⬆️ Кредитование в мае остается на очень высоком уровне

🏛 ЦБ подготовил официальную оценку динамики кредитования в мае, по всей видимости, объясняющую июньское консервативное решение регулятора по ключевой ставке.
 
🔎 Если ускорение роста корпоративного кредитного портфеля в апреле (+2,3 трлн руб. м/м) на фоне почти нулевых изменений за 1К26 выглядело как разовая история, то в мае эта тенденция уже явно получила продолжение и превратилась в тренд (+1,7 трлн руб. м/м). В целом за май рост портфеля несколько замедлился (22,3% -> 16,7% SAAR), но остается значительным (по итогам года ЦБ ожидает +7–11% г/г). Высокие темпы роста имеют ряд примечательных деталей:

✔️ фиксировались на фоне продолжившегося укрепления рубля (за месяц +4,3% м/м), однако (как и в апреле) были почти полностью обусловлены расширением кредитования именно в рублевом сегменте;
✔️ происходили вопреки динамике СБЕРа, отмечавшего сокращение корпоративного кредитного портфеля в мае (с валютной переоценкой).
 
📍 Мы не исключаем, что ключевую роль в динамике кредитования могло сыграть льготное кредитование: в апреле подобные расхождения в динамике кредитования объяснялись именно ростом нерыночного кредитования. Это могло стать причиной более осторожного подхода ЦБ на прошедшем заседании: в случае сохранения высоких темпов льготного кредитования снижение темпов роста широкой денежной массы (13,7% SAAR в мае) потребует более сильного замедления роста рыночного кредитования. 

💼 Рост портфеля розничного кредитования остается сдержанным: по нашим оценкам, в мае он составил 4% SAAR (0,2% в апреле) после 8,4% в среднем за 1К26. В среднем за 5М26 показатель повысился до 5,9% SAAR, что остается на комфортном для ЦБ уровне (при цели в 5–9% г/г по году).

📌 С учетом обозначенной динамики корпоративного кредитования стоит ожидать сохранения сдержанного трека снижения ключевой ставки. Мы ожидаем продолжения плавного смягчения ДКП на ближайшем заседании: на 0,25 п.п. до 14,0%.
 
#Макро #Кредитование
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС