Представьте, у вас целый портфель ОФЗ, риск дефолта которых крайне низок, а доходность сегодня составляет 15%+.
Какую доходность должны показывать акции с их риском, чтобы вы полностью ушли из ОФЗ в них?
Этот вопрос задают себе многие депозитчики и облигационеры на российском рынке, пока акции продолжают падать.
🟠Что такое акционерная премия
Классическая теория equity premium говорит: доходность акций должна превышать безрисковую ставку минимум на 2-5 процентных пунктов, чтобы компенсировать дополнительный риск.
При текущей доходности ОФЗ в диапазоне 13,5–16% годовых в зависимости от срока это означает, что акции должны приносить от 17-18% и выше а с учётом геополитических рисков и волатильности российского рынка планка становится ещё выше.
🟠Реальность грустнее теории
По данным биржевой аналитики, индекс МосБиржи с начала 2026 года снижается на 22-24%
То есть вместо требуемой премии сверху ОФЗ рынок акций в среднем показывает глубокий минус.
Много ли компаний смогли принести инвесторам 20%+ доходности на фоне такого падения?
Явное меньшинство.
🟠Значит ли это, что надо уходить в облигации?
Ответ — нет, и вот почему.
Если взять исторические данные с разных рынков и десятилетий, портфели из чистых облигаций проигрывают на длинном горизонте портфелям со смешением акций и облигаций.
Даже сейчас, в разгар просадки, доходность акций с начала года как класса не равна нулю случайно — вы платите не только за текущий денежный поток, но и за встроенную опцию на будущее.
🟠За что вы на самом деле платите, покупая акции
Помимо дивидендной доходности, акции могут вырасти в цене при изменении внешних условий: завершение конфликта, снятие санкций, снижение ключевой ставки и соответствующее падение доходности облигаций, девальвация рубля, возвращение иностранного капитала.
Каждый из этих сценариев требует отдельной оценки вероятности, но эффект от них на цену акций может быть очень сильным именно потому, что рынок давно не закладывал позитив.
Наглядный пример — реакция рынка на новости о саммите Путина и Трампа на Аляске в августе 2025 года: индекс МосБиржи резко вырос и удержался выше 3000 пунктов на ожиданиях улучшения геополитической ситуации, хотя никаких конкретных договорённостей на тот момент ещё не было рынок отыгрывал саму вероятность позитивного сценария.
Самое главное❗️
Дело не в сомнениях, случится ли позитивный сценарий, а в том, что никто не знает, когда именно — и эта неизвестность держит цену акций низкой прямо сейчас.
По сути, вы покупаете дешёвый билет на будущие события: сыграет хороший сценарий — получите доходность и от роста цены, и от дивидендов; не сыграет — останетесь с активом, в цене которого уже заложен рыночный пессимизм, а не завышенные ожидания.
Поэтому вопрос стоит не "держать акции или нет", а "какая доля акций в портфеле соответствует вашей готовности ждать апсайд, у которого есть потенциал, но нет чёткого срока".