​​💉 ИСКЧ (ISKJ) - краткий обзор компании и объективная оценка

▫️ Капитализация: 6,9 млрд р
▫️ Прибыль 2020 МСФО: 103,4 млн р
▫️ Прибыль 1П2021 РСБУ: 60 млн р
▫️ P/E (РСБУ): примерно 106
▫️ P/B (РСБУ): 5,92
FWD p/e2022 около 8 (оптимистично)

👉 Компания отчитывается по МСФО раз в полгода. Очень плохо для инвестиционной компании (ИСКЧ, по факту, инвестиционная компания). Отчетность РСБУ не говорит ни о чем. Почти все ключевые показатели недоступны. Видны только доходы от участия в других организациях.

Берём в руки отчет и презентацию за 2020 год и пытаемся спрогнозировать перспективы, учитывая все существенные новости.

👉 Выручка за 2020 = 1,1 млрд руб (+29,7% г/г)
детализация на картинке.

👉 OIBDA 2020 = 273 млн р (+13,4% г/г) пока операционные расходы растут быстрее выручки.

👉 Операционная маржа ИСКЧ за 2020 год всего 18,3% пока она вряд ли будет сильно расти судя по презентации и отчетам РСБУ 2021. Чистая маржа за 2020й год - 9,5%. Оптимисты предположат, что компания быстро растёт, поэтому выручка будет расти + чистая маржа может увеличится.

❓Предположим❗: чистая маржа увеличится до 15%, а выручка вырастет на 50%.

Если такое, вдруг, произойдет в 2021, то увидим: выручку 1,6 млрд руб и прибыль 243 млн руб (это будет ФОРВАРДНЫЙ p/e = 28 к текущей цене. Или p/e = 11 к цене, которая была месяц назад! И это только оптимистичный сценарий.

Вот почему рост спекулятивный.

👉 О вакцине ИСКЧ
Как я считал прибыли по Moderna, Pfizer и BioNTech - можете посмотреть по ссылкам. Там всё было очевидно. В отчетах этих компаний были отражены предзаказы на поставку вакцин и цены реализации, маржа тоже была известна.

У ИСКЧ ситуация сложнее. Чтобы дать оценку прибыли нужно знать:
- сколько продадут (доз)?
- по какой цене?
- когда?
Компания своих прогнозов не дает.

💡 Подумаем:
Гам-КОВИД-Вак (Спутник V) - самая дорогая российская вакцина. Стоит около 1000 руб за 2 дозы.

Даже, если ИСКЧ будет продавать по 400 рублей дозу - предполагаю, что прибыль будет примерно 60 рублей с дозы. Продажи начнутся под конец года, когда уже большинство будет привито. Т.е. основная прибыль от этой вакцины отразится в 2022м году.

Если продадут в 2022 около 10 млн доз по таким ценам как сейчас - будет дополнительных 600 млн прибыли и FWD p/e2022 около 8.

Вывод
Учитывая, что производство вакцин налаживается и цены падают - описанный выше сценарий очень оптимистичен. В текущих условиях, компания дорогая и по 90 рублей и по 37 (как месяц назад).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ИСКЧ #ISKJ