🇺🇸 ФРС снова повышает ставки. Что пошло не так?
Федеральная резервная система США впервые с 2023 года единогласно повысила процентную ставку на 25 б.п., до диапазона 3,75–4%. В заявлении FOMC говорится, что решение должно способствовать «более своевременному» возвращению инфляции к целевому уровню в 2%.

Коротко о хронологии развития ситуации:
• В 2023 году регулятор завершил стремительный цикл повышения ставок, доведя их до максимального за два десятилетия уровня.
• В 2024 году началось снижение ставки по мере замедления роста цен.
• В начале 2025 года ФРС взяла паузу, поскольку тарифы угрожали вновь ускорить инфляцию.
• Осенью прошлого года регулятор вернулся к смягчению денежной политики.

Напомню, что эти меры в прошлом году были своего рода страховкой от возможного спада на рынке труда. Который, на минуточку, так и не произошёл. Уровень безработицы постепенно снизился до 4,1%, а темпы найма оставались достаточно высокими, чтобы создавать рабочие места для новых участников рынка труда.

При этом инфляция оказалась более устойчивой, чем рассчитывала ФРС. И здесь есть важный нюанс. Если смотреть не на номинальную ставку, а на реальную (за вычетом инфляции), то она сейчас ниже, чем была в момент начала цикла снижения. Поэтому предыдущие снижения сделали реальные денежно-кредитные условия мягче, чем можно было бы предположить, просто посмотрев на номинальные уровни.

Ну и, конечно, за последние два года ФРС столкнулась сразу с несколькими инфляционными шоками:
• тарифами;
• ростом цен на энергоносители на фоне войны с Ираном;
• параллельно бум ИИ вызвал огромный инвестиционный цикл, который поддержал экономический рост и спрос.

Так что, как бы рынок ни закладывался в начале 2026 года, реальность оказалась проинфляционной.

📈 Сколько повышений нас ждёт?
ФРС редко ограничивается одним изменением ставки после того, как принимает решение о повышении или снижении: изменение на 25 б.п. само по себе не оказывает огромного влияния на условия кредитования.

В новых прогнозах 16 из 18 участников заседания заложили как минимум ещё одно повышение ставки в 2026 году. Это уведёт ставку чуть выше 4%.

При этом аналитики не так единодушны.

Например, Goldman Sachs считает, что экономические основания для дальнейшего агрессивного повышения ставок остаются слабыми. Так, базовый рост цен за последние три месяца был ниже, чем за предшествующие им три месяца, а значительная часть превышения целевого уровня инфляции объясняется разовыми факторами, а не перегревом экономики.

Контраргумент заключается в том, что ожидание нормализации разовых факторов затягивается.
Цены на энергоносители должны были уже снизиться. Ослабление рынка труда должно было уменьшить давление на зарплаты и цены. Но вместо этого нефть дорожает, а работодателям приходится активнее конкурировать за работников.

Продолжение ниже ⤵️