Рынок ГЦБ Казахстана: размещения выросли до 1,9 трлн теңге, оборот нот Нацбанка увеличился в 4,8 раза

В сентябре на рынке государственных ценных бумаг Казахстана сложилась интересная ситуация. Объем новых размещений вырос, вторичные торги сократились, а операции с нотами Национального Банка увеличились почти в пять раз.

За месяц заметно изменилась структура рынка. Министерство финансов нарастило размещения долгосрочных облигаций, тогда как на вторичном рынке значительно выросла доля краткосрочных инструментов.

▪️Первичный рынок: больше размещений на длинные сроки
В сентябре объем размещений ГЦБ достиг 1,9 трлн теңге. Это на 5,8% больше августа и на 90,1% выше уровня сентября прошлого года.

Основную долю обеспечили ноты Национального Банка - 1 трлн теңге, или 52,7% всех размещений. Эти инструменты используются для регулирования ликвидности банковской системы.

Наиболее заметный месячный прирост пришелся на долгосрочные облигации Минфина.

Размещения МЕУКАМ увеличились на 49,5%, до 477,8 млрд теңге. На них пришлось 24,6% первичного рынка. Из этой суммы 120,7 млрд теңге составили бумаги со сроком обращения 12 лет.

Это существенный показатель для рынка государственного долга. Долгосрочные размещения позволяют распределять обязательства бюджета на более продолжительный период и формировать ориентиры доходности для других заемщиков.

▪️Вторичный рынок: оборот нот вырос почти в пять раз
Общий объем вторичных торгов снизился на 15,8%, до 1,4 трлн теңге. Однако по сравнению с сентябрем 2025 года он остается выше на 140,8%.

Наиболее заметная динамика наблюдалась в сегменте нот Национального Банка.

Их торговый оборот увеличился со 104,5 млрд теңге в августе до 504,6 млрд теңге в сентябре. Доля в общем объеме вторичных торгов выросла с 6,3% до 36%.

Одновременно оборот долгосрочных облигаций Минфина сократился на 35,3%, до 711,7 млрд теңге. Торги среднесрочными МЕОКАМ снизились с 393,1 млрд до 169,7 млрд теңге.

Без учета нот Национального Банка оборот остальных государственных бумаг сократился на 42,5% за месяц.

Получается, что снижение общей торговой активности сопровождалось существенным перераспределением оборотов между инструментами разных сроков обращения.

▪️Процентные ожидания и поведение инвесторов
4 сентября Национальный Банк снизил базовую ставку до 16,25%. Это решение могло учитываться участниками рынка при выборе сроков инвестирования и оценке будущих доходностей.

Если инвестор ожидает дальнейшего снижения рыночных ставок, долгосрочные облигации с фиксированными выплатами позволяют закрепить текущую доходность. При последующем снижении ставок рыночная стоимость таких бумаг может увеличиться.

Рост размещений долгосрочных МЕУКАМ на 49,5% согласуется с подобной инвестиционной логикой. Однако без данных о доходностях аукционов и составе покупателей делать однозначные заключения о мотивах инвесторов преждевременно.

Увеличение торгов нотами Национального Банка, в свою очередь, может отражать управление краткосрочной ликвидностью и корректировку инвестиционных портфелей.

▪️Что происходит с рынком государственного долга
Сентябрь показал разную динамику первичного и вторичного сегментов.

На первичном рынке вырос объем долгосрочных размещений Минфина. На вторичном значительно увеличилась доля операций с нотами Национального Банка.

При этом общий вторичный оборот более чем вдвое превышает прошлогодний уровень. Это важный показатель масштаба торговой активности, хотя для оценки ликвидности отдельных выпусков необходимо учитывать и другие характеристики рынка.

Дальнейшее развитие будет зависеть от инфляции, процентных ожиданий, доходностей государственных облигаций и устойчивости спроса на бумаги разных сроков обращения.

📮Для Казахстана значение имеет качество развития долгового рынка. Устойчивый спрос на долгосрочные облигации и ликвидный вторичный рынок формируют основу для более предсказуемой стоимости заимствований государства, банков и бизнеса.

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA