АИРИ

🟨 АИРИ в фокусе. Выпуск №1 «От массового брокерского счета — к массовому владению капиталом».

Представляем новую авторскую рубрику АИРИ — «В фокусе».

Первый выпуск — о том, как не наступить на американские грабли.
Фондовый рынок может расти десятилетиями — но если большая часть финансовых активов остается у сравнительно узкого круга владельцев, рост рынка совсем не обязательно означает столь же широкий рост благосостояния. Американский опыт это хорошо показывает.

В России сегодня уже десятки миллионов брокерских счетов, но инвестиционный капитал по-прежнему сильно сконцентрирован. Поэтому следующий вызов — перейти от массового брокерского счета к массовому владению капиталом.

Что важно сделать сейчас, чтобы рост российского фондового рынка действительно расширял круг собственников, а не только увеличивал стоимость активов? Разбираемся в первом выпуске.

📃Материал во вложении

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Оферта по ЮГК и риск для ИИС

«БТС-Мост» направил обязательное предложение о выкупе акций ПАО «ЮГК». Если бумаги учитываются на ИИС, у принявшего оферту инвестора есть риск потерять налоговые льготы: закон чётко не определяет, кто здесь налоговый агент. Эту проблему осветил РБК.

Почему это важно:

Согласно имеющимся разъяснениям, при принятии оферты через номинального держателя налоговым агентом выступает приобретатель. Если он удержит налог, доход поступит на ИИС не в полном объёме — и налоговый вычет на доход теряется. А по общему правилу выплата идёт на банковский счёт: для ИИС перечисление денег мимо счёта Банк России приравнивает к возврату средств, что влечёт досрочное расторжение договора и потерю льгот.

❗️Данная проблема актуальна и для оферт по акциям других эмитентов.

📝 АИРИ направила обращения в Минфин и Банк России: кто является налоговым агентом при принятии оферты по бумагам на ИИС и как зачислить выплату без потери льгот.

Инвесторам с акциями ЮГК на ИИС рекомендуем заранее уточнить порядок расчётов и налогообложения выплаты по оферте у своего брокера.

Ожидаем официальные ответы ведомств, следите за обновлениями на наших ресурсах.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 АИРИ получила официальный ответ «Россети Центр» по вопросу распределения чистой прибыли за 2025 год

Для розничных инвесторов принципиально важно, чтобы эмитенты не только принимали корпоративные решения, но и были готовы разъяснять их акционерам — особенно когда речь идет о таких чувствительных вопросах, как распределение прибыли и дивиденды.

Продолжаем отмечать хорошие примеры взаимодействия публичных компаний с инвесторами.

Ассоциация получила развернутый ответ от ПАО «Россети Центр» на обращение по вопросу распределения чистой прибыли за 2025 год.

В своем ответе эмитент подробно объяснил причины решения о формировании специального резерва из чистой прибыли:

В «Россети Центр» отметили, что дополнительные средства необходимы для обеспечения финансовой устойчивости компании и восстановления электросетевой инфраструктуры в условиях повышенных рисков в ряде регионов присутствия.

Отдельно компания прокомментировала вопрос дивидендов:

Несмотря на положительный финансовый результат по итогам 2025 года — более 10 млрд рублей — компания считает необходимым сохранить дополнительные источники финансирования. При этом менеджмент подчеркнул заинтересованность в долгосрочном росте показателей и восстановлении привычного уровня дивидендной доходности.

🤝 Благодарим «Россети Центр» за содержательный ответ и конструктивный подход к коммуникации с инвесторами!

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Новые требования листинга. Чем крупнее компания — тем выше стандарт. Или тем больше исключений?

Банк России обсуждает новые требования к публичным эмитентам для обращения на организованных торгах, АИРИ активно участвует в этом обсуждении с позиции интересов инвесторов и считает новые инициативы своевременными и отражающими тенденцию по приходу людей на фондовый рынок.
 

В АИРИ позиции широкой розницы и крупнейших институциональных инвесторов — членов Ассоциации совпадают: всем нужны защита прав акционеров и качественное корпоративное управление публичных компаний.

Поддерживаем инициативы Банка России. Особое внимание — трём темам:

1️⃣ Независимый директор: голос акционера в совете

У миноритария обычно нет представителя за столом ключевых решений. Поэтому нужны независимые директора, способные спросить: кому выгодна сделка? Чем обосновано распределение прибыли? Как решение может сказаться на капитализации?

Действуя в интересах компании и всех акционеров, они позволяют миноритариям быть услышанными. Но запись «независимый» в отчёте должна подтверждаться реальной независимостью, компетентностью и готовностью отстаивать позицию. Иначе остаётся красивая конструкция без работающей защиты.

2️⃣ Акционерная стоимость: где в планах бизнеса акционер?

За рассказом о производственных программах закономерно следует вопрос: как это отразится на стоимости моей доли?

Стратегия повышения акционерной стоимости должна объяснять, что сдерживает оценку бизнеса, какие решения планируются и как измерить результат. Один из ключевых ориентиров — совокупная доходность акционера (TSR), учитывающая изменение цены акций и дивиденды: что развитие компании приносит инвестору? Гарантировать биржевую цену невозможно. Отвечать за качество управления и объяснять, как создаётся стоимость, — нормальная практика публичной компании.

3️⃣ Исключения: кто задаёт стандарт рынку?

Особые условия для отдельных эмитентов рискуют закрепить правило: чем крупнее компания, тем меньше вопросов. Рынок учится у лидеров. Каждое исключение становится аргументом для следующего.

