​​ОТТОК КАПИТАЛА $300 млрд в 2022. Оценка платежного баланса от Банка России позволяет сделать следующую разбивку по кварталам - 107, 82, 65, 46 млрд в 1-4 квартале 2022. Отток капитала из России сокращается вместе со снижением цен на нефть, цен и объемов экспорта газа, постепенным восстановлением импорта.

При этом, видим, как разнонаправленно вел себя курс рубля при схожей динамике потоков капитала. Потому что важен не баланс внешней торговли (и не баланс бюджета - у нас часто вспоминают про курс при дефиците бюджета), а как формируются потоки капитала внутри него и к каким балансовым последствиям приводят. Об этом ниже 🔻

📊 300 – отток остается очень высоким по историческим меркам – в среднем за 11 лет 2011-21 он составлял ~$100 млрд в год, (в 2021 - 122). Часть формировали нерезиденты – они не реинвестировали все доходы и продавали в чистом виде российские активы. Поскольку сейчас потоки капитала для нерезидентов существенно ограничены, отток у резидентов вырос больше чем в 3 раза. 300 - близко к моим оценкам из прогноза Банка России в октябре 2022.

🔻 Как считается 300 млрд:

➕ 282 торговый баланс = 628 экспорт – 346 импорт (отток капитала является финансовым отражением чистого оттока реальных товаров и услуг, разница между экспортом и импортом – это чьи-то финансовые сбережения, которые идут или в накопление внешних финансовых активов, или на погашение ранее взятых внешних обязательств)

➕ 18 сокращение валютных резервов в результате операций (это сейчас скрыто в платежном балансе, но я ранее находил, сколько продал 33 и купил 10 Банк России в феврале-апреле 2022, ещё на 5 были покупки в январе по бюджетному правилу)

🔻 Как формируются 300 млрд:

➕ 180 = 107 + 55 + 18 ушло в прирост активов, где 107 – чистое приобретение иностранных активов резидентов по платежному балансу, 55 – чистые выплаты в пользу нерезидентов текущих доходов (первичные и вторичные доходы), которые сейчас преимущественно идут на счета типа C в рублях и являются притоком активов от нерезидентов, 18 – сокращение валютных резервов ЦБ в чью-то пользу.

➕ 116 ушло на погашение обязательств (внешний долг РФ сократился на $100 млрд до 382 - это изменение нужно скорректировать на переоценку рублевой части долга и другие технические операции, например, часть нерезидентов в ОФЗ оказались резидентами в ноябре 2022).

➕ 4 прочие мелкие статьи = 6 ошибок и пропусков – 2 счет операций с капиталом (могло уйти как в активы, так и обязательства)

🔻 Самое интересное для курса – у кого, в связи с чем и для каких целей образовались $180 млрд активов в иностранной валюте:

➕ до 50 в чистом виде купили физлица по данным за 11 мес. (до 27 млрд операции с наличной инвалютой, депозитами в российских и иностранных банках, но ещё 20-29 млрд - покупки акций и паев, преимущественно российских, в сумме на 2 трлн руб. с пиками по 0.5 трлн в марте и сентябре – здесь с другой стороны могли быть в основном нерезиденты) – обратной продажи не увидим по этим активам.

➕ до 70 добавилось в открытую валютную позицию банков - ОВП должна быть закрыта в перспективе продажей валюты за рубли.

➕ до 70 – новые валютные активы у экспортеров или госструктур (например, 15 млрд аванс на строительство турецкой АЭС дочкой Росатома) – могут вернуться на рынок либо пойти на погашение внешнего долга или скрытый импорт.

✅ ВЫВОД ИЗ ТЕОРИИ:

Отток капитала – это, на самом деле, не отток, а создание активов резидентов в иностранной валюте, который возникает из сокращения чистых активов нерезидентов (в балансе нерезидентов могут как увеличиваться долги, так и сокращаться активы)

По аналогии -
Дефицит бюджета – это никакой не отток, а создание чистых финансовых активов для частного сектора в национальной валюте (хотя бюджет может создавать и активы в инвалюте, правда, если хочет поделиться своим финансовым суверенитетом) #MMT

@truevalue