Узбекистан держит ставку на 14%, Казахстан продолжает снижать – два центробанка, одна и та же жёсткая среда

На прошлой неделе Центральный банк Узбекистана в шестой раз подряд оставил основную ставку без изменений – 14% годовых, на уровне, где она держится с марта 2025 года. Регулятор сослался на сохраняющиеся проинфляционные риски: годовая инфляция снизилась до около 6,2%, но услуги и продовольствие продолжают дорожать быстрее среднего, а инфляционные ожидания снижаются медленнее, чем хотелось бы ЦБ.

Нацбанк Казахстана идёт в противоположном направлении: 4 сентября – уже третье подряд снижение с апреля, ставка опустилась с 16,75% до 16,25%. При этом инфляция в Казахстане около 9,8% против тех же 6,2%.

На первый взгляд – расхождение курсов: один регулятор держит паузу, другой продолжает смягчение. Но если посмотреть на реальную ставку (номинальная минус инфляция), картина меняется: у Узбекистана она даже выше казахстанской – 7,8% против 6,45%. Оба центробанка держат деньги дорогими примерно в равной степени, реагируя на одну и ту же жёсткую глобальную среду – речь не о разной оценке инфляционных рисков, а о разной скорости, с которой каждая страна может себе позволить смягчаться.

Эта скорость завязана на источник устойчивости валюты, а не на разницу в подходах регуляторов. Теңге в этом году укрепляется заметно сильнее – сырьевой канал (высокие цены на нефть и не только) даёт Нацбанку Казахстана возможность снижать ставку без риска для курса. У сума такой канал устойчивости выражен слабее: экономика Узбекистана меньше завязана на сырьевой экспорт и больше – на денежные переводы трудовых мигрантов, которые не растут вместе с ценой на нефть, поэтому у Центробанка Узбекистана меньше пространства для смягчения при прочих равных.

📮Разница в скорости смягчения – не гонка и не повод искать в теңге/сум победителя. Астана и Ташкент просто по-разному подстраиваются под одну и ту же жёсткую глобальную среду. Для бизнеса и общества это хорошая тенденция, что обе стороны работают над решением общей региональной проблемы инфляции

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA