По просьбам читателей, расскажем ещё об облигациях немножечко. Немножечко в основном потому, что мы их, считай, и не используем.


Основная причина состоит в том, что долги номинированы в деньгах, то есть это — одно из состояний денег, дебиторская задолженность с особенностями.
И в этом качестве, к сожалению, на длинном горизонте не защищает нас от ключевого денежного риска — инфляции. А в деле формирования богатства нас интересует именно длинный горизонт планирования.
Да и в целом странно формировать своё богатство на дебиторке.


Вторая причина в том, что работа с облигациями требует довольно деятельного участия. А мы — ленивые. Позволим себе с самого начала порекомендовать прекрасную книгу об облигациях. Она издаётся и продаётся в России, и по сути является такой библией для профессионалов долгового рынка.

Фрэнк Дж. Фабоцци "Рынок облигаций. Анализ и стратегии"

Именно по вдумчивом прочтении этого тома мы окончательно решили для себя, что облигации как инструмент для долгосрочного инвестирования нам не подходят.


Тем не менее, несмотря на то, что мы не используем облигации как инструмент накопления капитала, есть три области, в которых (лично для нас) они прекрасны:

1. Недолго подержать кэш.
Довольно часто возникают ситуации, когда у вас аллоцированы живые деньги на какой-то актив, но покупать его предполагается постепенно. Вот чтобы это постепенно было не убыточным, мы используем облигации. Как правило используются бонды надёжных заёмщиков с близкой дюрацией. Надежность заёмщика страхует вас от дефолта, а близкая дюрация — от просадки стоимости и потерь при продаже.
Такой аналог "подержать на депозите".


2. Часть валютных резервов.
Здесь мы используем валютные облигации (прямо сейчас на Московской бирже доступны юаневые ОФЗ и корпоративные бонды надёжных заёмщиков с доходностью 6-9%). Основной плюс по сравнению с депозитом или валютными фондами денежного рынка (как тот же CNYM) — значительно более предсказуемая и, как правило, высокая процентная ставка. Сейчас эти инструменты пользуются у эмитентов популярностью. Каждый месяц что-то новое выходит.

Основная цель применения — контроль риска рублёвой девальвации и инфляции с более высокой доходностью, чем валютный депозит. Это часть валютной кубышки, которая распечатывается, когда настаёт время покупать дёшево "настоящие" активы (дивидендные акции и недвижимость).


3. Повышенная доходность на панике
Время от времени (в последнее время — чаще, чем хотелось бы), паника на фондовом рынке проваливает доходность облигаций до совершенно фантастических значений. Из относительно недавних примеров можно вспомнить Роснано 2021-го года с доходностью под 70% годовых по облигациям с госгарантией, и целую россыпь надёжных корпоративных заёмщиков в 2022-м году с не меньшей доходностью.
Например, прямо сейчас в нашем портфеле лежит толстая пачка МаксимыТелеком (iMT_Free01), которую мы брали в 2022-м дай бог памяти где-то за 60% номинала с доходностью к погашению что-то около 60% годовых. И сейчас она платит купон последнего года с фактической доходностью в фееричные 36% годовых.

Такая слоновья доходность вполне позволяет взять на себя инфляционный риск. Но с другой стороны требует слоновьей же уверенности, что эмитент не дефолтнёт. В нашей картине мира ни Роснано в 2021-м году, ни МаксимаТелеком в 2022-м дефолтнуть не могли (по разным причинам), а потому жадность было не остановить.

Это конечно в чистом виде спекуляция, но в основном мы в таких случаях не продаём, когда паника сходит, а ждём до погашения. Если только нет чего-то сверх-выгодного, куда можно запихнуть эти деньги с большей доходностью (что очень маловозможно).


Вот и всё.

Как следует из методов применения, мы используем облигации в основном для управления ликвидностью и контроля валютного риска. Они не инструмент долгосрочных инвестиций и, с нашей точки зрения, не могут таковым являться.

Облигации для нас — не предмет богатства. Они не позволят нашим внукам через сто лет чувствовать себя, как у бога за пазухой.

Так что куда заманчивей кажется идея передать детям акции Роснефти, а не её долги.

🤖