Снежный лев

Дайджест материалов в канале 31.08-06.09.2026

Отчетность ДВМП и Новошипа: https://t.me/sneglev/646

Старт ВЭФ: https://t.me/sneglev/648

Обзор интервью гд Росатома: https://t.me/sneglev/649

Обзор перевозок на сети РЖД за 8 месяцев: https://t.me/sneglev/651

Обзор интервью гд Эльги: https://t.me/sneglev/652

Соглашения Бурятии на ВЭФ: https://t.me/sneglev/656

Результаты ЕВРАЗа в I полугодии: https://t.me/sneglev/657

Планы Русала в Индонезии: https://t.me/sneglev/659

Рынок автомобилей в РФ за 8 месяцев: https://t.me/sneglev/660

Статистика Минпромторга за август и 8 месяцев по рынку автомобилей.

В августе рухнул рынок грузовиков, предположим что многие мелкие грузоперевозчики решили не идти в новую цифровую эпоху.

Продолжилось снижение в секторе коммерческих автомобилей и стагнация на рынке автобусов. Пока солидно выглядит только рынок легковых автомобилей, продажи электромобилей г/г и вовсе выросли почти вдвое.

@sneglev

Русал в Индонезии

На ВЭФ президент Индонезия заявил, что Русал «очень серьезно зашел в Индонезию. Сейчас они строят мощности в стране вместе с местными компаниями».

Речь идет о строительстве боксито-глиноземного комплекса, которые в какой то степени диверсифицирует сырьевую базу Русала, но больше представляется именно инвестицией в растущий сектор, а также окном на важнейший сейчас рынок. Тем более что Glencore все время пытается сползти с закупок алюминия в России, а с Индонезией, наоборот, активно развивает сотрудничество.

Алюминий в Индонезия это новый никель. Страна обладает запасами около 3 млрд тонн бокситов – одно из богатейших месторождений бокситов в мире. Сейчас в стране строятся три глиноземных завода с общим объемом производства до 6 млн тонн глинозема – ключевого сырья для производства алюминия. Потребность Индонезии в алюминии оценивается в 1,2–1,3 млн тонн (сопоставимо с Россией), при этом внутренний рынок сегодня закрывает спрос лишь наполовину. Значительная часть добываемого глинозема экспортируется в Китай, который ранее был активным инвестором в отрасль

Объем инвестиций Русала может оценочно составит 400-500 $млн, что составляет около 25% годового Capex Русала, возможно значительная часть затрат уже отражена в прошлых периодах. Так что для финреза текущего года нейтрально, на перспективу позитивно.

@sneglev

Большой пост про Аэрофлот съел телеграмм, поэтому оставим квинтэссенцию.

Минфин не будет продавать Аэрофлот по бросовым ценам (с)

@sneglev

Результаты ЕВРАЗа в I полугодии

И теперь вынуждена публиковать финансовые результаты. Пока держится чуть лучше остальных металлургов.

Выручка НЛМК сократилась на 12% — до 388 млрд рублей, а чистая прибыль упала более чем вдвое: с 45,6 млрд до 21 млрд рублей. «Северсталь» сообщила о падении чистой прибыли почти в девять раз — до 4,12 млрд рублей. Выручка компании сократилась на 14%, показатель EBITDA уменьшился примерно вдвое. ММК завершил полугодие с убытком в 19,1 млрд рублей при снижении выручки на 10%.

Консолидированная EBITDA группы "Евраз" (ключевые активы - "Евраз НТМК", "Евраз ЗСМК", "Евраз КГОК", "Евразруда" (активы по добыче и обогащению желруды в Кузбассе), "Евраз Ванадий Тула") в первом полугодии 2026 года упала на 29% г/г, до $357 млн, выручка на 11% до 3,23 $млрд.

Чистый долг на конец отчетного периода составил $2,19 млрд, соотношение чистый долг/LTM EBITDA - 3,2х по сравнению с 1,98х на 30 июня 2025 года.
Общий долг "Евраза" составил на 30 июня $3,636 млрд. Но пока кэша и лимитов по кредитам достаточно для погашений в 2026 и 2027гг.

Продажи железнодорожной продукции "Евразом" на рынки РФ и стран СНГ в первом полугодии 2026 года понизились на 28% г/г, до 431 тыс. тонн. В том числе реализация рельсовой продукции упала на 25%, до 253 тыс. тонн. При этом компания в 2026 году закроет всю потребность РЖД в рельсах для ВСМ Москва-Санкт-Петербург, с РЖД также была подписана спецификация к годовому контракту на дополнительный объем поставки в IV квартале этого года.

III квартал для всех должен быть лучше, поддержку оказывает ослабление курса и оживление спроса на некоторые виды металлопродукции.

@sneglev

Соглашения ВЭФ

Из регионов громко отстрелялась на форуме Бурятия. Глава региона подписал соглашения по созданию двух крупных проектов.

Сборка грузовых автомобилей с партнерством с «Хуаньцю Тунлянь»

Будет построен сборочный завод в Улан-Удэ для производства грузовиков, работающих на всех возможных видах топлива: дизель, КПГ, СПГ и электричество/гибрид. Запуск производства планируется в два этапа с выходом на проектную мощность к 2036 году. Общий объем инвестиций составит 12 млрд рублей (6,5 млрд руб. — первый этап, 5,5 млрд руб. — второй).

Заявлена полная и окончательная локализация, но при этом «два автомобиля построят уже в сентябре». Совладельцем в СП будет местный перевозчик «БайкалАвтоТрак».

Производство калийных удобрений и металлов на базе месторождения сынныритов «Калюмное»

Предприятие полного цикла займётся добычей и комплексной переработкой сынныритовой руды, из которой будут производить калийные удобрения (сульфат калия, калимагнезию), металлургический глинозём, железорудный концентрат и диоксид кремния (белая сажа). Проектная мощность комбината: 1 млн тонн калийной продукции и 0,7 млн тонн металлов. Выход на полную мощность запланирован на 2030–2031 годы. Объём инвестиций в проект составит около 200 млрд руб.

Инвестором выступит «Бaйкaл Heдpa Гeo» - ОООшка с уставным капиталом 10 тыс. руб и средним оборотом за последние 5 лет 50 млн руб, зарегистрированная в поселке городского типа, за которой стоит бывший владелец холдинга «Петро Мир».

@sneglev

Интересный момент с точки зрения важности происходящего: на единственную сессию по логистике были заявлены Никитин, Белозеров, Иванов, Шувалов. Никто вообще не пришел, все отправили замов. Сама сессия - катание ваты.

Наверное, заняты другими важными делами.

Интервью А. Исаева РБК- Отрасли

Совладелец и гендиректор Эльги рассказывает о развитии компании. Ключевое:

Небольшие предприятия РФ с низкокачественным углем будут закрываться. Их доля может быть около 20%. Возможностей сокращения себестоимости практически нет, поскольку доля добычи в цене всего 30%, остальное перевозка, перевалка, шиппинг.

Эльга в этом году выходит на добычу 44 млн тонн угля в год, план следующего года 50 млн тонн. Затраты на перевозку ниже: своя жд, порт или скидка на перевозку по сети РЖД. С октября по сети РЖД будут отправлять только уголь для электростанций Дальнего Востока (3,5-5 млн тонн). Время доставки угля до портов Дальнего Востока по своей дороге 16 часов, по сети РЖД 2 недели.

Затраты на освоение месторождения составили 140 млрд руб. Срок окупаемости в зависимости от ставки и курса доллара 5-7 лет. Планируют электрификацию ТЖД после строительства ГЭС. Оценивают Capex на электрификацию в 10 млрд руб., в ГЭС 20 млрд руб.

С ключевыми покупателями долгосрочные контракты от 3х лет. Ключевые конкуренты в Китае монголы, он у них низкосортный уголь. В Индии нет своей добычи коксующего угля, ищут безрисковые партнерства.

Текущие цены на уголь (150-160 $/тону коксующего или 100-105 $/тонну энергетического) - отличные. Лучше стабильные средние цены. Резкий рост цен ограничивает физический спрос.

На вопрос про Нова Капитал не ответил.

@sneglev

Перевозки на сети РЖД в августе и за 8 месяцев

Погрузка на сети растет 5й месяц подряд, динамика в августе составила +0,9%. За 7 месяцев погрузка составила 734,1 млн тонн (-0,6%), грузооборот без порожнего пробега 1661,3 млрд ткм (+0,6%).

Драйвят перевозки по-прежнему уголь и зерно, в августе сильно прибавил лом. Экспортные перевозки грузов в восточном направлении в августе увеличились на 4,5%, в тч нефтеналив +6,5%, удобрения +5,9%, зерно в 4,5 раза (из-за выхода из строя терминалов на Черном море).

Вероятно, период спада прошел, но нужен устойчивый рост грузовой базы для подтверждения разворота тренда. Пока скорее расхождение погрузки и грузооборота говорит о том что вывозимого груза больше не стало, но возить его стали дальше, что создает структурный дисбаланс сети как по парку вагонов, так и по загрузке перевалочных мощностей.