Масштаб бизнеса должен повышать планку ответственности. За крупнейшими публичными компаниями стоят миллионы акционеров — наших граждан. Поэтому качество управления и капитализация компаний напрямую затрагивают интересы миллионов людей.

Защита инвестора должна работать предсказуемо. Постоянные отсрочки превращают рекомендацию в право ничего не менять. Переходные периоды должны помогать выполнить требования, сохраняя их смысл.

Капитал инвестора имеет одинаковую ценность. Его права тоже должны иметь одинаковый вес.

За капитализацией стоят сбережения миллионов граждан. Поставленные Президентом задачи роста капитализации рынка и предоставления гражданам возможности инвестировать в национальный фондовый рынок и получать при этом доход, должны решаться вместе. Без понятных правил, обеспечивающих интересы инвесторов и качественного корпоративного управления эмитентов устойчивый рост капитализации сложно реализуем.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Обзор изменений корпоративного законодательства // Август 2026

АИРИ проводит комплексную работу в области развития корпоративного законодательства. Эксперты Ассоциации готовят периодические обзоры изменений законодательства и корпоративных практик.

Представляем вашему вниманию ключевые изменения корпоративного законодательства в августе:

🔹 Государство освобождено от обязанности направлять обязательное предложение о выкупе акций при получении крупного пакета (30%+) по решению суда или безвозмездно.

🔹 Уточнены правила обратного выкупа активов иностранными инвесторами. Суд может прекратить право на выкуп при недобросовестных действиях инвестора или значительном отклонении цены от рынка.

🔹 Скорректирован порядок обособленного учёта ценных бумаг. Сроки операций стали предсказуемыми, а риски автоматических ограничений — ниже.

Подробнее — на нашем сайте в специальном разделе «Корпоративное законодательство»

🟨 Канал АИРИ в MAX

🤝 Сервис быстрых переводов ценных бумаг: комментарии АИРИ в эфире РБК

В эфире программы РБК «Суть дела» Председатель Правления АИРИ Илья Херсонцев и эксперты рынка обсудили ключевые вопросы о работе новой системы быстрых переводов ценных бумаг:

▫️Суть нового механизма переводов и возможные риски при его использовании
▫️Преимущества для розничных инвесторов
▫️Особенности перевода бумаг с ИИС
▫️Влияние нововведения на фондовый рынок в целом

🎥 Запись эфира доступна здесь

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Перевод ценных бумаг между брокерами теперь занимает минуты

С 1 сентября в России запущен новый сервис MOEX МОСТ— Система быстрых переводов ценных бумаг. Раньше перевод бумаг от одного брокера к другому был целой историей: перечисление приходилось ждать от несколько дней до недель.

Теперь всё иначе, в среднем процесс займет около 25 минут. Для этого даже не нужно никуда ехать — всё делается онлайн. На начальном этапе система работает только для переводов между счетами депо, открытыми одному физическому лицу в разных депозитариях.

В чем главные плюсы для розничного инвестора:

🚀 Экономия времени. Вместо того чтобы терять несколько дней на ожидание, вы получаете доступ к своим бумагам у нового брокера практически сразу. В течение первого года работы системы каждый этап будет занимать 5 минут, а в будущем обещают сократить время до 2 минут.

📱 Всего одно действие. Раньше нужно было подавать два поручения: одному брокеру на перевод и второму — на зачисление. Теперь действует правило одного поручения. Вы просто отправляете электронную заявку на перечисление в приложении вашего текущего брокера, заполняете несколько полей — и процесс запущен. Всё остальное система сделает сама.

🏛 Банк России подготовил подробный Q&A, где собрал ответы на все ключевые вопросы о новой системе


🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Часть 3 // Активы заморожены уже 4 года, а списать в убыток все еще нельзя

Заключительный пост по итогам эфира «Радио РБК». В первой части мы разобрали налог на мат.выгоду: почему инвестор платит его при покупке заблокированной бумаги, хотя дохода нет. Во второй части поговорили о возможном продлении указа № 665. Финальная третья часть посвящена нашей просьбе разрешить инвесторам учитывать заблокированные активы как убыток. И пару слов про срок ИИС-3.

1️⃣ Убыток, который нельзя зафиксировать

Инвесторы более четырех лет не могут распоряжаться замороженными ценными бумагами. Суды признавали такую ситуацию убытком для российских организаций. Мы направили письмо в Минфин, в котором повторно просили дать право признавать первоначальные расходы на приобретение активов убытком по операциям с ценными бумагами по истечении минимального срока ограничения, например трех лет.

Как напомнил в эфире Председатель Правления Ассоциации Илья Херсонцев, впервые мы предложили это еще в 2022 году: «Три года пройдет, стандартные три года по гражданскому кодексу, и разрешим инвесторам эту сумму ставить себе в убыток, это очень важная опция, но пока такого решения не было».

Если инвестор продолжает получать прибыль на рынке, он смог бы уменьшить налоговую базу на такой убыток.

2️⃣ Признать убытки от операций с активами, которые перестали быть обращающимися на ОРЦБ

Еще одной проблемой стало то, что некоторые ценные бумаги перестали быть обращающимися по смыслу статьи 214.1 НК РФ. При этом совершение сделок с ними по-прежнему возможно, а цены сделок ниже первоначально понесенных затрат. Значит, инвестор терпит убыток. Но зачесть его с прибылью по сделкам на ОРЦБ сегодня нельзя. Из-за этого инвестор платит налог с прибыли по обычным бумагам, хотя по сделкам продажи заблокированных активов у него убыток. Мы просим разрешить сальдировать такие результаты, если на момент покупки бумага обращалась на организованном рынке. Кстати, проблема касается и облигаций, и акций российских эмитентов, которые снимают с торгов при переходе эмитента в стадию банкротства.

3️⃣ Что ответили

Ответ мы получили: профильный департамент налоговой политики Минфина пакет принял, тот же ответ, что и по матвыгоде, «благодарит за инициативу». Конкретики и сроков пока нет, но тема важная, и мы будем к ней возвращаться.

4️⃣ Отдельно про ИИС-3

Инициатива о сроке владения ИИС-3, который поэтапно увеличивается до десяти лет. На нашем непростом рынке такой долгий срок инвестирования отпугивает инвестора, и мы считаем его избыточным.

Как сказал в эфире Председатель Совета Ассоциации Александр Масленников: «Когда тебе говорят, что только через 10 лет ты будешь пользоваться своими деньгами, это не является стимулом заходить сейчас на рынок».

Обращение о его сокращении готовим не в одиночку, а вместе с другими ассоциациями, считаем это важным для развития рынка и сохранения интереса инвесторов к таким счетам. О результате расскажем отдельно.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Кейс ПАО «МГКЛ»: комментарий АИРИ

Эмитент биржевых облигаций ПАО «МГКЛ» (группа «Мосгорломбард») опубликовал отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года, структура капитала в которой вызвала вопросы у инвестиционного сообщества.

Формально показатели сильные: выручка около 27 млрд рублей, чистая прибыль 553 млн. Но за полугодие гудвилл на балансе вырос с 1,307 до 2,280 млрд рублей при собственном капитале 2,288 млрд - то есть практически весь капитал группы представлен деловой репутацией.

Материальная часть капитала за это же время сократилась с 462,8 млн до 7,9 млн рублей. Основной вклад дала одна сделка: 16 января 2026 года приобретено ООО «Ломбард Аквамарин» за 940,8 млн рублей деньгами при отрицательных чистых активах в минус 32,1 млн - разница в 973 млн признана гудвиллом. Обзорную проверку провело ООО «ФБК», заключение немодифицированное.

⚠️ Для понимания масштаба: если гудвилл не подтвердится тестом на обесценение, собственный капитал группы обнуляется - при облигационном долге около 6,3 млрд рублей. Это создаёт очевидный дисбаланс между экономической сущностью бизнеса и отражёнными в отчётности показателями. Примечательно, что ещё в сентябре 2025 года «Эксперт РА» понизило рейтинг эмитента до ruBB-, прямо указав на непрозрачные M&A-сделки с признаками отсутствия экономического обоснования. За год претензии не сняты, а гудвилл вырос вдвое.

«Угроза здесь не столько стандартам МСФО, сколько качеству аудита и независимой оценки. Стандарты допускают профессиональное суждение, но оно не должно превращаться в механизм формирования капитала из воздуха. Особенно чувствительно, что речь идёт об эмитенте облигаций. Инвестор видит аудированную отчётность с растущим капиталом и получает ложное ощущение финансовой устойчивости - хотя за вычетом гудвилла материального капитала практически не остаётся», - комментирует председатель Правления АИРИ Илья Херсонцев

📉 Реакция рынка последовала незамедлительно: котировки облигаций упали примерно на 20%, по отдельным выпускам - до 61% от номинала. Совет директоров ввёл мораторий на операции инсайдеров с бумагами компании на весь сентябрь.

Прецедент создаёт риск тиражирования: если практика формирования «бумажного капитала» через переоценку при поглощениях не получит принципиальной оценки, она может воспроизводиться в сегменте ВДО, где розничный инвестор не способен проверить обоснованность оценки приобретаемых компаний.

📄 Коллеги из Ассоциации владельцев облигаций направили письмо в Банк России о системном кризисе доверия к институту аудита публичных компаний.

🗣Мы поддерживаем коллег и разделяем беспокойство инвест-сообщества. Облигации эмитента доступны неквалифицированным инвесторам после тестирования, что делает вопрос качества раскрытия особенно чувствительным.

Компания публично заявляет, что отчётность соответствует МСФО, стоимость приобретений подтверждена независимыми оценщиками, а «Ломбард Аквамарин» является SPV для консолидации сети ломбардов и снижения регуляторной нагрузки. Мы считаем, что этих разъяснений недостаточно, и ожидаем от компании детального экономического обоснования сделок, от аудитора - раскрытия процедур, применённых при проверке гудвилла, от рейтингового агентства - актуализации оценки.

Дополнительно Ассоциация рассматривает обращение в ведомства, регулирующие оценочную деятельность, чтобы проанализировать, каким образом в рамках действующих стандартов могли возникнуть столь существенные расхождения между экономической сущностью активов и их отражённой стоимостью.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🤝 В России вступил в силу закон о легальном обращении криптовалют

Закон № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах», который вступает в силу с 1 сентября 2026 года, создает комплексную систему защиты инвесторов на рынке криптоактивов. Защита строится на разделении инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных, введении строгих требований к профессиональным участникам рынка и установлении ответственности за нарушения.

☝️Ранее мы разбирали ключевые моменты, на которые розничному инвестору стоит обратить внимание. Сегодня мы обсудим какие механизмы защиты предусматривает закон.

1. Признание криптовалюты имуществом. Т.е. цифровая валюта получает официальный правовой статус, что обеспечивает ее судебную защиту.

2. Защита от мошенничества. Участники рынка обязаны предотвращать операции без добровольного согласия клиента.

