TruEcon

#США #нефть #инфляция #Кризис

Настроения американских потребителей пробивают "дно"

В мае, по опросам Мичиганского университета индекс настроений упал до очередного исторического минимума 44.8, резко ухудшилась оценка текущей ситуации 52.5 → 45.8, но впервые минимум 1973 года пробил и индекс ожиданий потребителей 48.1 → 44.1.

Инфляционные ожидания на год выросли незначительно 4.7 → 4.8%, они итак на достаточно высоких уровнях. Главное в отчете - это резкий всплеск долгосрочных инфляционных ожиданий 3.5 → 3.9%, причем из рост в значительной мере происходил за счет независимых избирателей и республиканцев.

Понятно, что и падение настроений и рост ИО во многом связаны с резким ростом цен на бензин в преддверии автомобильного сезона. Но все же в последних "минутках" члены ФРС себя утешали, что долгосрочные ИО "остаются прочно закрепленными", теперь уже не так прочно. Из минуток

"...большинство участников подчеркнули, что некоторое ужесточение политики, вероятно, станет необходимым, если инфляция будет продолжать стабильно превышать 2 процента"

Рынки уже готовятся к повышению ставок осенью, вероятность повышения на октябрьском заседании выше 60% , на декабрьском - выше 90%. Госдолг США весело распродают, доходность двухлеток выше 4.1%, длинный долги 4.6%-5.1%.

Член Совета управляющих ФРС Уоллер [один из кандидатов Трампа на место главы ФРС] заявил о том, что инфляция "движется в неправильном направлении" и "снижение ставки в будущем не более вероятно, чем ее повышение" [скорее повышение более вероятно]

Как раз сегодня новый глава ФРС Кевин Уорш будет приведен к присяге, поэтому любопытно какое напутствие выдаст Трамп во время официальной церемонии в Белом доме и продолжит ли он требовать снижения ставки. И что будет говорить сам Уорш...

‼️Доп.: Кевин Уорш официально новый глава ФРС

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

После практически полной остановки Reuters пишет о том, что из Ормуза вышли три супертанкера с 6 млн баррелей нефти через иранский коридор. 2 ушли в Китай, 1 в Южную Корею, причем это грузы, которые загружены еще в феврале-марте, зависшие после начала конфликта. "Блокада Трампа" сделала вид, что не заметила, хотя сам Трамп в очередной раз рассказал о том, что Ормуз под его контролем.

Какой-то ручеек нефти вернулся, возможно отчасти из-за закрытых договоренностей Китая и США, отчасти из-за того, что Трамп и Ко дружно пытаются удержать цены в пределах $100-120 за баррель. Но ручеек этот лишь возвращает в рынок 1-2 mb/d, которые выпали после двойной блокады Ормуза.

Иран с Оманом, тем временем решают как им брать плату за проход через пролив и ведут переговоры о создании постоянной системы взимания платы за проход:

«Иран и Оман должны мобилизовать все свои ресурсы как для обеспечения безопасности, так и для наиболее эффективного управления судоходством», — заявил посол Ирана во Франции...

«Это повлечет за собой расходы, и само собой разумеется, что те, кто хочет извлечь выгоду из этого потока, также должны будут внести свою долю»...

Трамп, конечно, тут же прокомментировал, что хочет, чтобы проход был бесплатным, но как-то вяло, для галочки. И много раз повторил, что скоро все решится, правда этому "скоро" уже не первый месяц. Рубио - тоже обещает в ближайшие дни решение [может дело к экспирации фьючерсов и надо об кого-то шорты закрывать?].

США активно пытаются сгладить дефициты - чистый экспорт нефти и нефтепродуктов вырос до ~6 mb/d в среднем за последние 4 недели, почти весь рост чистого экспорта идет за счет рекордной утилизации запасов (-2.4 mb/d). Стратегические запасы нефти за неделю сжигали с рекордной скоростью 1.4 mb/d, в итоге они сократились с 384 до 374 mb (уже 41 mb отгрузили).

При этом,впереди сезонный рост спроса на топливо (автомобильный сезон) - цены на бензин уехали выше $4.5 за галлон (в Калифорнии выше $6 за галлон), хотя цены на нефть формально скорректировались... что крайне расстраивает избирателей.

В целом пока тактически всеми силами за счет запасов (выпуск груженых судов из Ормуза - это тоже запасы) пытаются придержать цены в уже сложившемся диапазоне $100-120 за баррель, но будет любопытно посмотреть где бюджет Brent под экспирацию...
@truecon

#Китай #юань #CNY

FT пишет о том, что иранская война открывает «золотое окно» для китайского юаня, который все чаще используется для оплаты нефти на мировом рынке. Отчасти из-за резкого взлета операций через систему до рекордных ¥920 млрд в день.

