Стоимостное инвестирование в 2026 году — ещё работает, или это устаревший подход?
🟠Что такое стоимостное инвестирование
Речь пойдёт о подходе, описанном Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом, — том самом, к которому относит себя Уоррен Баффет и многие другие известные инвесторы.
Суть в оценке реальной, "справедливой" стоимости компании и сравнении её с текущей рыночной капитализацией.
Если справедливая стоимость выше рыночной — компания считается недооценённой.
Как именно оценивать эту справедливую стоимость, вопрос на отдельный курс на несколько семестров, с учётом специфики банкинга, промышленности, технологий и так далее.
🟠P/E: простой коэффициент со скрытыми ловушками
Для сравнения компаний чаще всего используют P/E (Price-to-Earnings) — цена акции, делённая на прибыль на акцию.
Но у показателя есть проблемы, о которых редко задумываются:
Во-первых, рассчитать P/E можно не для всех бумаг — если прибыль отрицательна по последнему отчёту, коэффициент попросту не считается, хотя разовый убыточный квартал ничего не говорит о будущем компании.
Во-вторых, для корректного сравнения нужно приводить P/E к единой методике: рыночную цену можно брать текущую, среднюю за год или прогнозную, то же самое с прибылью.
Смешивать разные методики, значит сравнивать несопоставимые цифры.
В-третьих, остаётся открытым вопрос, что делать с компаниями, которые только вышли на рынок и не имеют статистики.
🟠Откуда взялось "магическое" значение 10
Есть расхожее правило: P/E выше 10 — дорого, ниже — дёшево. Но откуда взялась именно десятка?
Инвесторы 1940-х годов оценили множество американских компаний по капитализации и прибыли и построили распределение — медианное значение оказалось около 10.
Это не значит, что подход его создателей был ошибочным — в своё время он совершил переворот на рынке и принёс авторам огромные деньги.
Но сегодня, спустя десятилетия, есть смысл дополнить их выводы, а не просто повторять их как аксиому.
🟠Почему "правило десятки" работает не всегда
1️⃣ Если прибыль двух компаний одинакова, но цена разная — дело в риске.
Менее рискованная компания почти всегда будет стоить дороже, потому что на развитых рынках работает множество профессионалов, оценивающих риски и покупающих только по определённой цене.
Поэтому настоящие рыночные аномалии возникают редко — и ещё реже бывает так, что вы их видите, а остальные участники рынка нет.
2️⃣ Широкая распространённость.
А если все всё знают и все им пользуются — кто в итоге остаётся в проигрыше? У кого вы заберёте деньги?
Именно поэтому подход Грэма отлично работал полвека назад, когда качественная оценка компаний давала реальное информационное преимущество — сегодня это преимущество размыто.
🟠А что с российским рынком сейчас?
Сегодня P/E индекса МосБиржи находится в районе 4,2–4,9x — заметно ниже среднего значения за 2014–2024 годы (6,4x) и почти вдвое ниже уровня 2021 года.
Формально это "дёшево" даже относительно исторической планки в 10. Но это не 100% скидка — у низкой оценки есть конкретные причины: высокая ключевая ставка, геополитические риски, изоляция российского бизнеса от западного капитала, отсутствие возможности для иностранцев инвестировать в наш рынок.
🟠Когда этот подход даст преимущество
Покупка российского рынка по сегодняшней цене — это, по сути, ставка на экономику страны и на разрешение геополитического конфликта.
При реализации позитивного сценария переоценка может быть очень серьёзной.
Но есть подвох — время и терпение инвестора.
Пока вы смотрите на красные цифры несколько лет подряд, кто-то параллельно зарабатывал на рынке долга и золоте, кто-то получал высокие дивиденды.
Дисциплинированно покупать падающий рынок с каждой зарплаты на протяжении многих лет способен далеко не каждый — но именно такой подход, с горизонтом планирования в десятилетия, исторически и давал результат при стоимостном инвестировании.
Самое главное❗️
Низкий P/E сам по себе — не сигнал к покупке, а отражение реальных рисков, которые рынок уже заложил в цену.