3. Ответственность посредников. Брокеры, биржи и цифровые депозитарии несут ответственность за убытки, вызванные их неправомерными действиями.

4. Обеспечение конфиденциальности. Внедряются механизмы и требования к защите информации инвесторов.

5. Неквалифицированные инвесторы / квалифицированные инвесторы. Для неквалифицированных инвесторов в закон вводит специальные ограничения, призванные снизить риски: обязательное тестирование, годовой лимит, доступ к ограниченному перечню активов, дополнительная ответственность операторов.

6. В целом закон защищает инвесторов через регулирование самой инфраструктуры рынка: регулируемые посредники, судебная защита, стандарты оказания услуг.

🗣Итог: закон формирует цивилизованную правовую среду для оборота криптоактивов в России. Он дает инвесторам главное — легальный статус и судебную защиту их цифрового имущества. При этом государство вводит дифференцированный подход: для неопытных участников — жесткие ограничения и повышенные гарантии, для квалифицированных — свободу действий при подтвержденном уровне знаний.

При этом, конечно, остается много вопросов: как всё это будет работать на практике? Что будет нового и это не описано в законе? При этом главный вопрос: на сколько вся эта плановая инфраструктура будет защищена в техническом плане, особенно от той или иной блокировки?

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Часть 2 // Когда продлят указ № 665?

Второй разбор серии по итогам эфира «Радио РБК»: про указ № 665, по которому россияне получают выплаты по замороженным активам. В эфире мы сами назвали эту тему одной из главных.

Как сказал председатель Правления Ассоциации Илья Херсонцев, физлицо задает простой вопрос: «а если я получил на день позже или на полгода позже, я чем хуже, чем тот, кто получил на день раньше?»

1️⃣ Как устроен механизм

Указ № 665 (от 9 сентября 2023 года) запустил порядок, по которому НРД передает владельцам заблокированных бумаг то, что заморожено в европейских депозитариях Euroclear и Clearstream: купоны, дивиденды и погашения облигаций.

Но есть «отсечка». Механизм покрывает только обязательства, возникшие с 1 февраля 2022 по 9 сентября 2023 года. Все, что появилось позже, под указ не попадает и порядок для таких выплат не установлен. Тот самый случай из эфира: обязательство возникло на день позже отсечки, и инвестор пока не получает ничего.

2️⃣ Что сделала Ассоциация

После эфира мы направили обращение в оба ведомства: первому зампреду ЦБ Владимиру Чистюхину и заместителю министра финансов Владимиру Колычеву. Просьба одна: продлить период компенсируемых выплат по механизму указа № 665.

3️⃣ Что ответили

Ответили оба ведомства, и здесь есть некоторое движение.
- Минфин сообщил хорошую для инвесторов новость: «Минфином России совместно Банком России в настоящее время прорабатывается вопрос о продлении срока действия механизма выплат». Очень обнадеживает, хотя сроки не обозначены.
- Банк России сообщил, что сейчас идут выплаты пятой, последней очереди. То есть указ № 665 выполнен еще не полностью и процесс продолжается.

🗣Таким образом, на наш взгляд, после завершения выплат по пятой очереди можно ожидать продления указа № 665.

4️⃣ Что это значит

Самое главное для инвестора: оба ведомства согласны, что механизм надо продлевать, и работают над этим вопросом совместно. С нетерпением вместе с инвесторами ждем решения вопроса.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Криптоактивы в России: что меняется в регулировании?

Продолжаем серию публикаций о регулировании криптоактивов в России.

21 июня 2026 года законодатель не только принял закон о цифровых валютах и цифровых правах, но и внес масштабный пакет изменений в действующее законодательство.

📑 Мы изучили 192 страницы документа. Главное: речь идет не просто о новом законе, а о сопутствующем пакете поправок сразу к 17 действующим законам.

Что меняется? Собрали самое важное 👇

🔵 Банки и цифровые валюты
Банки смогут организовывать обращение цифровых валют и совершать сделки с теми из них, которые допущены к организованным торгам.

При этом использовать цифровые валюты для обычных банковских операций — например, вкладов и переводов — нельзя. Майнинг для банков также запрещен.

🔵 Новый инструмент на рынке ценных бумаг
Появляется новый вид ценной бумаги — цифровое свидетельство, удостоверяющее право на утилитарное цифровое право.

Также регулируются работа брокеров с цифровыми правами, РЕПО с цифровыми валютами и правами, учет цифровых активов и раскрытие информации.

🔵 Усиление ПОД/ФТ
Один из самых объемных блоков изменений касается противодействия легализации доходов.

Для переводов цифровых валют и прав свыше 60 тыс. рублей вводится Travel Rule — обязанность передавать данные о плательщике и получателе.

Операции от 10 млн рублей по внешнеторговым контрактам попадают под обязательный контроль.

Кроме того, запрещаются анонимные счета для хранения криптовалют.

🔵 Иностранные криптокошельки
Пожалуй, одно из наиболее заметных изменений для владельцев криптоактивов.

Об открытии и закрытии криптокошельков за рубежом потребуется уведомлять налоговую в течение месяца, а по операциям через иностранные кошельки — предоставлять отчетность.

По своему статусу такие кошельки фактически приближаются к зарубежным банковским счетам.

🔵 Криптоактивы при банкротстве
Для цифровых депозитариев и операторов информационных систем устанавливается специальный порядок банкротства.

Цифровые активы клиентов не включаются в конкурсную массу, а требования клиентов по их возврату получают приоритет.

🔵 Арест и взыскание криптовалюты
Законодательство об исполнительном производстве дополняется механизмом ареста и взыскания цифровых валют и прав по решению суда.

