💥 США: если рецессия всё же случится, бюджет не спасёт — спасать будет ФРС 💲

🔻 Риск рецессии в США снизился, но если она всё же наступит, пространство для фискального ответа будет ограничено. Исторически при росте безработицы на 1 п.п. дефицит бюджета увеличивается на ~1 п.п. ВВП за счёт дискретных мер и на ~0.5 п.п. — за счёт автоматических стабилизаторов.

🔻 В сценарии рецессии (средняя безработица 5.8%) дефицит может достичь 7.9% ВВП в 2026 году против 5.8% в базовом. Но если власти будут действовать сдержанно (из-за давления рынков и уже высокого дефицита), фискальный ответ может быть вдвое слабее — и дефицит вырастет всего на 1.3 п.п. ВВП до ~7.0%.

🔻 Без ожидаемых дополнительных поступлений от тарифов (~$300 млрд), дефицит может расшириться до 9–10% ВВП — катастрофических уровней, сравнимых с 2008 годом или пандемией COVID.

🔻 В таких условиях ключевая роль в стабилизации ляжет на ФРС. Это может потребовать дополнительного (сверх закладываемого сейчас рынком) снижения ставки на 25–75 б.п., а возможно — и более агрессивного шага.

🔻 Восстановление будет затяжным, если оно будет опираться только на монетарную политику. Именно поэтому США крайне важно сейчас избегать сползания в рецессию (см. более ранний пост на эту же тему): последствия будут тяжелее, чем любые текущие дебаты о дефиците.