Виктор Першиков

#autumn

Почему ставку повышают, но риск не падает из-за ужесточения ДКП?

Самый частый вопрос последних дней - почему, если Виктор ждет 2 повышения ставки, а некоторые банки - целых три повышения ФРС в 2026 году, риск не падает, ведь это ужесточение ДКП, то есть меньше ликвидности в рынке, то есть спросом должны пользоваться risk-off активы, а не крипта.

Ответ - на графике, для наглядности.

— Зеленая линяя - доходность двухлетних облигаций США. Эдакий "голос рынка" с прицелом на то, какая будет траектория действий ФРС в будущем.
— Синяя линяя - эффективная ставка ФРС (данные на август, повышение ставки прошлой недели еще не отражено, но картину оно не меняет), которая исторически подтягивается за доходностью бондов.

Данный разрыв - отличный пример "мягкой" ДКП в моменте, вернее того, что рынок считает текущую ДКП в США - "мягкой", и готов продолжать это отыгрывать, иначе бы разрыв между доходностью двухлеток и эффективной ставкой был бы куда меньше. При этом, данный график также неплохо показывает, что ставку еще есть куда повышать, и доходность двухлеток это хорошо демонстрирует.

В текущей доходности облигаций, конечно, есть еще надбавка за риск (с этой геополитикой риски неиюллюзорны), но в целом нынешние условия в США все еще вполне можно считать мягкими и не пугаться от 1-2-3 повышений - рынок их уже заложил.

PERSHIKOV

В каком случае может реализоваться это изобразительное искусство, думаю, вполне очевидно:

— Не сырьевой, а монетарный сценарий, а именно: резкий обвал американского доллара и других фиатных валют. Например, в случае долгового/бюджетного кризиса в США, потере долларом статуса резервной валюты или неконтролируемой монетизации госдолга. То есть не из-за дефицита сырья по причине Ормуза и геополитики, а из-за монетарных проблем.
— Одновременный выход из строя нескольких ключевых нефтяных узлов: не только Ормуза, а связки Ормуз + Баб-эль-Мандебский пролив + Красное море + прямой удар по добывающим или перерабатывающим мощностям Саудовской Аравии. И всё это на фоне истощения стратегических резервов: запасы нефти в США находятся на минимуме с 1985 года, то есть инструмент сглаживания шока уже во многом исчерпан.
— Локальное сжатие на "бумажном" рынке (как в апреле 2020, только наоборот, вверх): при физическом дефиците и депрессии предложения фьючерсный рынок может на короткое время выстрелить куда выше фундаментальной стоимости, особенно если контрагенты по коротким позициям не смогут получить физическую поставку.

На текущий момент самые катастрофичные прогнозы, которые закладывают аналитики - это 200 долларов за баррель. Что будет с мировой инфляцией при 500 баксах за бочку - даже боюсь представить, хотя то, что эра дешевых длинных денег закончена, и что мы входим в новую эру высоких цен на всё - кажется очевидным, писал в начале года об этом.

При всём при этом, есть очевидный игрок, которому подобные шоки будут на руку, и это - Российская Федерация. Вынужденное снятие санкций с нефтяного сектора (как уже было в марте 2026) + значительный буст фондового рынка, особенно сырьевого сектора - всем этим грех будет не воспользоваться, и я собираюсь быть готовым к таким развитиям событий, пусть даже их вероятность сейчас - не высока.

Логичным следствием бурного роста цен на нефть станут значительные инвестиции в альтернативные источники энергии (текущие 90 долларов за фунт урана станут дном на десятилетия), что разогреет очередной высокотехнологичный бум, который вполне может прийти на смену технологическому-AI буму: ускорение капиталоёмкой фазы сделает частные компании, производящие локальные и промышленные альтернативные энергетические установки, новыми "доткомами", как в конце девяностных.

И не менее логичным следствием станет повальный мировой спрос на "твёрдые деньги". Причём тут даже не нужно гадать - золото уже достигало $5000 за унцию, и рынок прямо называет причиной не сырьевой дефицит, а кризис доверия к доллару. То есть монетарный сценарий из списка выше - это не абстрактный рисковый "хвост", а уже разворачивающийся у нас на глазах процесс, который просто пока не добрался до нефти. Если доберётся - сегодняшние $5000 за унцию будут казаться нам началом, а не потолком.