Честно говоря, это скорее не столько связано с нефтью, сколько в тем, что в феврале было сильное падение в результате длинных новогодних праздников, а в марте НБК упростил использование юаня на внешнем рынке. Нефть тоже была, но это не основное.

В целом - да, Китай потихоньку продолжает двигать юань на внешние рынки: в исходящих трансграничных платежах небанковского сектора Китая доля юаня достигла 55% от всех операций, во входящих платежах она более 50%. в сумме за последние 12 месяцев $8.5 трлн платежей в юане и $7.2 трлн в долларе. В целом Китай уже перевел основной объем своих внешнеэкономических операций в юань. Китайцы, конечно, крайне последовательны здесь, потихоньку "отгрызая" по кусочку международный рынок. Хотя без существенного сдвига в плане существенного расширения инструментов предоставления ликвидности, фондирования и рынка капитала, конечно, далеко здесь не уйдешь - это верно.

По динамике курса юаня ситуация пока особо не меняется, он как был в коридоре относительно корзины валют - так и остается. На фоне роста инфляционных рисков в мире он немного укрепился к середине долгосрочного диапазона [девальваторы юаня притихли]. В предыдущую волну инфляции Китай тоже позволял курсу укрепляться, видимо так они частично демпфируют импорт инфляции...

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция продолжает замедляться

Банк России дал свои оценки инфляции за апрель, рост цен составил 0.2% м/м с поправкой на сезонность, или 2.4% (SAAR) - как и ожидалось. Средняя за три месяца и полгода составили соответственно 4.7% и 5.6% (SAAR).

Общая картина инфляции в апреле позитивна, средние за три и месяца темпы роста цен скорее находились вблизи 4-4.5%. Это отмечает и Банк России:

"Влияние разовых факторов в апреле уменьшилось. Показатели устойчивой инфляции сложились в среднем за последние 3 месяца вблизи 4% (с.к.г.)."

Безусловно, здесь сильно сказывается более интенсивное и ранее сезонное снижение цен на овощи, влияют курсовые эффекты -- рост цен с высокой чувствительностью к курсу в среднем за три месяца 2.8% против 5.5% (SAAR) менее чувствительных. Но в целом есть большой позитивный момент, который заключается в том, что цены достаточно быстро абсорбировали эффект налогов и вернулись к текущим более низким темпам роста.

❗️ Недельные данные дали снижение цен на 0.02% н/н, всего 0.04% н/н с начала мая и 3.15% с начала года. Годовая динамика роста цен замедлилась до 5.4% г/г, это майская картина пока говорит в пользу 2-3% (SAAR). Хотя здесь продолжается ралли огурца (-10.9% н/н) и помидора (-8.6% н/н), но и в целом видно, что летнее снижение сезонных цен идет в этот раз раньше и интенсивнее.

Летнее замедление инфляции не сюрприз (ждем 4% г/г или чуть ниже в июле-сентябре), но мы пока скорее идем по нижней границе траектории пока. То, что ценовой налоговый шок был быстро нивелирован дает надежду на то, что и осенний тарифный шок будет менее выраженным... если, конечно, устойчивая составляющая инфляции закрепится около 4%.

В целом инфляция пока дает достаточно однозначный сигнал за продолжение снижения ставки, хотя и с учетом того, что курсовой эффект может поменять знак позднее, а осенью будут тарифы. Бюджет создает неопределенность, бюджетный и внешнеторговый импульс должны поддержать экономику в середине года, майские отчеты по бюджету будут важны.

До заседания по ставке еще месяц и будет полный набор данных, который и будет определять скорость ... но тенденция пока не меняется.

@truecon

#Китай #Россия #экспорт #нефть

Китай: рост цен на импортную нефть

Таможенные данные по импорту нефти из России в Китай за апрель зафиксировали некоторое снижение физических объемов импорта, при росте цен.


1️⃣ Импорт нефти из России в апреле немного припал до 2.2 mb/d, хотя это на 11.5% выше уровня апреля прошлого года. В среднем 4 месяца импорт из РФ был на 0.5 mb/d выше прошлогоднего.

2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в апреле составила $94.9 за баррель, т.е. на $22 за баррель выше цены предыдущего месяца, но здесь нужно учитывать, что это еще та нефть которая отгружалась из российских портов в феврале-марте, когда цены были относительно низкими.

Учитывая, что средние цены нефти в портах РФ в апреле были $94.9 за баррель, в Китай она уже будет заходить в мае существенно дороже $115-120 за баррель, выручка от апрельских отгрузок будет приходить в июне-июле.

В деньгах экспорт нефти в Китай в апреле составил $6.3 млрд и вырос на 16.2% за месяц.

В мае пока цены экспорта российской нефти Urals немного ниже апрельских значений и составляют ~$89 за баррель, на 18 июля $93 за баррель. Учитывая, что к концу месяца цены еще подраcтут пока диапазон ожидаемой цены Urals остается в районе $90-95 за баррель, что сопоставимо с апрелем. Это предполагает, что покупки валюты в рамках БП в июне могут вырасти до ~₽250 млрд, что абсорбирует уже значительно большую часть нефтегазовой экспортной выручки, чем это происходит в мае.

P.S.: 27 мая Минфин погасит валютные облигации на $3 млрд, из них $2.3 млрд -замещенные (выплаты в рублях - может подрасти спрос на валюту/валютные бонды), 28 мая - налоги, 5 июня должны вырасти покупки валюты в рамках БП - все это, вероятно, может несколько стабилизировать курс.

@truecon

#США #Минфин #долг #SP #доллар #дефицит

США: приток капитала сокращается

Минфин США опубликовал данные по притоку капитала в долгосрочные активы США за март, который составил $81 млрд - это вдвое меньше прошлогодних значений. Почти весь приток пришелся на корпоративные облигации +$77 млрд, в госдолг пришли скромные $13.5 млрд, остальные потоки в сумме дали небольшой минус.

В сумме за три месяца приток составил $151 млрд, приток иностранных капиталов в госдолг США сильно сократился. Официалы продавали госдолг США второй месяц подряд: -$38 млрд в марте и -$25 млрд в феврале. Но нерезиденты накапливали долларовую ликвидность на счетах в долларах.

📌 Крупнейшими продавцами госдолга США были Китай (-$30 млрд), Япония (-$23.9 млрд), Испания (-$11.6 млрд) и Турция (-$10.3 млрд). Японии и Турции нужна валюты для интервенций в поддержку курса. Покупали, как обычно, Великобритания (+$22.8 млрд) и Кайманы (-$19.9 млрд).

Прямая позиция Китая в американском госдолге упала до минимальных с 2008 года $652 млрд, за год Китай сбросил госдолга США на $105 млрд, продавая в последние годы бумаг на $90-100 млрд в год.

Спрос иностранцев на акции США в начале 2026 года был слабым, в марте купили всего на $10.6 млрд, за I квартал покупки составили $26 млрд. Но в апреле, видимо выросли, как и байбэки и покупки с плечом на рынке. В апреле маржинальные позиции прибавили на рынке США выросли на $83 млрд и впервые превысили $1.3 трлн, отношение долга к кэшу на счетах по-прежнему превышало 6 - падать будет весело, хотя конечно бабэки по-прежнему значимый фактор поддержки.

@truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки

В мае инфляционные ожидания населения значимо не изменились: ожидаемая на ближайший год инфляция выросла с 12.9% до 13%, фактически это средние за год уровни. Оценки наблюдаемой инфляции выросли с 14.6% до 15.1%.

✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  выросли с 15.8% до 16.3%, инфляционные ожидания на ближайший год немного снизились с 14.3% до 14.1%, но в целом 4 месяца +/- на одном уровне.

✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции снизились упали с 13.4% до 13.0%, ожидания инфляции на ближайший год выросли с 11.4% до 11.8% - это близко к среднему уровню за последние 12 месяцев.

Пока скорее можно говорить о том, что инфляционные ожидания остаются стабильными на относительно высоких уровнях 13% +/-, что ограничивает потенциал снижения ставок на краткосрочном горизонте.

@truecon

#Китай #экономика #производство #розница

Китай: торможение экономики

По всем основным показателям рост существенно замедлился в апреле

1️⃣ Рост производства составил 4.1% г/г, что существенно ниже среднего с начала года прироста 5.6% г/г. С поправкой на сезонность промышленность фактически не росла. Хотя высокотехнологичное производство по-прежнему неплохо выглядит +12.3% г/г, по-прежнему все слабо в секторах, связанных со стройкой. Ухудшение в химпроме, производстве авто, переработке нефти.

Отчасти это связано со снижением инвестиционной активности: за январь-апрель инвестиции снова ушли а отрицательную зону -1.6% г/г. В апреле сокращение составила -2.4% м/м с поправкой на сезонность.