Пристав сможет направить исполнительный документ непосредственно цифровому депозитарию для списания активов со счета должника.

🔵 Криптовалюта на организованных торгах
Закрепляются правила допуска цифровых валют и прав к биржевым торгам, прекращения торгов и требования к их участникам, включая ограничения для квалифицированных инвесторов.

🔵 Новые правила рекламы
Реклама криптоуслуг должна будет содержать предупреждение о высоком риске и возможности полной потери средств.

При этом запрещается указывать в рекламе конкретные криптовалюты, гарантировать доходность или прогнозировать курс.

🔵 Клиринг цифровых активов
В законодательстве появляются понятия «торговый цифровой счет» и «цифровой клиринговый счет», а также отдельные правила клиринга обязательств в цифровых валютах и правах.

💬 Что в итоге?

Регулирование криптоактивов постепенно встраивается в уже существующую инфраструктуру финансового рынка — от банков и брокеров до бирж, депозитариев, налогового контроля и исполнительного производства.

Для инвесторов это означает не только появление новых возможностей работы с цифровыми активами, но и более формализованные правила их учета, обращения и контроля.

🗣 Мы продолжим разбирать изменения в регулировании криптоактивов и рассказывать о наиболее важных нововведениях для инвесторов.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Ответственное инвестирование может стать обязательным: что предлагает Банк России?

Банк России предлагает сделать соблюдение принципов Кодекса ответственного инвестирования обязательным для управляющих компаний, которые управляют активами паевых инвестиционных фондов. Сейчас Кодекс носит рекомендательный характер, однако следующий шаг может существенно изменить роль институциональных инвесторов на российском фондовом рынке.

▫️Что такое Кодекс ответственного инвестирования?
Кодекс ответственного инвестирования был разработан Банком России в 2025 году для институциональных инвесторов — управляющих компаний, НПФ, банков, страховых организаций и других участников рынка, инвестирующих в акции. Его основная идея заключается в том, что профессиональный инвестор должен не просто купить акции и ждать роста их стоимости, а активно использовать права акционера в интересах своих клиентов. Это предполагает более глубокий анализ компаний, участие в корпоративном управлении и взаимодействие с эмитентами. Более подробно о Кодексе ответственного инвестирования писали в посте ранее.

▫️ Что может измениться?
Банк России рассматривает возможность сделать следование принципам Кодекса обязательным для управляющих компаний ПИФов. Таким образом, ответственное владение акциями может постепенно перейти из области рекомендаций в область обязательных стандартов работы профессиональных управляющих.

▫️ Не просто владеть акциями, а участвовать в управлении
Один из ключевых принципов Кодекса — активная позиция институциональных инвесторов в отношении компаний из своих портфелей. Управляющие должны использовать доступные им корпоративные права: участвовать в собраниях акционеров и голосовании, взаимодействовать с эмитентами, а при необходимости — выдвигать кандидатов в органы управления и предлагать вопросы в повестку собраний. Иными словами, крупный институциональный инвестор должен становиться полноценным участником корпоративной жизни компании.

▫️Почему это важно для владельцев ПИФов?
Управляющая компания распоряжается не собственными деньгами, а средствами пайщиков. Поэтому участие УК в корпоративном управлении потенциально становится еще одним инструментом защиты интересов клиентов. Если компания принимает решения, которые могут негативно повлиять на акционерную стоимость, профессиональный управляющий получает возможность не просто наблюдать за происходящим, а использовать принадлежащие фонду права акционера.

▫️Больше прозрачности со стороны самих УК
Кодекс предусматривает и публичную отчетность. Следующие его принципам институциональные инвесторы должны ежегодно раскрывать информацию о том, как они выполняют положения Кодекса. Для пайщика это возможность лучше понимать не только куда инвестирует управляющая компания, но и как она представляет его интересы как акционера.

🗣 Позиция АИРИ

Ассоциация последовательно выступает за активное участие институциональных инвесторов в корпоративном управлении. Управляющие компании обладают существенными пакетами акций, а значит, способны играть важную роль в диалоге с эмитентами и защите интересов инвесторов. При этом важно, чтобы исполнение Кодекса выражалось в реальном участии институциональных инвесторов в жизни компаний и использование своих возможностей в интересах тех, чьими средствами они управляют.

➡️ Подробнее — в материалах Банка России

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Новые правила листинга: что изменится для публичных компаний и инвесторов?

Банк России представил проект новых требований к допуску ценных бумаг на организованные торги. Регулятор предлагает закрепить на нормативном уровне ряд практик, которые должны повысить качество публичного рынка и сделать выход компаний на биржу более прозрачным для инвесторов. В основу проекта положения легли хорошо зарекомендовавшие себя практики, которые сложились на рынке.

Разбираемся в главных изменениях 👇

1️⃣ Минимальный объем IPO

Для попадания акций в котировальные списки предлагается установить минимальный объем первичного размещения.
Одновременно требования к free-float — доле акций в свободном обращении — будут зависеть от размера собственного капитала эмитента. Цель — обеспечить достаточный объем бумаг в обращении и создать условия для формирования ликвидного рынка после IPO.

2️⃣ Две независимые оценки компании перед IPO

Компаниям, которые планируют выход на IPO, потребуется привлечь не менее двух независимых аналитиков.
Они должны будут подготовить оценку справедливой стоимости компании. Для розничного инвестора это особенно важно: появляется дополнительный независимый ориентир, с которым можно сравнить цену, предложенную в рамках размещения, и сформировать собственное мнение об оценке бизнеса.

