⚡️ РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 19 ИЮНЯ ⚡️

✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 14,25%, при этом сохранил умеренно мягкий сигнал. Решение использовать такой шаг снижения существенно отличается от консенсуса: большинство аналитиков (82%) ожидали 50 б.п., кроме того, сама размерность шага не использовалась регулятором с 2020 г.

⚖️ На заседании СД рассматривалось три варианта изменения ставки: ее сохранение (14,5%), снижение на 25 б.п. (до 14,25%) и на 50 б.п. (до 14,0%).

⤵️ Продолжение цикла снижения КС было обусловлено: снижением базовой инфляции (4,2% SAAR в среднем за март - апрель с 6,2% в среднем за 1К26), сохранением умеренных темпов роста экономики (1,3% г/г в апреле) и жестких денежно-кредитных условий, а также снижением давления на рынке труда, несмотря на исторически минимальные уровни безработицы (2,2%).

🔁 При этом ЦБ решил ограничить шаг снижения ставки из-за новых рисков:
🔹 Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось: на ПМЭФ-2026 было объявлено о том, что первичный структурный дефицит бюджета будет сохранен до 2029 г. (ранее предполагалась его нормализация в 2027 г.). ЦБ считает, что это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки в 2027-2028 гг.
🔹 Временное снижение производства моторного топлива.
🔹 Ухудшение перспектив мировой экономики из-за внешних событий, что может ограничить перспективы роста экспорта энергоносителей в 2П26. 

📢 Регулятор сохранил умеренно мягкий сигнал. Данная формулировка исторически соответствовала снижению ставки на следующем заседании с вероятностью 56% в рамках цикла смягчения ДКП. Впрочем, на пресс-конференции Э. Набиуллина уточнила, что «ни дальнейшее снижение, ни размер шага на каждом конкретном заседании не предопределены, могут потребоваться паузы».

🔭 На наш взгляд, дальнейшая динамика ставки будет зависеть от масштабов осенней корректировки бюджетных планов (мы ожидаем роста дефицита по итогам 2026 г. с 3,8 трлн руб. до 5,8 трлн руб.), а также от того, насколько сильно может ускориться инфляция из-за роста цен на импортные товары за счет изменения глобальных логистических цепочек.

📌 Мы ожидаем, что в июле ставка будет снижена еще на 25 б.п. до 14,0%, но не исключаем и более широкого шага. В изменившихся условиях мы вынуждены скорректировать прогноз по ключевой ставке на конец года до 12,75-13,25% (против 12,0% ранее), если не реализуются перечисленные риски.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в MAКС