2️⃣ Розничные продажи замедлились до 0.2% г/г, что означает падение продаж с поправкой на сезонность -0.5% м/м. В реальном выражении продажи впервые с 2023 года ушли в отрицательную годовую динамику. Хотя здесь большую роль сыграло падение продаж ювелирных изделий (-21.3% г/г), мебели (-10.4%), стойматериалов (-13.8% г/г), а также автомобилей (-15.3% г/г).

Очевидно достаточно сильное торможение экономики в апреле, внутренний спрос выглядит слабо и разогреть его Китаю так и не удаётся, при этом, деньги есть, но китайцы предпочитают сберегать, а не потреблять.

@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

ФРС; переход

15 мая Джером Пауэлл завершил свой 8-летний забег главы ФРС и новым главой избран Кевин Уорш. Многие мое мнение знают – Пауэлл был слабым центробанкиром, хотя и хорошим политиком.

Из Совета управляющих Джером не уходит, поэтому пока там расклад такой (условно): 3 – «группа Трампа» (Уорш, Уоллер, Боуман) vs 4 – «остальные» (Пауэлл, Барр, Кук, Джефферсон). Решение ставке принимают 12 членов Комитета по операциям на открытом рынке: 7 членов Совета управляющих, глава ФРБ Нью-Йорка (Уильямс – «серый кардинал» ДКП при Джероме) и 4 главы ФРБ, которые сменяются раз в год.

По внутренней позиции Уорш скорее «ястреб», который ближе к Волкеру и раннему Гринспену, чем к троице Бернанке/Йеллен/Пауэлл [Уильямс] и хочет «снести» многое, сделанное за последние 18 лет. Но с многими «но» учитывая его выдвижение Трампом и риски политического давления.

Сможет ли Уорш взять под контроль ФРС и осуществить «смену режима» вопрос скорее открытый [при приходе Пауэлла команда Бернанке/Йеллен дружно разбежалась], как и то насколько он сможет сохранить независимость политики – это покажет только время. Уорш при Трампе и после Трампа могут быть несколько разными …

Пока же ФРС подливает в систему ликвидность, выкупая векселей на ~$15 млрд в неделю и их объем уже вырос с $195.5 млрд до $453 млрд, в итоге система скорее находится в режиме избыточной ликвидности, а остатки банков в ФРС $3.11 трлн.

Об этом говорит и отрицательный спред SOFR к IORB (ставка по резервам банков в ФРС), который уходил выше нуля только в период уплаты годовых налогов 15 апреля. У Минфина на счетах в ФРС в моменте $0.8 трлн – это ниже целевых $0.9-95 трлн, поэтому он должен будет больше занимать и изъять часть ликвидности из системы.

Если считать, что приход Уорша завершает эпоху «трех голубей ФРС», то в общем-то веселый обвал рынков госдолга в конце недели вполне отражает этот переход.

Есть достаточно занимательный график длинных трендов инфляции и доходности гособлигаций США, кажется, на нем хорошо виден переход в 2000-е... со скупкой ФРС гособлигаций на баланс, искажением премий госдолга и, как следствие, существенного роста долговой нагрузки на бюджет. Но есть нюанс – долг уже высокий и процентная нагрузка на бюджет тоже и пока далеко от пика. И это проблема … для Уорша в том числе и для его политики.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция в апреле резко замедлилась

Опубликованные за апрель данные по инфляции оказались лучше ожиданий и предварительных недельных данных 0.14% м/м и 5.6% г/г, с начала года цены выросли на 3.1%. Здесь, конечно, большую роль сыграли "огурцы" и в целом плодоовощи, которые значимо подешевели раньше обычного и услуги зарубежного туризма.

Устойчивая составляющая инфляции в апреле формируется вблизи цели Банка России 4%. Данные говорят о том, что общая инфляция составила 2-2.5% (SAAR), в средняя за три месяца упала ниже 5% (SAAR), а средняя за 6 месяцев устойчиво удерживается ниже 6% (SAAR).

❗️Недельные данные показали прирост цен на 0.07% н/н и 3.17% с начала года, годовая инфляция в мае может снизиться до 5.5%. Огурец (-11.7% н/н) с помидором (-10.7% н/н) перекрыли аномальный рост цен на отдых на на Черноморском побережье России (+14.9% н/н). Но большой вклад разовых факторов искажает картину в моменте.