3️⃣ Рейтинги акций после размещения

После IPO эмитентам предлагается получать рейтинги акций как минимум от двух кредитных рейтинговых агентств.
Это еще один источник независимой оценки компании, который сможет использовать инвестор при принятии инвестиционного решения.

4️⃣ Корпоративное управление становится частью требований

В новых правилах планируется закрепить лучшие практики корпоративного управления. В частности, будут определены критерии независимости членов совета директоров, необходимая доля независимых директоров и перечень обязательных комитетов совета директоров. Для инвестора это не формальность: качество корпоративного управления напрямую связано с защитой прав миноритарных акционеров и тем, насколько эффективно инвестор может участвовать в жизни компании.

5️⃣ Информацию об эмитенте станет проще найти

Еще одно важное изменение касается доступности информации. На сайтах бирж предлагается создать унифицированные карточки эмитента и ценной бумаги, где ключевая информация будет собрана в одном месте. Кроме того, должен появиться календарь предстоящих публичных размещений акций.

6️⃣ Соблюдение Кодекса ответственного инвестирования станет обязательным

Банк России предлагает сделать соблюдение принципов Кодекса ответственного инвестирования обязательным для управляющих компаний, которые управляют активами ПИФов. Более подробно об этом, мы расскажем в следующем посте.

🗣 Что в итоге?

Предлагаемые изменения повышают планку для компаний, которые хотят получить качественный листинг, и одновременно дают инвесторам больше инструментов для анализа. Независимая аналитика, рейтинги, требования к корпоративному управлению, достаточный free-float и удобный доступ к информации способны сделать рынок IPO более прозрачным и снизить информационную асимметрию между эмитентом и инвестором.

Для АИРИ особенно важно, чтобы новые требования работали не только формально, но и действительно повышали качество информации, доступной розничному инвестору, и уровень защиты его интересов.

Проект новых правил пока находится на стадии публичного обсуждения до 20 августа.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Часть 1 // Налог на матвыгоду по заблокированным бумагам: инструмент уже есть, осталось применить

Первый разбор серии по итогам эфира «Радио РБК»: про налог на материальную выгоду по заблокированным бумагам. Из трёх направлений здесь решение ближе всего — механизм у Банка России уже есть.

1️⃣ Сначала про сам налог, потому что устроен он нестандартно

Почти все налоги инвестор платит с продажи, с полученного дохода. Матвыгоду берут с покупки: купил — уже должен, ещё не заработав ни рубля, а нередко и в убыток по итогу.

Слушатель передачи Виталий поделился своей болью: 900 сделок за год, реальная прибыль по всем 29 000 ₽. Начисленный налог: 1,8 млн ₽! И он такой не один.

2️⃣ Почему так больно: налог давит на цены

Заблокированную бумагу в России продают с дисконтом к «внешней» цене, и с этого дисконта при покупке берётся налог на матвыгоду. Хотя выгоды нет: за рубежом инвестор эту бумагу ни купить, ни продать не может.

По официальному курсу ЦБ на 11 августа (82,6 ₽/$):
Apple: в РФ 8 000 ₽, по внешней цене ≈ 25 400 ₽. Дисконт 69%, налог ≈ 2 270 ₽ (+28% к цене покупки). Аналогичная картина и по другим заблокированным бумагам: дисконт в среднем около 70%, а налог съедает от четверти до трети цены.

То есть за сам факт покупки инвестор доплачивает налогом заметную часть цены. Ничего не заработав.

И круг замкнутый: налог отпугивает покупателей торги тонкие — дисконт держится у 70% — база налога только растет. На наш взгляд, без матвыгоды торги оживают, дисконт сужается, и заблокированный инвестор продает актив не так дешево.

3️⃣ Что мы понимаем под инструментом

Порядок определения рыночной цены бумаг устанавливает сам ЦБ — это прямая норма НК (абз. 9 п. 4 ст. 212). Старый приказ ФСФР № 10-65/пз-н Банк России править не мог, а свое Указание № 7246-У от 21 ноября 2025 может. И уже воспользовался: убрал возникновение матвыгоды при первичном размещении и в день начала торгов. То есть фантомный налог снимается простой правкой методики расчёта цены.

🗣На наш взгляд, та же логика годится и для заблокированных бумаг. Цена с западной площадки, где инвестор не может совершить сделку, не является рыночной. А раз методику задает Указание Банка России, исключить недоступные иностранные котировки тоже можно Указанием, не трогая Налоговый кодекс. Это наша позиция.

4️⃣ Что нам ответил регулятор

Ещё в июле 2025-го первый зампред Банка России Дмитрий Тулин в ответе на предложение АРИ признал, что проблема «заслуживает внимания».

Но на проблему ЦБ смотрит иначе. В ответе на наше повторное обращение регулятор сообщил, что по его мнению, подзаконные акты приняты «в развитие» НК и «не могут изменять предусмотренные НК РФ критерии», поэтому Указание № 7246-У «не направлено на установление каких-либо особенностей в части порядка определения рыночных цен заблокированных ценных бумаг». Своим актом вопрос не закрыть, и ЦБ возвращает тему к Минфину.

5️⃣ Что сделала Ассоциация

Мы направили предложения после эфира на Радио РБК сразу в оба ведомства:
▫️Во-первых, порядок цены Банк России устанавливает по согласованию с Минфином, так что решение в любом случае общее.
▫️Во-вторых, платить налог при полном отсутствии прибыли для розницы попросту несправедливо, и это должны увидеть оба адресата.

