​​Давление на юань растет, что будет с монетарной политикой в Китае?

22 марта курс юаня на внутреннем и офшорных рынках испытал сильное суточное ослабление, перешагнув психологический порог 7,2 юаня за доллар, – на внутреннем рынке курс упал с 7,19 до 7,23 (-0,5%), на внешнем рынке (по данным гонконгской биржи) – с 7,18 до 7,26 (-1,1%). По сообщениям, китайские госбанки начали продавать валюту для поддержки юаня.

Давление на азиатские валюты возросло в целом, что связано с укреплением позиции доллара США на фоне «ястребиных» заявлений по траектории движения ставки ФРС и начала снижения ставок в Европе на прошлой неделе (швейцарский ЦБ первым понизил ставку с 1,75 до 1,5%). Японская иена также ослабла, несмотря решение японского ЦБ повысить ставку, которое аналитики даже сочли «голубиным».

Укрепление юаня через повышение ставки не стоит на повестке, поскольку Народный банк Китая (НБК) пытается стимулировать кредитование и инфляционные процессы в экономике. 21 марта заместитель главы НБК Сюань Чаннэн заявил о необходимости снижения стоимости корпоративного финансирования и кредитов населению и о сохраняющемся пространстве для снижения нормы резервирования.

С другой стороны, в условиях низкой ключевой ставки (2,5%) сильное давление испытывает маржинальность банков. Так, средняя по отрасли чистая процентная маржа уже опустилась с 2% в 3 кв. 2023 г. до 1,7% в начале 2024 г. По большому счету, снижение нормы обязательного резервирования сейчас является единственным инструментом в арсенале НБК. Ранее в феврале норматив был снижен на 0,5 п.п. до 7%.

Поддержку юаню в начале года оказывала хорошая внешняя торговля, которая продемонстрировала признаки оживления (в янв.-фев. чистый экспорт вырос на 7,1% г/г). Всего за прошедшие два года ослабление юаня к доллару составило 16%.