Про рубль – рубрика вопросов и ответов

❔Сглаживают ли волатильность рубля операции по бюджетному правилу?

💡Да – волатильность курса значимо снизилась с возобновлением валютных операций в январе (см. график). Так, стандартное отклонение изменения USDRUB в 2023 снизилось в 3 раза по сравнению с 2022

• Хотя недавняя волатильность рубля привлекла внимание тг-каналов и СМИ, она всё же очень низкая по стандартам 2022. Это еще раз свидетельствует об адаптивности ожиданий – короткой памяти рынка

❔Что происходит с рублем – откуда ослабление?

💡Возможная причина – вывод средств нерезидентами. Так, по сообщению Коммерсантъ, Новатэк получил согласие на то, чтобы Shell вывел из РФ 94.8 млрд руб. за долю в Сахалин-2

• Другая причина – окончание налоговой недели 28 марта – в марте нефтяники дополнительно уплачивали НДД в размере ~250 млрд руб.

• Полагаем, что Shell не последняя компания в очереди на вывод средств. Для масштаба, прямые иностранные инвестиции в РФ в период с 2000-21 составили 651 млрд долл.

❔Должно ли появление нефундаментального спроса на валюту менять прогноз по рублю?

💡Зависит от продолжительности шока на обменный курс

• Мы отмечали, что исторически шоки продолжительностью в неделю абсорбировались (шок не исчезал), а непродолжительные шоки быстро диссипировали

• На наш взгляд, это свидетельство адаптивности ожиданий рынка

❔Высока ли волатильность для того, чтобы ЦБ начал интервенировать?

💡Волатильность курса далека от уровней, которые ЦБ может интерпретировать как угрозу для финстабильности

❔Есть ли в РФ нехватка валютной ликвидности?

💡Да – барометр недостатка или избытка валютной ликвидности – вмененные рублевые ставки по валютным свопам. Как пишет PRO облигации, проблемы ликвидностью проявились и в юанях

❔Приведет ли, при прочих равных, привязка Urals к Brent для уплаты налогов к укреплению рубля?

💡Нет – одновременно уменьшатся продажи валюты по бюджетному правилу (а летом могут начаться покупки)

✏️Наш прогноз по USDRUB – как минимум 80 руб./долл. на конец 2023

@xtxixty