Снежный лев

ТМК Финансовые результаты и перспективы
 
Достаточно слабое покрытие по этому квазиметаллургу, исправляем эту несправедливость с обзором отчета МСФО за 2025г.
 
Консолидированная выручка ТМК в 2025 году снизилась до 404,4 млрд руб. (с 532,2 в 2024) или на 24% (себестоимость и валовая прибыль снизились аналогично), в т.ч. по трубно-металлургическому дивизиону до 376,5 млрд руб. (-26%). Продажи бесшовных труб снизились до 2,3 млн тонн.
 
Операционная прибыль упала на 21% до 28,6 млрд руб. С учетом прочих  неоперационных доходов и расходов, обесценения внеоборотных активов и курсовых разниц ТМК получила по отрицательный финансовый результат -24,6 млрд руб. (по сравнению с убытком -27,6 млрд руб. в 2024 г.) Нефте-сервисный дивизион свалился в операционный убыток -1,2 млрд руб.
 
Обязательства ТМК уменьшились на 11% (до 563,9 млрд руб. с 635,7 млрд руб. годом ранее), выросла доля краткосрочных обязательств.  Чистый долг ТМК за год вырос на 12% и составилуже пугающие 299,9 млрд руб. (против 267,0 млрд руб. в 2024). Ковенант Debt/EBITDA в 2025 вырос до 4,0х по сравнению с 2,9х в 2024. Чистый денежный поток и ЧОК в 2025 г перешли в отрицательную зону.  
 
EBITDA по группе в 2025 составила 74,7 млрд руб., или -19% к 2024 (с 92,4 млрд руб.). В том числе 71,2 млрд руб. трубно-металлургический дивизион (-20% к 2024), машиностроительный 1,7 млрд руб. (+40%), инфраструктурный 1,1 млрд руб. (+15%), нефтесервисный 0,5 млрд руб. (-58%). Совокупный финансовый результат по группе: убыток 24,6 млрд. руб. Дивидендов за прошедший год не ожидаем.
 
События и перспективы: 
 
В декабре 2025 закрыта сделка по продаже АО ЧЗМК(крупнейший в России производитель металлоконструкций)стороннему инвестору (ООО "Таймыр Инжиниринг"?) за 5,75 млрд руб. (с бухгалтерской прибылью, т.к. стоимость списанных чистых активов 4,52 млрд руб.). С начала года реструктуризация активов и консервация Первоуральского трубного завода.

Сама компания считает, что формируется отложенный спрос, который будет реализован в ближайшие годы. Значительным положительными факторами могут быть строительство газопровода «Сила Сибири-2», а также развитие Восток-Ойла и магистральной системы Транснефти. Пока можно ожидать что в 2026г финансовые результаты принципиально не изменятся и компания останется рабой своего долга. В 2027г. возможен прорыв, будем следить за ситуацией

@sneglev

Очередной шедевр от директора Череповецкого литейно-механического завода.

Наш человек 👏

Купили за 23,7 млрд руб, продали за 26,3 млрд руб.
Профит. 🤑

Ключевые тезисы, озвученные аналитиком MetalResearch Гончаровым Г. В. в рамках митапа по подготовке к 6-й ежегодной конференции «Горнорудная промышленность России и СНГ» 25-27.03.2026г

Объем продаж концентратов металлов в 2026г может вырасти на 8,2% и достигнуть 400 $млрд.

Наиболее привлекательные сегменты для инвестиций: медь, алюминий, молибден.

Прогнозы по отдельным группам сырья на 2026 г.:

Концентраты железа – снижение на 3,6% за счет стагнации спроса в КНР

Медные концентраты – рост на 15% за счет спроса на возобновляемые источники энергии и электромобили

Драгметаллы – возможен рост на фоне высоких цен на серебро и золото
 
Концентраты алюминиевые – рост из-за расширения мощностей в Гвинее и Австралии, расширение потребления

Цинк – рост на 7,5%, восстановления после спада, рост спроса на антикоррозионные покрытия  

Свинец – рост на 12,3% из-за спроса на аккумуляторы
 
Молибден – рост на 7,1% из-за увеличения спроса в нефтегазовом секторе и спец. отраслях

Хром – рост на 7,5% из-за увеличения производства нержавеющей стали

Никель – рост на 12,2%, стабилизация рынка

Марганцевые концентраты – рост на 3,4% из-за увеличения производства легированной стали

Интересный ресерч по Фосагро от Альфа-банка. Конфликт на Ближнем Востоке, девал, мультипликаторы, все как положено 🫡

На практике проще - дадут 300+ рублей дивиденд, народ набежит, не дадут - будет трудно достигнуть целевой цены 7900. Акция не особо интересна народу - мутно, сложно, осторожно.

В итоге РЖД планирует заказать всего 29 путевых машин в 2026г.

Очень мало, конечно. Выживут не только лишь все, конечно. «Консервация производства» это на практике оплата зарплаты наиболее ценных кадров, иначе производство это просто набор бесполезных железяк.

На неделе отчитались за год ВМТП и зерновой терминал КСК (ГК Дело), ряд портовых активов представило операционные результаты за 2025г.

Не смотря на сокращение прибыли на 30-40% порты остаются устойчивым бизнесом без долгов и с понятными перспективами, в отличие от операторов. К примеру чистый долг Трансконтейнера превышает 124 млрд рублей и что с этим добром теперь делать непонятно, то ли продавать то ли покупать.

Поэтому, ожидаем и у первых и у вторых много M&А в 2026г, хотя и по разным причинам. Этот год будет веселым, хотя начало пока вялое 👻

@sneglev

Фосагро, не те иксы мы ждали.
Ваши миноритарии

Управление по KPI вещь очень тонкая и многомерная. Эффективные практики из американской классики менеджмента 80х, которые притащили в Россию консалтеры, никак не найдут себе правильное место в русской действительности.

Вот, например, вице-премьер считает что РЖД нужно синхронизировать все KPI служб, то есть службы должны отвечать не за конкретные задачи в зоне влияния, а за результат в целом.

В России чаще всего бывает что KPI сами себе придумывают исполнители, которые про деятельность компании в целом и не ведают, за редким корпоративным исключением. Еще очень распространенной практикой является установление KPI на каждый чих, так что ни один из них в общей массе не определяет заработок. Кроме того, все это работает когда есть премии за исполнение KPI, а их (по нашей информации) РЖД уже давно не платит.

Поэтому работать эффективно можно только когда показатели, программы и стратегии не оторваны от реальных процессов и персонажей. А найти себя в общем результате, это вообще задача на уровне пелевинских героев. Быть или не быть, вот в чем вопрос.

@sneglev

В тени восторга от высоты цены на нефть, начали подтягиваться цены на другие энергоресурсы и связанные коммоды.

Цены на уголь подскочили до 150 $ за тонну. Приободрились унылые Распадская и Мечел. Объемы по Распадской сегодня превысили среднедневные в феврале в 2 раза.

Вопрос даже не в достигнутых сейчас или в ближайшее время пиковых значений, а сколько продержится этот период высоких цен. Сегодня G7 возможно сможет сбить пожар по нефти, а вот как со всем остальным?

Удобрения, алюминий, пшеница - все пылает и уже все больше попахивает большой мировой инфляцией.

Дайджест материалов в канале за период 01-07.03.2026

О ситуации с Ираном: https://t.me/sneglev/259

О корпоративном споре Wabtec и Caterpillar: О ситуации с Ираном: https://t.me/sneglev/261

Обзор коммерческого парка авиатехники: https://t.me/sneglev/263

О ситуации с производством автокомпонентов в Европе: https://t.me/sneglev/268

О поездах на магнитной подушке Росмаглев: https://t.me/sneglev/270

О стратегиях развития портов и судовой промышленности в Европе: https://t.me/sneglev/271

Итоги Транспортного форума «Подвижной состав: производство, эксплуатация, ремонт»: https://t.me/sneglev/272

Милых дам с праздником! 🌹И не милых тоже :) 🌞

Итоги Транспортного форума «Подвижной состав: производство, эксплуатация, ремонт»

04.03.2026 состоялось очередное мероприятие под эгидой РЖД-Партнер. Основные идеи, озвученные участниками:

1. Прогнозы по погрузке РЖД на 2026г от 0 в консервативном сценарии до -4% в bad case.

