Банк России опубликовал документ «Стейблкоины: направления развития в России» для проведения общественных консультаций, в котором предлагается обсудить необходимость специального режима для выпуска стейблкоинов в российской юрисдикции.
Подход к докладу носит осторожный характер. Российское законодательство на текущий момент не содержит определения термина «стейблкоин», однако допускает выпуск и использование цифровых прав со схожими характеристиками для инвестиционных целей и трансграничных расчетов.
Банк России классифицирует мировую практику по трем сценариям:
1️⃣ Расчеты внутри криптосферы. Исторически стейблкоины стали удобным промежуточным инструментом в этой среде, обеспечивая меньшую волатильность по сравнению с другими криптовалютами при сохранении той же инфраструктуры обращения.
2️⃣Трансграничные расчеты. Регулятор прямо указывает на их преимущества: высокую скорость, относительно низкие комиссии, окончательность расчетов и отсутствие посредников из третьих стран. По сути, стейблкоины устраняют те дефекты, которые FSB ранее называл ключевыми проблемами трансграничных платежей.
3️⃣ Внутренние расчеты. Позиция Банка России здесь практически закрыта: значимых преимуществ не выявлено, а риски высоки. Главный риск заключается во фрагментации денежного обращения. Если частный цифровой инструмент начинает выполнять функцию средства расчета внутри страны, единый рублевый контур сталкивается с конкурирующими частными обязательствами.
На уровне цифр доклад демонстрирует важную асимметрию, о которой ранее мы писали ТУТ и ТУТ. Мировой рынок стейблкоинов выглядит не как нейтральная цифровая сеть, а скорее как частный долларовый расчетный слой, о чем говорили ТУТ.
Российская конструкция, предлагаемая к обсуждению Банком России, выглядит узкоспециализированной: специальное регулирование для трансграничных расчетов, возможная форма номинальных цифровых финансовых активов (ЦФА), погашение по номиналу, требования к обеспечению, раскрытию информации, финансовой устойчивости эмитента, аудиту и проверке смарт-контрактов.
Мы уже неоднократно писали о том, что стейблкоины хорошо диагностируют проблему. Старый трансграничный платёжный контур слишком часто работает медленно, дорого и с лишними посредниками. Но диагноз не равен лечению.
Если цель заключается в использовании преимуществ смарт-контрактов и распределенного реестра, международная повестка все заметнее смещается в институциональное русло: через банки в форме токенизированных депозитов (банковских депозитов в цифровой форме учета) и через центральные банки в форме оптовых цифровых валют центральных банков.
BIS в докладе о будущей денежной системе прямо связывает токенизированные депозиты с сохранением единства денег, а расчет между банками — с оптовой цифровой валютой центрального банка.
Project Agorá идет еще дальше: проверяет общую программируемую платформу, где токенизированные резервы центрального банка и токенизированные депозиты коммерческих банков используются для оптовых трансграничных платежей.
Банк Англии и FCA в своей позиции по токенизированным оптовым рынкам делают акцент не на частных суррогатах денег, а на инфраструктуре, где расчетный якорь остается в деньгах центрального банка.
Поэтому главный вывод из доклада Банка России не в том, что стране срочно нужны стейблкоины. Вывод следующий: стейблкоины могут быть полезным временным инструментом для внешних расчетов, но стратегическая архитектура цифровых денег должна строиться не вокруг частных токенов, а вокруг институционального расчетного слоя. Давайте, наконец, перестанем путать разные слои денежно-финансовой системы, о чем писали ТУТ…
Банки предоставляют клиентский интерфейс и депозитные деньги. Центральный банк обеспечивает окончательность расчетов и расчетный якорь. Смарт-контракт становится не заменой институтов, а способом внедрения правил в платежную систему.
#АрхДенег_Разбор
Читайте в MAX
😀 Архитектура денег