.

Поддержку юаню в начале года оказывала хорошая внешняя торговля, которая продемонстрировала признаки оживления (в янв.-фев. чистый экспорт вырос на 7,1% г/г). Всего за прошедшие два года ослабление юаня к доллару составило 16%.

​​По итогам марта в макро-опросе Центра ценовых индексов основные изменения ожиданий аналитиков были связаны с внешними условиями.
 
Новые договоренности ОПЕК+ о дополнительном сокращении квот на добычу нефти привели к улучшению прогнозов аналитиков по ценам на нефть в текущем году. Ожидается продолжение их роста во втором квартале 2024 г. Однако извлечь выгоду от временных изменений в мировой конъюнктуре российской экономике будет затруднительно.
 
Вместе с оценками роста мировых цен на нефть соразмерно увеличились и оценки аналитиков по дисконту на российскую нефть, относительно бенчмарка Brent. Это может сбыть связано с ожиданиями вынужденного снижения нефтепереработки и увеличения экспорта сырой нефти.
 
По итогам марта 2024 г. Центр ценовых индексов зафиксировал дисконт Urals к Dated Brent на уровне 16,4-17,0 долл./барр. Такой уровень наблюдается с середины февраля 2024 г.
 
Более подробная информация по консенсус-прогнозу Центра ценовых индексов доступна по запросу. Пишите нам на forecast.center@gazprombank.ru

​​Ждать ли ренессанс атомной энергетики в мире?

По итогам 2023 г. в мире было введено всего 5,5 ГВт новых мощностей атомной энергетики, что является минимальным показателем за последние несколько лет. После аварии на атомной электростанции (АЭС) «Фукусима» в Японии в 2011 г. атомная энергетика переживает не лучшие времена. В 2011-2023 г. общая генерация электроэнергии на АЭС выросла всего на 1,1%, что также является минимальным показателем среди всех прочих видов электроэнергии. Большинство развитых стран существенно сократило атомную генерацию. Франция снизила производство электроэнергии на АЭС в 2023 г. до 335 ТВтч (-24% относительно 2011 г.). Германия поступила радикальнее и в апреле 2023 г. закрыла последние 3 АЭС.

В условиях сокращения потребления газа в мире в 2022-2023 гг. и призывов многих стран к ускоренной декарбонизации, мирный атом всё чаще стал появляться в новостных сводках и планах Правительств в качестве альтернативного низкоуглеродного сырья. Так, в США в конце февраля 2024 г. был принят закон о развитии атомной энергетики, призванного обновить нормы и правила в области ядерной энергетики и ускорить разработку атомных электростанций нового поколения. Япония в 2023 г. впервые с 2011 г. существенно увеличила производство электроэнергии на АЭС до 71 ТВтч (+51% г/г). При этом на ту же самую величину страна сократила газовую электрогенерацию.

Возможный ренессанс атомной энергетики уже привел к росту мировых цен на уран до 100 долл./фунт, что в 3 раза выше прошлогодних значений.

​​Порты Дальнего Востока обеспечивают треть морского экспорта России
 
По итогам 2023 г. перевалка грузов в российских портах выросла на 5,1% к 2022 г., отгрузки в экспортном направлении подросли на 3,6%. Грузооборот портов Дальнего Востока вырос сопоставимыми с общероссийскими темпами и составил 238 млн т.
 
Доля дальневосточных стивидоров от общего экспорта РФ через морские порты составляет 29%. На порты Дальнего Востока приходится более 50% перевалки угля и около половины морского экспорта контейнерных и лесных грузов. Треть приходится на экспорт сжиженного газа и нефти, а вот по нефтепродуктам доля сравнительно небольшая. Роль восточных портов в экспорте зерна и удобрений пока невелика, а часть продукции отгружается в контейнерах. Например, экспортеры везут в контейнерах по ж.-д. 75% зерна и 100% объема растительного масла в порты Дальнего Востока для дальнейшей отправки.
 
«Разворот на восток» экспорта и «разворот на Китай» импорта стимулируют спрос на поставки через сухопутные границы. Например, только через Забайкальск (крупнейший ж.-д. погранпереход) отправлено 20 млн т продукции, а это 10% от экспортного потока через восточные порты в прошлом году.

​​Повышенные цены на золото – надолго или нет?

С начала 2024 г. цена на золото выросла на 5% до 2150 долл./тр.унцию благодаря ожиданиям участников рынка снижения ставки ФРС и сохранению высоких объемов покупок золота центральными банками крупнейших стран. Средняя цена за первые 3 мес. 2024 г. достигла 2063 долл./тр.унцию, что на 9% больше цены за аналогичный период 2023 г.

Первое снижение ставки ФРС запланировано на июнь 2024 г., по итогам года ожидается снижение на 0,75 пп. Однако мы ожидаем, что инфляция в мире останется выше цели мировых ЦБ как минимум до конца 2025 г. В настоящее время инфляция в США (по данным за февраль) находится на уровне 3,2%. Устойчивая инфляция за вычетом продовольствия и энергоносителей на уровне 3,8%. В еврозоне инфляция в феврале была 2,6%. Но инфляция за вычетом волатильных составляющих – на уровне 3,1%. Проблема инфляции в развитых странах сохраняется, наиболее устойчивые ее компоненты не замедляются. Как следствие, монетарная политика останется жесткой (реальные ставки в США и Еврозоне будут находиться на уровне 1,5-2%), что может сказаться на коррекции цен на золото. 

Также сдерживающий эффект на цены будет оказывать снижение спроса на ювелирные украшения вследствие высоких цен на золото, в 2023 г. спрос на ювелирные украшения был на 8% ниже среднего уровня 2010-2019 гг.