Сохраняется слабый внутренний спрос (строительные материалы, металлургия) и избыток вагонного парка (по разным оценкам от 200 до 280 тыс вагонов).

РЖД, кажется нащупал хрупкий экономический баланс, показав удовлетворительный отчет МСФО за полугодие, с небольшим ростом чистой прибыли во II квартале. Основными факторами роста операционных расходов при фактически том же уровне перевозок г/г остаются:
- затраты на электроэнергию +20,3%
- затраты на ФОТ +5,8%
- проценты по заемным средствам +4,2% с общей суммой выплат за полугодие 281,5 млрд рублей.

Резюме: не было бы счастья, да несчастье помогло (авария на Шаньси). Пока уголь вытаскивает перевозки, но в целом ситуация неустойчивая. В целом по году ожидается температура около 0, устойчивый ветер в восточном направлении, особое внимание обращаем на растущие перевозки контейнеров.

@sneglev

Инфографика: Роллингсток

Интервью Лихачева журналу Эксперт

Громадное интервью, ключевые тезисы:

ТТК - каркас развития Арктики и всей транспортной системы страны, мостик в новую мировую логистическую архитектуру.

- Сформированная фин модель ТТК предусматривает Capex 5 трлн руб до 2030г. Цель по СМП - грузопоток 110-150 млн тонн к 2035г (сейчас 37)

- главный риск ТТК - несинхронность развития всей системы: флот, жд пути, порты, грузы

- по строительству судов: делают свои компетенции если ОСК и другие партнеры не гарантируют результат. Например, под Мурманском планируют создавать мощности по постройке плавучих энергоблоков (ранее их собирали в Северодвинске под Архангельском - примечание СЛ)

- по сделке с ГК Дело: дожимают с точки зрения формальных процедур, ожидают окончания в ближайшие недели

- задачи по логистическому дивизиону (Дело + FESCO): к 2035 году втрое увеличить вместимость торгового флота и войти в семерку крупнейших морских перевозчиков стран БРИКС.
Расширить сеть международных морских сервисов, в в тч экспортно-импортные и транзитные перевозки по СМП

- по развитию энергетики на Дальнем Востоке: энергодефицит мощности к 2030г может достигнуть 1,2 ГВт. Примерно треть этого дефицита — 370 МВт — должны покрыть новые ВЭС «Росатома». Для новых ВЭС прорабатывают локализацию более мощных машин до 4,5 МВт и увеличение высоты башен со 100 до 133 м.

- по строительству Приморской АЭС: Первый энергоблок должен быть введен к 2033 году, второй — к 2035-му. В начале 2040-х планируется строительство еще двух блоков по 600 МВт в Хабаровском крае.

- по стратегии Росатома: делают «Видение‑2045». Мир будущего - электрический. Энергию (объем и цена) может дать только атом. «Атомно вдохновленные» технологии (видимо, ВИЭ) будут тоже играть большую роль.

- по глобальной конкуренции: ранее конкурировали за технологии, к середине столетия будут конкурировать за людей, которые могут ими управлять и развивать.

@sneglev

Завтра стартует ВЭФ

Пошел финальный прогрев к началу ВЭФ. Сначала почему-то Лавров рассказал про международное сотрудничество в Арктике, а финальный гвоздь забил министр транспорта Никитин, рассказавший про обо всем на свете, включая СМП, Север-Юг и ВСМ на Дальний Восток. Все будет хорошо, в том числе беспилотно!

На самом же ВЭФ не менее 5 сессий в разном формате по СМП и ТТК, а также одна по контейнерной логистике. Спикеров как будто скопировали с ПМЭФ, они ничего лишнего не скажут, но и ничего нового скорее всего тоже. Экономические форумы превращаются в этакий аналог Аншлага с одними и теми же акторами, только не смешно.

Среди интересных анонсированных подписаний:

- ВРМП, недавно отказавшийся от перевалки угля, подпишет какое то соглашение с китайцами по развитию линейного сервиса «Циндао-Владивосток-Циндао»

- ГЛОНАСС подпишет соглашение о сотрудничестве с Шэньчжэньским институтом планирования и проектирования городского транспорта

- Находкинский МТП подпишет соглашение о сотрудничестве с Альфа-банком

- Ростех подпишет MOU с монгольским «Чингисхан Суверенный фонд благосостояния - холдинг»

- Минпромторг и Минэнерго подпишут протоколы МПК с Китаем по промышленности и энергетике

И самое главное подписание форума:

- РОССЕТИ СИБИРЬ подпишет MOU о совместной деятельности в области использования данных дистанционного зондирования Земли с АО «РОССИЙСКИЕ КОСМИЧЕСКИЕ СИСТЕМЫ».