Оба ведомства ответили. Позицию ЦБ озвучили выше. Профильный департамент налоговой политики Минфина обращение также принял и «благодарит за инициативу в отношении совершенствования законодательства… о налогах и сборах». Сроки решения проблемы пока не обозначены, но мы готовы дать любые пояснения.

Пока же покупатель заблокированной бумаги платит налог на доход, которого не было, а ее владелец, решивший выйти из заморозки, продаёт актив очень дёшево. Проигрывают к сожалению оба.

Продолжение про указ № 665 и «отсечку 9 сентября 2023 года» в следующем посте.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Заблокированные активы: боль номер один

В майском эфире «Радио РБК» была открыта горячая линия для частных инвесторов, и самый большой блок вопросов пришёл про заблокированные активы, по которым уже 2 года нет хороших новостей. Как отметила ведущая эфира Элина Тихонова, заблокированные активы — «наша боль уже последние несколько лет».

Для Ассоциации эта тема важна не только как проблема конкретных инвесторов. Заблокированные активы напрямую связаны с доверием к российской инвестиционной инфраструктуре, налоговой логике и регуляторным правилам. Если инвестор сталкивается с налогом на доход, которого фактически не получил, и вынужден выходить из заморозки с большим дисконтом, это влияет на его отношение ко всему рынку. А доверие частного инвестора к понятности правил, налоговой справедливости и защите его прав — необходимое условие для развития российского фондового рынка и роста его капитализации.

Повод оглянуться серьёзный: массовой помощи частному инвестору по заблокированным активам не было с осени 2024-го. Последний раунд обмена активами завершился в октябре 2024 года.

Мы обещали в эфире вернуться с этими вопросами в Минфин и ЦБ. И вернулись, по трём направлениям, каждое из которых облегчило бы положение инвестора. Из ответов ведомств собрали серию из трёх постов:

1. Налог на матвыгоду. Почему за покупку заблокированной бумаги инвестор платит налог на доход, которого нет, и почему инструмент для решения у ЦБ уже есть.

2. Указ № 665. «Отсечка 9 сентября 2023 года», из-за которой одни владельцы получают выплаты, а другие нет, и что ответили Минфин и ЦБ про её продление.

3. Учёт заблокированных активов как расхода. Право списать заморозку в убыток после трёх лет, а заодно отдельная инициатива по сроку ИИС-3.

Разбираем по одному. Ссылки на все три части появятся здесь по мере выхода.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Конструктивный диалог — основа качественного корпоративного управления

В рамках сезона годовых собраний акционеров эксперты АИРИ изучали материалы к собраниям ряда российских ПАО, принятые на них решения и их последствия — на предмет соблюдения нормативных требований и соблюдения прав и интересов миноритарных акционеров.

Ассоциация направила ряду эмитентов запросы с просьбой разъяснения позиции по принимаемым решениям, а также предложения по совершенствованию корпоративного управления. Уже получены первые содержательные ответы.

🏦 Так, например, новая редакция устава ПАО «Совкомбанк» допускает выплату дивидендов не только деньгами, но и иным имуществом — это вызвало вопросы у акционеров.

В ответ на запрос АИРИ менеджмент банка пояснил, что приоритет остаётся за денежной формой выплат, неденежные варианты возможны лишь как дополнение к ним. Любые возможные изменения формы выплат в будущем будут сопровождаться раскрытием экономического смысла, условий и налоговых последствий для акционеров.

✅ На основе первых поступивших ответов стоит отметить, что эмитенты демонстрируют готовность к открытому диалогу: объясняют мотивы решений и делятся планами по развитию корпоративных практик. Такой формат взаимодействия укрепляет доверие между компаниями и инвесторами.

Благодарим коллег за конструктивный подход и ожидаем ответов от других эмитентов, получивших наши обращения.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🤝 Криптовалюта в России становится законной: что меняется с 1 сентября 2026 года

Сегодня Владимир Путин подписал закон о регулировании криптовалютного рынка — почти 300 страниц, несколько лет обсуждений и несколько редакций. С 1 сентября криптовалюта в России перестает быть правовой серой зоной и становится имуществом с судебной защитой, налогами и лицензированными посредниками. Разбираем главное для розничного инвестора.

Когда начинает действовать закон:
▫️С 1 сентября 2026 года — основные положения закона.
▫️С 1 июля 2027 года — обязанность совершать сделки только через лицензированных посредников.
▫️С 1 сентября 2027 года — вступают в силу дополнительные меры защиты от мошенничества (период охлаждения 48 часов).

🤔 Что важно для розничного инвестора

1. Криптовалюта признана имуществом. Теперь владелец может защищать свои права в суде.

2. Доступ к рынку — двухуровневый:
▫️Неквалифицированные инвесторы смогут покупать криптовалюту при соблюдении условий: обязательное тестирование на понимание рисков (ст. 32), работа только через лицензированного посредника из реестра Банка России. При отсутствии положительного теста — годовой лимит 300 000 рублей на покупки у одного посредника.
▫️Квалифицированные инвесторы освобождены от лимита и получают доступ к более широкому набору инструментов.

