Мои комментарии к статье в Ведомости "Слишком низкая инфляция обеспокоила власти":

🟠 Остатки в банках растут как прямое следствие роста кредита и дефицита бюджета, отметил экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев. При этом основной прирост кредита наблюдается у юридических лиц, где рост может быть связан с отдельными крупными сделками, считает он. Мощный дефицит бюджета случился в декабре, а выльется в реальный спрос лишь в начале 2023 г., предположил эксперт.

Проблема спроса, скорее всего, есть, но связана она больше со структурными проблемами, продолжил Тунев. Часть людей с высоким доходом и сбережениями либо покидают страну, либо заняли выжидательную позицию из-за неопределенности – это прямое сокращение спроса, пояснил он. Восстановить его можно или уменьшением неопределенности, или стимулированием спроса и кредитной активности в других, менее богатых категориях потребителей и заемщиков, предложил Тунев.

Для экономики сейчас важен инвестиционный кредит, констатировал он. Бизнес не должен видеть недостаток спроса из-за снижения потребительской активности, чтобы планировать свои инвестиции. Здесь нужно держать руку на пульсе в каждом конкретном сегменте и отрасли. Например, в недвижимости сокращение спроса на первичном рынке приведет просто к сокращению предложения и не создаст ничего хорошего, кроме новой волны стагнации и последующего роста цен. Ипотека – это тоже инвестиционный кредит, напомнил Тунев.

Впрочем, есть вопросы к действиям Банка России, отметил он. Чем выше ЦБ держит ставку, тем больше диспропорций из-за действия льготных программ. Все это приводит к идее снижения ставок, особенно премии за риск на длинном горизонте, продолжил Тунев. Сейчас, по его мнению, Банк России вместо идеи управления экономикой с помощью одной краткосрочной ключевой ставки мог бы обратить внимание на всю кривую ОФЗ и начать операции на рынке госдолга.

«Мы попали в патовую ситуацию, когда регулятор перестраховывается, пугает повышением ставок, чем создает будущие проблемы и для инфляции, и для бюджета. Бюджет занимает сейчас на 10–18 лет под более 10% годовых, а потом вынужден будет занимать еще больше для уплаты процентов. А уплаченные проценты по ОФЗ – это новые деньги в экономике, созданные без реального спроса, т. е. проинфляционно», – резюмировал Тунев.

Из не вошедшего в статью:
💬 Банки готовы кредитовать экономику. А заемщики менее готовы брать кредиты по высоким ставкам в условиях неопределенности, покупать товары по завышенным ценам (например, автомобили и недвижимость с большой разницей цен на первичном и вторичном рынке).

Статью прокомментировали:

💬 Холодный расчет - краткое содержание

💬 MMI, как обычно на стороне Банка России, против любого стимулирования, - предполагают, что спрос сам восстановится с -5% в реальном выражении за год.

@truevalue