2. Парк вагонов избыточен, профицит полувагонов оценивается в 166 тыс ед. Всего в отстой отправлено более 200 тыс вагонов всех типов.

3. Новый грузовой вагон при текущих ставках не окупаем, поэтому средством инвестиций не является. Затраты на содержание вагона выросли на 10-15%. Некоторые операторы работают на грани убытка или в убытке.

4. Выпуск грузовых вагонов в 2026г ожидают на уровне 45-47 тыс шт. Объемы списания до 2032г составят 30-35 тыс вагонов в год.

5. Вагоностроители предлагают ускоренное списание и trade-in.

6. В связи с ростом стоимости ремонтов и отставления вагонов на хранение количество ремонтов вагонов снизилось в 2025г на 25-30%.

@sneglev

Еврокомиссия утвердила стратегии развития портов и судовой промышленности ЕС.

В ЕС 550 портов, в тч 327 морских, которые обеспечивают перевалку 3,4 млрд тонн грузов. Страны ЕС владеют совокупно 34% мирового парка судов, в тч 50% контейнеровозов.

Цели благие и предполагают развитие всего сразу, и конкурентоспособности и безопасности и экологичности и социальной ответственности. Обещают разработать критерии контроля иностранного участия во владении портами в виду их двойного использования.

Что касается судопромышленности, то ЕС производит 97% всех круизных судов и 67% ледоколов в мире, а также кучу коммерческих судов разных типов. Обещают развивать мощности и создать собственные цепочки поставок в рамках ЕС, продолжить диалог по хождению с единым флагом ЕС, а также субсидировать строительство судов двойного назначения.

Масштабы поддержки со стороны ЕС следующие: есть куча фондов, которые поддерживают отдельные направления, такие как строительство судов, уменьшение выбросов, со-финансирование. В среднем по нашим оценкам целевая поддержка со стороны ЕС составляет 150-200 €млн в год.

@sneglev

О поездах на магнитной подушке

Пока РЖД разбирается что возить по железной дороге, Росатом занимается созданием поезда на магнитной подушке.

Успели уже создать консорциум «Росмаглев», который двигает концепт в массы.

Пилотный проект хотят сделать в Якутии для вывоза угля с разреза на ГОК. Ну а в перспективе разогнать пассажирские поезда до 450 км/ч. Почему именно 450 км/ч? Потому что со ссылкой на японские «поезда-пули» технология позволяет.

Хотя, например, Китай ограничил на своих ВСМ скорость планкой 350 км/, потому что жечь драгоценное электричество без особой причины неуместно в наше время, потребление электроэнергии при более высоких скоростях растет экспоненциально.

Продолжаем вести наблюдение.

@sneglev

Немецкий производитель автокомпонентов Continental AG получил убыток в 2025г и планирует дальнейшее сокращение выручки.

Это, кстати, не первый такой случай, несколько крупных сетей производителей автокомпонентов в кризисе, реструктуризации, на прилавке на продажу. А что случилось?

В 2017-2019гг европейская автопромышленность вышла на пик производства с объёмами более 18 млн машин в год и с бравурными прогнозами дальнейшего увеличения. Под эти прогнозы все набрали кредиты и стали развивать компонентные мощности, было много M&A в этой области на заемные опять же.

Далее случились электрокары и развитие китайского автопрома. Европейское производство снижается, к 2026г продажи снизились на 30%, до 13,2 млн. Начало 2026г тоже неутешительное, в январе продажи -4%.

Соответственно, продажи компонентов уменьшаются, кредиты не платятся и начинается выпиливание наиболее рентабельных кусков и продажа остального по частям или за долги. Тот же Continental решил сосредоточиться на наиболее рентабельном шинном бизнесе.

Напомним, российские шинные активы Continental ушли за недорого S8 Capital.

@sneglev

Цена на олово на хаях, цена на Русолово на … 🤷‍♂️

P.S. Не рекомендуем участвовать в pump&dump эшелонов. Думайте своей головой (с)