ВВП за I квартал сократился на 0.2% г/г, с учетом календарного фактора был небольшой рост, но какая-то объективная картина вряд ли будет раньше II квартала.

В целом инфляционная картина выглядит позитивно, хотя большое влияние оказывают разовые факторы, но и устойчивая составляющая инфляции начинает дрейфовать скорее в направлении 4%, чем 5% ...
@truecon

#BOJ #Япония #ставки #инфляция #fx

Ну и продолжая тему Японии- в пятницу вышли данные по динамике цен производителей за апрель +2.3% м/м и +4.9% г/г - разгон цен идет. Основной вклад в прирост цен за апрель топливо (0.8 п.п.), химия (0.5 п.п.) и электроэнергия/газ (0.5 п.п.).

Но еще интереснее динамика импортных цен +5.6% м/м и +17.5% г/г, при этом головой прирост цен в значительной мере обусловлен девальваций йены, в контрактных ценах (иностранной валюте) годовой прирост цен 7.9% г/г.

📌 Падение курса естественным образом усиливает производственную инфляцию, повышая цены на весь спектр импортируемых товаров, наиболее сильно за последний год подорожали импортируемые металлы +38.7% г/г, электроника +22.8% г/г, нефть и нефтепродукты 19.7% г/г.

Так что со стороны энергии вклад в рост цен еще впереди (цены на Brent в йенах показали исторический максимум как раз в апреле почти 16k йен за баррель), реакция здесь обычно растянута на 3-6 месяцев.

Пик инфляции от текущего роста цен на ресурсы будет ближе к осени, но в целом текущий всплеск цен на ресурсы уже начал разгонять инфляцию во всех ключевых экономиках.

‼️ P.S.: Трамп не сразу понял "подколку" главы КНР

Смогут ли Китай и США преодолеть "ловушку Фукидида" и создать новую парадигму отношений между державами?"

... но к утру дошло и он традиционно начал оправдываться

"Когда председатель Си очень изящно назвал Соединенные Штаты, возможно, приходящей в упадок нацией, он имел в виду огромный ущерб, который мы понесли за четыре года Сонного Джо Байдена"

Из того, что на поверхности... Трамп в Пекине закатил помпезный цирк и продал пару сотен Боингов ... в обмен на стратегическую передышку для Китая и подтверждение его равенства в глобальной игре.

@truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx

Пока все смотрят за визитом Трампа в Китай, в надежде на то, что о чем-то договорятся [вряд ли о чем-то серьезном на деле], глава Минфина США С. Бессент заскочил в Японию по пути, но высказался об интервенциях на валютном рынке достаточно пресно:

«Мы оба считаем, что чрезмерная волатильность нежелательна»

Министр финансов Японии С.Катаяма указала на то, что они хорошо координируют свои действия с США, в общем американцы с пониманием относятся к текущим интервенциям.

Правда добиться значимого эффекта скорее не получается - курс йены снова дрейфует в сторону ослабления. Даже бывший глава Банка Японии Х.Курода в общем-то достаточно скептично смотрит на ситуацию указав, что хорошо, то отбили от 160, но это вряд ли изменит тенденцию:

«На этот раз японские власти приняли решительные меры против чрезмерного обесценивания иены. Однако трудно ожидать, что этот шаг окажет долгосрочное влияние на курс иены»

Если верить данным Reuters - Япония могла потратить на интервенции за две недели ¥10 трлн и к текущему моменту курс USDJPY 158, был чуть выше 160 На момент начала. Рынок достаточно легко абсорбировал $62 млрд. По-хорошему Японии надо значимо (для нее) повышать ставки, но она этого сделать не может из-за высокой долговой нагрузки и риска финансовой стабильности.

Даже некоторые голуби в Банке Японии заговорили о необходимости «скорейшего» повышения ставок. На этом фоне японские гособлигации улетают «с трубу»:
10Y - 2.64% и 20Y - 3.55% (максимумы с 1997 года), 30Y - 3.91% и 40Y - 4.15% (рекорды❗️).

Главным преимуществом Японии в текущей ситуации остается то, что долг очень длинный (9.5 лет) и текущие расходы на проценты остаются низкими - около 1% годовых, хотя они начинают стремительно возрастать вместе с расходами на обслуживание долга.

Главный риск тут скорее в том, что на таком ралли разорвет кого-нибудь из держателей долга, хотя половина его на балансе Банка Японии, но еще около 30% на балансах страховых компаний (17.5%) и банков (12.7%) ... тогда Банку Японии придется спасать, а это еще больше уронит йену...

С интересом наблюдаем дальше ...

@truecon