Rentenmärkte explodieren nicht höflich - (der seltsame Fall von "Miss Trust" (-:))

Wer sich vorstellt, dass sich dies notwendigerweise über mehrere Jahrzehnte erstreckt, sollte Großbritannien wahrscheinlich im September 2022 erneut besuchen. Großbritannien war nicht zahlungsunfähig geworden, das Pfund Sterling hatte nicht aufgehört zu funktionieren und Großbritannien hatte sich nicht plötzlich in eine Bananenrepublik verwandelt, und dennoch explodierten die Renditen für dreißigjährige Staatsanleihen in nur drei Handelstagen um etwa 130 Basispunkte - ein Schritt, den die Bank of England beschrieb als beispiellos in der modernen Erfahrung.

Das drückte die Anleihekurse, was zu Collateral Calls gegen gehebelte Rentenstrategien führte, was diese Fonds zwang, Gilts zu verkaufen, um Geld zu beschaffen, was die Preise für Gilts wieder nach unten trieb, was zu noch mehr Collateral Calls und damit zu noch mehr Verkäufen führte.

Innerhalb weniger Tage hatte einer der ältesten und angeblich raffiniertesten Märkte für Staatsanleihen auf dem Planeten Erde eine eigene Finanzkreissäge konstruiert, die schließlich die Bank of England zum Eingreifen zwang, weil die Funktionsstörung die Finanzstabilität bedrohte.

Die Lektion ist nicht, dass Amerika heute Großbritannien im Jahr 2022 ist, genauso wenig wie Griechenland im Jahr 2010, Russland im Jahr 1998 oder Asien im Jahr 1997. Die Lehre daraus ist, dass Hebelwirkung, Sicherheiten und Vertrauen erheblich schneller interagieren als Prognosen für die Staatsverschuldung.

Ökonomen modellieren den Verfall von Staatsanleihen in Jahren – Margin Desks arbeiten in Minuten - und sobald fremdfinanzierte Anleger gezwungen sind zu verkaufen, weil der Wert ihrer Sicherheiten zusammenbricht, interessiert es niemanden mehr besonders, wie das BIP nach Ansicht des IWF im Jahr 2035 aussehen wird.



Was passiert, wenn der sichere Hafen das Problem ist? - IOWs die 3-Ds – (der Standard-Dollar-Untergang)

Hier unterscheidet sich eine ernsthafte Verwerfung des US-Finanzministeriums grundlegend von fast jeder Staatskrise, die ihr vorausging, denn wenn etwas anderes bricht, rennt die Welt traditionell in Richtung Staatsanleihen.

Wenn Schwellenländer zusammenbrechen, kaufen Anleger Staatsanleihen. Wenn Aktien zusammenbrechen, kaufen sie Staatsanleihen. Wenn Banken fragwürdig werden, stellen Staatsanleihen Sicherheiten zur Verfügung. Wenn die Liquidität verschwindet, sollen Treasuries die Liquidität sein.

Aber wo genau versteckt sich das globale Finanzsystem, wenn das Problem seinen Ursprung in dem Vermögenswert hat, in dem sich normalerweise alle verstecken?

Dann wird es äußerst interessant, denn Treasuries sind nicht nur eine weitere Anlage neben Aktien, Immobilien und Unternehmensanleihen. Sie sind Teil der Leitungen unter dem gesamten westlichen Finanzsystem. Sie stellen Sicherheiten an den Repomärkten bereit, sitzen in Bank- und Rentenbilanzen, untermauern enorme Derivatepositionen und liefern den vermeintlich "risikofreien" Zinssatz, gegen den praktisch alles andere bewertet wird.

Fangen Sie an, diesen Zinssatz gewaltsam neu zu bewerten, und Sie ändern nicht nur die Preise für Staatsanleihen – Sie beginnen, die Welt neu zu bewerten.

Inhaber langfristiger Anleihen erleiden sofort Mark-to-Market-Verluste. Gehebelte Fonds erhalten Margin Calls. Repo-Sicherheiten werden neu bewertet. Institute, die Bargeld benötigen, verkaufen, was sie verkaufen können, was bedeutet, dass vollkommen gesunde Vermögenswerte plötzlich zusammenbrechen können, weil ihre Eigentümer Liquidität benötigen, um Verluste an einem völlig anderen Ort zu decken.

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