Аудиторы, ПВО, КРА и прочие ответственные за дефолты
 
Растет количество дефолтов по облигациям. Вероятно это обстоятельство, а также понимание мизерных перспектив владельцев облигаций в банкротстве эмитента вызвало активизацию дискуссий о настоящих требованиях к аудиторам и кредитным рейтинговым агентствам, из-за которых неквалифицированные розничные инвесторы теряют деньги. Я рад таким обсуждениям. Но надеюсь, что решения будут продуманными и системными.
 
Действительно в размещении облигаций эмитентами задействованы многие важные организации, которые вроде бы должны обеспечивать инвесторам достоверную информацию как перед размещением, так и в период обращения бумаг. А на основании такой надежной информации думающий неленивый инвестор будет принимать решение о покупке облигаций или отказа от этой затеи. Что это за организации?
 
1) Начнем с … организатора выпуска (arranger). Его нанимает эмитент, платит весьма приличное вознаграждение. Задача организатора «упаковать» облигации эмитента наиболее привлекательно, помочь с разными организационными вопросами, найти кому продать именно эти облигации. А после размещения организатор ни за что не отвечает, что будет с выплатой даже первого купона ему безразлично. В рэнкинге организаторов Биг5 банков-организаторов.
 
2) Аудитор проводит проверку отчетности эмитента на предмет её достоверности во всех существенных аспектах. Его нанимает эмитент. Аудитор проверяет отчетность на отчетную дату, которая может быть уже давно. Аудитор проводит разные аудиторские процедуры и тесты, должен соответствовать стандартам. За заключение аудитор получает вознаграждение от эмитента, оно намного меньше вознаграждения организатора. Если аудитор совсем далеко ушёл от стандартов, после размещения облигаций ему предъявят претензии, и у него могут быть неприятности (напр., ЦБ исключил 2 компании из реестра о аудиторов финансовых организаций).
 
3) Кредитные рейтинговые агентства (КРА). Эмитент нанимает КРА для получения рейтинга и его поддержания. В России всего 4 КРА. Вознаграждение КРА скромное. КРА не обладают сколь-либо значительным капиталом.
 
4) Биржа. Для листинга облигаций с биржей заключает договор эмитент. За листинг и поддержание в котировальном листе бирже платит вознаграждение эмитент. Биржа проводит свои проверки для листинга облигаций. Бирж у нас немного :)
 
5) Представитель владельцев облигаций (ПВО). Несмотря на название, ПВО нанимает эмитент, который выбирает конкретного ПВО, платит ему деньги. Вознаграждение ПВО весьма скромное. Как утверждает ЦБ в своем докладе, у нас фактически 5 ПВО. Как правило, это небольшие компании, которые не обладают сколь-либо значительным капиталом.
 
Кого будем привлекать к ответственности?