О реформе ПВО и ОСВО
 
В августе Банк России опубликовал Доклад для общественных консультаций «Институты коллективной защиты: новая модель регулирования». По сути, документ обозначает некоторые возможные новые решения в отношении представителей владельцев облигаций (ПВО) и общего собрания владельцев облигаций (ОСВО). Если кто-то подумал про групповые иски облигационеров, про упрощение рассмотрения исков облигационеров в судах или про иски ЦБ в защиту государственных и общественных интересов и охраняемых законом интересов инвесторов (ст. 14 Закона от 05.03.1999 № 46-ФЗ) – таки нет.
 
Мне нравится, что предлагается обсуждать направления реформы ПВО и ОСВО. Согласен, что есть много позиций, которые надо переоценить и скорректировать. Однако, на мой взгляд, есть несколько препятствий, которые поправочками в законы не решить. Обозначу некоторые из важнейших.
 
Первое. КОНКУРЕНЦИЯ. По факту на рынке действуют 5 ПВО, то есть круг участников критически мал. Ужесточение требований к действующим ПВО скорее приведет к сокращению их и так небольшого числа. Не будет конкуренции, соответственно нет инструментов давления на участников, так как невозможно лишить статуса оставшихся.
 
Второе. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ПВО и дефолты эмитентов. Усиление ПВО не снизит риски дефолтов по облигациям: от этого у эмитентов не появятся новые деньги. Идея взыскания каких-либо потерь владельцев облигаций с ПВО нереализуема. 1) ПВО не обладает имуществом, хоть как-то сопоставимым с объемом облигаций. 2) Для взыскания необходимо доказать состав гражданского правонарушения со стороны ПВО, в том числе ПРЯМУЮ причинно-следственную связь между нарушениями ПВО и убытками владельцев облигаций. Уверен, что это доказать невозможно.
 
Третье. ФИНАНСИРОВАНИЕ ПВО. Предложение возложить на эмитента все расходы, связанные с деятельностью ПВО (включая вознаграждения, судебных расходов и пр.) носит теоретический характер. 1) При подготовке размещения облигаций эмитент всячески старается минимизировать издержки, связанные с эмиссией. Во всем мире эмитенты всячески сокращают расходы на трасти, при одновременном сокращении объема обязанностей трасти и его ответственности. 2) Ожидать, что эмитент будет легко финансировать деятельность ПВО в ситуации дефолта по облигациям, по моему мнению, не приходится. Очевидно, что в этой фазе ПВО должен будет действовать в интересах облигационеров ПРОТИВ эмитента. Этот конфликт был изначально создан в самой конструкции ПВО в Законе о рынке ценных бумаг.
 
#облигации, #суды, #ПВО, #ОСВО, #розничные_инвесторы, #инвесторы, #рынок_ценных_бумаг