Но что более важно - если золото взлетит в цене на этом фоне чисто по привычке, в роли защитного актива - то основной спрос всё равно будет именно на те "твердые" активы, которые можно будет быстро и безболезненно конвертнуть на что-то другое. Я, разумеется, имею ввиду BTC и другие криптовалюты, даже с поправкой на то, что в указанных выше основаниях для сценария их курс тоже будет лететь в космос - только успевай создавать новые кошельки.

И, честно, коллеги, я нахожусь в предвкушении от того что нас ждёт в ближайшие годы. Кажется, что упускать возможности, которые этот дивный новый мир, летящий без тормозов с горы, сам выкладывает на блюдечке - неправильно, и я бы даже сказал преступно, особенно для активных участников биржевой вакханалии.

PERSHIKOV

Ох, не из тех я людей, кто ищет скрытые смыслы и закономерности там, где их нет, но вы только посмотрите на симметричность и подобие ценовых изменений на нефть в период 1989-2004 и текущего момента.

Особое внимание на зеленые и красные зоны на графике, и поведение цены внутри желтых зон. Пусть первым кинет в меня камень тот, кто не видит здесь почти полного совпадения.

После первого периода цены на Brent прибавили 280%. Если история, как завещал Чарльз Доу, и правда повторяется - нас ждет $500 за бочку в обозримом будущем.

Что-то мне волнительно...

PERSHIKOV

Ну, вы знаете, кому сказать спасибо за движуху последнего времени (я, естественно, про крипторынок).

PERSHIKOV

Два дня спустя, с момента добавления AVAX в портфель, актив сделал +36%, что не может не радовать. Справедливости ради - INJ с момента, когда в голову вашего любимого аналитика пришла светлая мысль что с ним стоит поработать, сделал почти 50%, но что-то в этот раз первому ощущению автор не доверился, и наверное немношка зря. Ну да ладно, деньги-брызги.

Судя по поведению некоторых альтов, за последние сутки по рынку то тут то там произошли шорт-сквизы, на ликвидациях шортистов (резкий кульминационный рост цены с последующим быстрым снижением - классический признак выкидывания из рынка не вовремя зашортивших чюваков), и с одной стороны это гуд, т.к. означает что шортистское топливо в рынке присутствует. С другой стороны опыт показывает что после таких скачков рынок на какое-то время может затупить на месте - классика жанра: уйти в бокодроч после яркого импульсного движения, тут даже теоретическую базу теханализа подводить под это не надо.

В моем позиционировании изменений никаких, радует UNI, очень сильно радует ENA, почти осилившая два икса с момента добавления в портфель. Не могу, правда, отделаться от мысли что в лонге по ней не я один, а еще и мой любимец Артурка Хейс, а там где есть Артурка - там жди подставы, памп/дамп ситуаций и вообще неприятной, отдающей инфоцыгством и дешёвыми трюками, модели поведения.

Все еще продолжаю думать что надо бы ребаланснуться, но пока то одно, то другое, только сядешь считать-прикидывать, а рынок еще 10% вверх проходит, и вроде как опять всё снова устраивает... муки выбора, короче.

Надеюсь, коллеги, что у вас всё не менее позитивно с т.з. результатов последнего времени.

PERSHIKOV

И вообще, друзья, цените мою заботу о вас!

Пятница, вечер, а Виктор вместо того чтобы развалившись на диване в своём любимом Cafe Madrid спорить с местными о том, добро или зло этот их Педро Санчес, исследует природу тех или иных событий и делится результатами осмысления со своими подписчиками.

Это вам не закрытые VIP-каналы с сигналами вести, тут голову включать надо😄

Кстати, коллеги, если у кого кандидатская или докторская в ближайшей перспективе планируется - берите смело материал, по этой теме можно легко написать что-то, за что дадут степень и от 3000 до 7000 рублей надбавки на кафедре в месяц.

PERSHIKOV

Гонка вооружений, "дилемма заключенного" и идеальное равновесие по Нэшу: написал статью о крипторегулировании в РФ через призму Теории игр https://telegra.ph/Kriptoregulirovanie-v-Rossii-kak-zadacha-iz-Teorii-igr-09-18

Если коротко и по простому, то выводы следующие:

1. Низкий ROE криптоинфраструктуры и тех, кто её строит, сам по себе не будет означать провал регулирования.
2. Банки конкурируют не столько за прибыль от криптовалютной индустрии, сколько за право не зависеть от конкурента.
3. Часть будущей прибыли сектора может быть заранее уничтожена самой конкуренцией между участниками крипто отрасли в РФ.
4. Первый этап создания криптоуслуг будет соревнованием CAPEX банков, второй - консолидацией и юнит-экономикой проектов.
5. ЦБ РФ получает опциональность среди нескольких участников рынка практически бесплатно для бюджета.
6. Государственный заказ тут вообще не обязателен.
7. Ценность регулирования для государства находится не там же, где ценность для клиента, покупающего крипту в отечественном обменнике.
8. Легальный криптоконтур не обязан вытеснить весь серый рынок, чтобы система считалась успешной.

