​​РОСНЕФТЬ И МАКРОСТАТИСТИКА:
👉 В пятницу 13 августа Роснефть публикует отчетность за II квартал и в презентации сообщает, что ещё 5% проекта "Восток Ойл" продается нефтетрейдеру Vitol. Ранее в СМИ проходила информация, что оценка проекта сопоставима с продажей 10% другому нефтетрейдеру Trafigura за 7,5 млрд евро в декабре 2020. Для той сделки Trafigura привлекла синдицированный кредит на $7 млрд, организованный российским МКБ. Также Роснефть во II кв. заключила контрактов на 558,8 млрд руб. для реализации проекта "Восток Ойл".

👉 Банк России на рис.13 Обзора рисков финансовых рынков публикует динамику валютных свопов с нерезидентами, где периоды увеличения их короткой позиции с ~0 до $10 млрд в ноябре-декабре 2020 и с $10 до $20 млрд в мае-июне 2021 совпадают с крупными сделками Роснефти по "Восток Ойл". Совпадение? - не думаю🧐

❓ Сложно оценить, для чего нефтетрейдерам пакеты в длинном и рискованном нефтяном проекте - его реализация зависит от российских налоговых льгот. Сам проект неожиданно появился в конце 2020, когда Роснефть потратила 615 млрд руб. (823 включая другие активы) на покупку одной из частей "Восток Ойл" – "Таймырнефтегаз". Чтобы закрыть 2020 с прибылью и без роста чистого долга, нужно было срочно привлечь деньги и показать прибыль от "выгодного приобретения". В 4 кв. 2020 поступила новая предоплата 1 трлн руб. по долгосрочным контрактам на поставку нефти (снова в Китай?), а сделки с ТНГ и по продаже 10% всего "Восток Ойл" за 644 млрд (в 3,7 раза дороже балансовой стоимости) создали эффект на прибыль, капитал и чистый долг.

❓Банк России пытается объяснить операции нерезидентов на валютных свопах керри-трейдом. Получается не очень, потому что с учетом позиции их контрагентов - российских банков (шорт по инвалюте в балансе и лонг на свопах) валютного риска не возникает ни у тех, ни у других. Цитата: "Одними из основных участников рынка валютных свопов являются иностранные инвесторы, которые обычно занимают короткую позицию по валюте в рамках операций керри-трейд. В июне совокупная нетто-позиция нерезидентов и дочерних иностранных банков впервые превысила 20 млрд долл. США. С одной стороны, это свидетельствует о привлекательности российского финансового рынка. С другой стороны, при изменении конъюнктуры нерезиденты резко сворачивают свои позиции, что может усиливать риски повышения волатильности. Однако уже в июле позиция снизилась до 12 млрд долл. США, а волатильности на внутреннем рынке не наблюдалось." Конечно, волатильности не будет, потому что эти операции скорее всего проходят вне рынка.

🟠 Если взять историю с Роснефтью и Trafigura, то в ноябре-декабре 2020 был мощный приток валюты на счета компаний в России ~$16 млрд (тогда Роснефть получила предоплату на 1 трлн и сама сберегла на счетах ~$9 млрд). Но валютная ликвидность у банков выросла гораздо меньше. Одновременно вырос валютный кредит на ~$7 млрд (знакомая цифра!). Ликвидность могла уйти на кредит Trafigura, вернуться через покупку 10% в "Восток Ойл", но опять уйти на расчёты по приобретению ТНГ. В процессе из-за разных валют расчётов появились валютные свопы. Допустим, Trafigura или тем, кто за ней стоит, не нужен валютный риск для покупки "Восток Ойл".

✅ Отчётность за II кв. Роснефть нарастила добычу на 5%, в том числе нефти +4% - таким темпом добыча вернётся на максимумы 2019 к середине 2022. Скорректированные EBITDA 570 и чистая прибыль 240 млрд руб. уже на историческом максимуме. Акция по 560 руб. оценивается с P/E 6-7 при нефти $65, возможный дивиденд 40-50 руб. в год. Потенциал роста есть, но небольшой, а цена очень чувствительна к нефти и льготам. Роснефть получает наибольший выигрыш среди НК от налоговых льгот. Фактически уплачиваемый НДПИ уже на 35% меньше официального (на 25% с учётом НДД) – другие НК с 2021 лишились основной части льгот.

🟠 См. также данные по экономике Роснефти, предысторию поставок в Китай и их связь с потоками капитала. Кстати, предоплата на 1 трлн руб. формально снизила отток частного капитала из РФ в 2020 с $63 до 51 млрд.