3. Какие криптовалюты можно купить.
На публичные торги допустят только активы, соответствующие критериям ЦБ:
▫️средняя капитализация за 2 года > 5 трлн руб.
▫️ среднедневной объем торгов за 2 года > 1 трлн руб.
▫️история публичных торгов на лицензированной бирже — не менее 5 лет

4. Платить криптовалютой внутри России по-прежнему нельзя. Запрещено использовать цифровые валюты для оплаты товаров, работ и услуг.
Исключения:
▫️расчеты по внешнеторговым контрактам
▫️майнинговое вознаграждение
▫️ оплата сетевых комиссий
▫️оплата других цифровых валют и цифровых прав

🏦 Как будет выглядеть инфраструктура

Организацией обращения цифровых валют смогут заниматься только специализированные посредники:
▫️Организаторы торговли
▫️Брокеры
▫️Управляющие и управляющие компании
▫️Криптообменники
▫️Цифровые депозитарии
 

«С момента генерации первого блока биткойна в 2009 году мировая криптоиндустрия прошла огромный путь. Наши инвесторы всегда были в тренде, но такие инвестиции оставались вне правового поля. Теперь правовая неопределенность заканчивается, и мы в АИРИ будем «держать руку на пульсе», чтобы розничные инвесторы были в курсе важных аспектов формирующегося отечественного рынка криптовалют», — отмечает Антон Джуган, заместитель исполнительного директора АИРИ.

🗣Итог: с 1 сентября 2026 года криптовалюта в России получает легальный статус. Главное для розничного инвестора — проходить тестирование, работать только через лицензированных посредников и не превышать лимит 300 000 рублей в год (если нет статуса «квала»). Платить криптовалютой внутри страны по-прежнему нельзя, но покупать, продавать и хранить — можно. Ваши права на криптоактивы теперь защищены в суде.


🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Госдума предложила расширить регулирование в сфере программ мотивации акциями

В Госдуму внесён проект изменений в Закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», устанавливающих специальное регулирование программ мотивации акциями.
 
Законопроектом устанавливается:
▫️В ПАО программы мотивации могут утверждаться только общим собранием акционеров.
▫️В АО программы мотивации могут утверждаться также единогласным решение незаинтересованных членов совета директоров. Если количество незаинтересованных членов совета директоров меньше трех, вопрос выносится на общее собрание акционеров.

Участниками программ могут быть:
▫️Работники общества, а также работники его контролирующего лица или подконтрольных обществу лиц;
▫️Члены органов управления общества;
▫️Другие физические лица, которые выполняли работы/оказывали услуги для общества, а также для его контролирующего или подконтрольных лиц.

Каждая программа мотивации должна предусматривать:
▫️Количество и категорию (тип) предоставляемых акций;
▫️Перечень участников или критерии для их определения;
▫️Порядок принятия решений о предоставлении акций;
▫️Условия, при которых предполагается предоставление акций;
▫️Цена или порядок ее определения, по которой будут предоставляться акции;
▫️Срок действия программы мотивации (не может превышать 10 лет).

Акции для программы мотивации могут размещаться по закрытой подписке. Для этих целей исключается ряд требований законодательства РФ, например, предоставление преимущественного права приобретения, определение цены размещения исходя из их рыночной стоимости.

Не более 10% размещенных акций соответствующей категории (типа) может быть размещено (приобретено) обществом в рамках всех действующим программам мотивации. Указанное ограничение не применяется для программ мотивации, утвержденных единогласным решением всех акционеров непубличного общества.

Переработаны положения статьи 72.1 Закона № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», регулирующей порядок приобретения обществом уже размещенных акций для программы мотивации. Совет директоров общества обязан ежегодно отчитываться о реализации программы мотивации.

🏛 Банк России наделяется рядом полномочий, например, по установлению дополнительных требований к содержанию и условиям программы мотивации, отчету об итогах программы мотивации, условиям приобретения акций для программы мотивации и др.

Доступ к программам мотивации и отчетам о их реализации будет предоставляться акционеру (акционерам), владеющему не менее чем 1% акций общества, в соответствии со статьей 91 Закона № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
 
Законопроектом предусматривается его вступление в силу с 01.12.2026

🗣АИРИ положительно оценивает проявление внимания к регулированию отношений при формировании программ мотивации акциями. Наличие понятных и долгосрочных программ мотивации способствует сближению интересов менеджмента и инвесторов, стимулирует рост акционерной стоимости и повышает доверие к фондовому рынку.
 
Вместе с тем существует необходимость тщательной оценки и обсуждения последствий ряда предлагаемых законопроектом положений. Так закрытая эмиссия акций без преимущественного права действующих акционеров и отказ от необходимости определения цены размещения акций исходя из их рыночной стоимости, может создать условия для нарушения интересов миноритарных акционеров. Действующий механизм по приобретению акций с рынка для программ мотиваций таких рисков не несёт.

Представляется важным проработать потенциальные риски для миноритарных акционеров при дальнейшем рассмотрении законопроекта и обсудить их с участниками рынка.

🟨 Канал АИРИ в MAX

🟨 Плюсы и ограничения ИИС-3. Можно ли открыть несколько счетов и почему это нужно сделать в 2026 году? АИРИ в эфире РБК-ТВ

ИИС-3 — это индивидуальный инвестиционный счет нового типа, который объединяет преимущества прежних ИИС. Он позволяет получать налоговые льготы как на взносы (при соблюдении условий), так и на инвестиционный доход при долгосрочном владении счетом. С 2024 года именно ИИС-3 стал основной формой индивидуального инвестиционного счета для новых инвесторов и рассчитан на долгосрочное накопление капитала.

▫️Зачем инвестору несколько счетов ИИС?
▫️Когда лучше открыть ИИС-3?
▫️Как использовать ИИС-3 для консервативных стратегий?

На эти и другие вопросы в эфире программы ответил Илья Херсонцев, председатель Правления АИРИ.

Выпуск «Плюсы и ограничения ИИС-3» в программе РБК-ТВ «Рынки.Разбор»


🟨 Канал АИРИ в MAX