Даешь Россети в космос! Нам не жалко дешевой электроэнергии для наших братьев в соседней галактике!

@sneglev

Инфографика, поясняющая, почему при резком увеличении трафика в сторону Дальнего Востока, FESCO не стал бенефициаром. Основная часть роста грузопотока в Китай пришлась на уголь и специализированные терминалы в портах Ванино и Находка, а большую часть роста контейнерного грузопотока пришлась на сухопутные переходы, а не на ВМТП.

У самого же ВМТП перевалка грузов в контейнерах выросла за 7 месяцев «всего» на 9,9%, а перевалка угля упала почти в 2 раза. Общий грузооборот по порту снизился г/г на 7,8%.

@sneglev

Отчетность перевозчиков

ДВМП (FESCO)
Слабый отчет, намного хуже ожиданий. Выручка выросла на 5% (при чем снизилась выручка на 23% по портовому сегменту), прибыль от операционной деятельности снизилась на 62%, чистая прибыль почти 0. Все хуже чем в «плохом» 2025г. Долг снизился незначительно, уменьшился кэш на балансе. Все это несмотря на активные действия менеджмента по оптимизации расходов. В финансовых расходах отражена выплата дивиденда ВМТП в адрес Росатома.

В августе еще отразят потерю контейнеровоза после атаки на 460 млн руб, а также займ Росатому на 7,7 млрд. В общем отчет можно назвать “Все для фронта, все для победы” (Росатома на фронтах консолидации активов). Соответственно, весь фокус на M&A по Группе Дело и вхождению стратегического инвестора в капитал FESCO (условиям оценки).

Новошип
Дочерняя компания Совкомфлота, оперирующая флотом в Черном море, была одной из причин прекрасного отчета материнской компании. В 2024-2025гг у компании была куча операционных вопросов в связи с санкциями и убыточная деятельность. В 2026г дела резко наладились: выручка выросла на 54%, чистая прибыль составила 4,2 млрд после убытка 8,7 млрд годом ранее.

ЧД/EBITDA меньше 0,5. Если дело так пойдет во II полугодии, могут вернуться к дивидендам, в 2025 платили только копейки на префы. Но есть нюанс. Лучше бы дождаться понимания как пройдет 3 квартал.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 24.08-30.08.2026

Выпуск грузовых вагонов за 7 месяцев: https://t.me/sneglev/635

Развитие коридора Север-Юг в Иране: https://t.me/sneglev/636

О потенциальном IPO Агролизинга: https://t.me/sneglev/638

Обзор рынка ВИЭ от АРВЭ: https://t.me/sneglev/640

О консолидации транспортных активов Росатома: https://t.me/sneglev/642

О данных Росстата по промпроизводству в июле: https://t.me/sneglev/643

Результаты компаний за I полугодие: https://t.me/sneglev/644

Отчетов день

Селигдар - рентабельность по EBITDA 50%, чистая прибыль за полугодие 3,4 млрд. ЧД/EBITDA 2,87, а значит СД рассмотрит вопрос выплаты дивидендов в июне 2027г

Русолово - очень сильные результаты, почти удвоение выручки и выход в чистую прибыль. Выплаты по займам все еще составляют больше чем вся операционная прибыль, но конъюнктура благоприятная и для оловянного концентрата и для меди.

ТМК - убыток за полугодие 30,1 млрд руб. Процентные займы около 400 млрд руб. Выплаты за погашение долга составили за полугодие 59 млрд (!). Прямая дорожка к банкротству, но аналитики пишут что ситуация управляемая. Ок, управляемое банкротство.

Совкомфлот - выручка достигла 1 $млрд, а чистая прибыль составила 278 $млн. (28%). Кубышку не сильно проели за период ограничения деятельности и низких ставок фрахта. При ослаблении рубля смогут вернуться и к выплате дивидендов (50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях).

Транснефть - выручка +3%, чистая прибыль -3%. Утверждаемый государством рост тарифов не справляется с ростом операционных расходов. Лишний жир убирают с помощью повышенного налога на прибыль. При удачном раскладе могут дать 190 руб дивиденд, что около 18% доходности по текущим. Вроде хорошо, но рынок закладывает риски типа тайных M&A, повреждения инфраструктуры и снижения прибыли НМТП.

НМТП - отличная отчетность, по верхней границе консенсуса. Фин показатели чуть выше уровня прошлого года, ЧП выросла на 8%. Основные негативные моменты случились за отчетным периодом. Пока риски остаются, но базово недооценка.

