⤵️ Как государства снижают уровень долга?

Один из признаков растущего напряжения в традиционной модели финансирования экономического роста – госдолг. В экономиках стран G7 он уже давно превышает 100% ВВП, по миру в целом эта отметка может быть преодолена в 2029 г. (подробнее – на карточке).

📄 Свежий рабочий доклад МВФ добавляет красок. По расчетам авторов, без «финансовой репрессии» в период 2008–2020 гг. долговая нагрузка развитых экономик была бы примерно на 10 п.п. ВВП выше. Это модельная контрфактическая оценка, но масштаб заметный.

✏️ Что такое «финансовая репрессия»
Это ситуация, в которой правила финансовой системы искажают стимулы к владению госдолгом. Банки и другие посредники держат больше госбумаг или резервов ЦБ, чем держали бы при свободном выборе, а государство, благодаря этому, финансируется дешевле. Индикаторы финансовой репрессии достигли пика в 1940-х гг. и оставались высокими в период 1946–1970 гг. После финансовой либерализации они ослабли, но с 2008 г. снова растут.

🇬🇧 Показательный пример – Великобритания после Второй мировой. За декаду 1945–1955 гг. госдолг сократился от пикового уровня в 250% ВВП на 75 п.п. ВВП. По оценкам авторов, именно механизмы финансовой репрессии внесли ключевой вклад в это снижение. То есть регулируемый спрос на госдолг и удешевление его обслуживания дали больший эффект, чем, например, бюджетная консолидация.

❔ Почему это важно?
Потенциальные инструменты финансовой репрессии – элементы современной финансовой архитектуры. Регулирование требований к капиталу и ликвидности создает структурный спрос на локальный госдолг. А проведенная ранее политика количественного смягчения оставила банковскую систему с огромным запасом резервов, ставку по которым определяют ЦБ.

⏩️️️️️ Высокий долг снова создает стимул к финансовой репрессии как инструменту его снижения. Но повторить опыт послевоенных десятилетий экономикам G7 будет сложнее. Тогда ее эффективность поддерживали закрытые счета капитала и ограниченный выбор финансовых активов. Сегодня, несмотря на геофрагментацию, капитал мобильнее, а альтернатив национальным финансовым системам больше. В этом одна из проблем нынешней фазы долгового цикла – она делает вопрос неустойчивости традиционных финансов острее.

#макроэкономика #госдолг

🔔 Мы в МАХ | Мы в Телеграм