И ключевое - в этой игре разные участники в принципе играют в разные игры. 282-ФЗ можно оценивать как крипторегулирование, но с точки зрения Теории игр интереснее другое: государство создало поле, на котором рациональная конкуренция частных банков сама финансирует строительство регулируемой инфраструктуры. И банкам необязательно выиграть (читай - заработать), чтобы выиграл архитектор системы.

PERSHIKOV

Спасибо уважаемому подписчику канала за то, что обратил моё внимание на документ на сайте ЦБ под лаконичным названием

Проект указания Банка России «О составе информации, подлежащей хранению и предоставлению в соответствии с частями 1 и 2 статьи 40 Федерального закона от 4 августа 2026 года № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах», месте, правилах, объеме хранения такой информации, порядке ее предоставления федеральному органу исполнительной власти в области обеспечения безопасности, порядке взаимодействия брокера, организатора торговли, организации, осуществляющей обмен цифровых валют, цифрового депозитария с федеральным органом исполнительной власти в области обеспечения безопасности, требованиях к оборудованию и программно-техническим средствам, используемым в эксплуатируемых брокером, организатором торговли, организацией, осуществляющей обмен цифровых валют, цифровым депозитарием информационных системах, порядке применения мер воздействия, предусмотренных федеральными законами за нарушение брокером, организатором торговли, организацией, осуществляющей обмен цифровых валют, цифровым депозитарием требований, установленных статьей 40 Федерального закона от 4 августа 2026 года № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах» и принятыми в соответствии с ней нормативными актами Банка России»

Содержание документа - восхитительно. По сути это это то, что ранее обсуждалось только приватно на закрытых мероприятиях: распространение режима СОРМ (система оперативно-разыскных мероприятий, применяющаяся к операторам связи и банкам) на инфраструктуру цифровых валют, с обязательным хранением огромного массива данных и предоставлением ФСБ круглосуточного удалённого доступа к информационным системам этих организаций.

На кого распространяются требования: брокеры, организаторы торговли, криптообменники, цифровые депозитарии.

Что требуется:
— хранить весь массив данных о клиентах и сделках, от паспортных данных до истории транзакций по каждому адресу-идентификатору и логов переписки в системе — только на серверах в РФ.
— дать ФСБ круглосуточный удалённый доступ к своей информационной системе через спецоборудование (ПТС ОРМ) со своим протоколом (TCP/IP, VPN, TLS 1.2/1.3, GraphQL-схема).
— запретить размещать это оборудование за пределами РФ.

Тайминг для всех участников криптоотрасли: 45 дней на уведомление ФСБ о готовности к взаимодействию с момента старта деятельности, далее - согласование плана внедрения и далее - 12-15 месяцев на полное развёртывание и опытную эксплуатацию.

Последствия за нарушения: меры по ст. 76.54 Закона о ЦБ (от предписания до фактического отзыва права на деятельность), при этом Банк России обязан отреагировать в течение 60 дней после сигнала от ФСБ.

Ну что же, российская криптоинфраструктура наконец становится по-настоящему прозрачной. Настолько, что блокчейн на ее фоне скоро можно будет считать действительно приватным.

Хотя с другой стороны, децентрализация, как она есть: данные хранятся у вас, доступ к ним - не только у вас😄

PERSHIKOV

Небольшое, но очень приятное наблюдение: в моменте плавающий результат по портфелю, набранному в начале июля, достиг уровня потерь 2025 года. А с учетом того, что до конца года еще есть куда двигаться по крипторынку, буду надеяться что совокупный результат двух лет окажется положительным, не смотря на негативный прошлый год.

Понятное дело, не зафиксировал-не заработал, но просто SWR, как обычно.

Всем отличных выходных, коллеги!

PERSHIKOV

Новые правила от ЦБ для банков, предлагающих криптоуслуги, в моих комментариях для РБК ТВ.

PERSHIKOV

А еще можно добавить в портфель агрессивную долю, чтобы улучшить общую волатильность😄

PERSHIKOV