Трансконтейнер - хуже ожиданий. 4 млрд убытка за полугодие, во 2 квартале сильный рост операционных расходов. Из 10 млрд руб, полученных от операционной деятельности, 11 млрд идет на выплату процентов по долгу. Хорошо хотя бы долг не вырос.

В целом транспортные и добывающие компании отчитываются неплохо, ситуация сильно ухудшилась только в производственном секторе с длинным циклом.

@sneglev

Росстат, производство в РФ в июле и за 7 месяцев

Ключевое из свежей сводки:

1. Добыча угля замедляется, несмотря на ценовые рекорды, добыча коксующегося угля превысила прошлогодний уровень.

2. Добыча газа стабильна, по нат газу +4,2% г/г, по СПГ +12%. Новатэк подтвердил прошлогодний уровень дивидендов за I полугодие 2026г

3. В лесопереработке в июле небольшой рост, год к году 96-98%.

4. По минеральным удобрениям продолжается рост после серного кризиса, г/г пока -0,9%. Производство непосредственно технической серы выросло в июле на 9% - правительство скорректировало квоты на экспорт серы, ФАС возбудила дела против всех основных производителей серной кислоты.

5. В стройке небольшой сезонный рост в июле, но в целом грустно во всех основных категориях. Производство стали и чугуна имеет разнонаправленный характер по категориям, все помешались на арматуре, но в целом картина не улучшается.

6. Производство алюминия держит высокий темп, +7,8% за 7 месяцев.

7. Производство почти всех видов техники в июле снижалось, многие предприятия были в так называемых корпоративных отпусках из-за отсутствия полноценной загрузки. Среди наиболее пострадавших в этом году секторов выпуск бульдозеров, лифтов, трамваев, грузовых вагонов.

8. РусГидро видимо продолжит трудовые рекорды - производство электроэнергиии гидроэлектростанциями выросло в июле еще на 8%.

@sneglev

Консолидация транспортных активов

Росатом подтвердил до 28.08 завершение процедуры выкупа 51% в Группе Дело. Вероятно основным источником средств для выкупа будут дивиденды ВМТП в размере 42,1 млрд руб. 24.08 ВМТП отчиталась о выплате 99,85% этих средств за вычетом ненайденных акционеров.

Ждём дальнейших шагов по операционной, а затем и, вероятно, финансовой консолидации транспортных активов Росатома.

Собрали совокупную долю Росатома (ГК Дело + FESCO) на рынке РФ по итогам 2025г. для понимания значимости этого нового игрока для рынка перевозок:

Доля в портовом контейнерообороте РФ - 48,4%.

Доля в контейнерных жд перевозках РФ - 43,5%.

Доля во владении парка платформ – 75,6%.

Доля по пропускной способности ТЛЦ – более 60%.

Кроме того, при консолидации возможен совокупный эффект, прямо влияющий на улучшение финансовых показателей объединенной компании, а именно:
- сокращение параллельных капзатрат на развитие сети ТЛЦ и портовых мощностей
- сокращение операционных коммерческих и административных затрат
- оптимизация парка вагонов и использования мощностей портов и судов
- синхронизация тарифных политик
- выдавливание мелких игроков с рынка

Для получения максимального эффекта, а речь может идти о кратных цифрах совокупного увеличения EBITDA, требуется акционерное объединение. Логичным центром консолидации пока выглядит FESCO. Кроме того, очень важную роль будет иметь выбор управленческой команды для объединенной компании. В транспорте сейчас будет происходить то, что ряд крупнейших российских компаний в других отраслях пережили в 2010-е.

Ждём последние детали этого пазла в виде параметров входа DP World в капитал FESCO, а также комплексный план развития ТТК, который в большей степени определит вектор и целевые параметры развития.

@sneglev

Норникель дивиденды

СД принял решение выплатить 1,85 руб на акцию. Дали чуть больше чем прогнозировали, но див доходность остается номинальной ~1,5%. Около 7 млрд руб уедет в Русал.

@sneglev

Свежий обзор рынка ВИЭ в России от Ассоциации развития возобновляемой энергетики. Много детальных сравнительных данных, показывающих что энергопереход происходит, но точно есть к чему стремиться. Совокупная мощность ВИЭ достигла 5,7 ГВт, отобрано и запланировано к вводу в рамках ДПМ 6,2 ГВт. В целом уже как несколько атомных станций. Генеральной схемой размещения объектов электроэнергетики до 2042г предусмотрено строительство более 16,5 ГВт солнечных и ветровых электростанций. Радует что одним из ключевых игроков этого рынка является Росатом. Есть надежды на некий баланс будущей цены этой электроэнергии.

@sneglev