داده PCE خوب بود، اما برای تغییر رژیم نرخ بهره کافی نبود

بعد از PCE، واکنش اولیه کاملاً صعودی بود: Spot Gold تا $4,209.71 رفت، دلار افت کرد و احتمال hike اکتبر از حدود 45٪ به 37٪ کاهش یافت. پس بازار PCE را واقعاً dovish تفسیر کرد.

اما مشکل اینجاست که هم‌زمان داده‌های دیگر اقتصاد آمریکا قوی بودند. ADP اشتغال خصوصی +90K بود و داده‌های رشد/مصرف هم نشان می‌دهند تقاضای داخلی هنوز مقاوم است. بنابراین پیام امروز این نیست که «Fed تمام کرد»، بلکه بیشتر این است که Fed احتمالاً لازم نیست در اکتبر عجله کند.

مهم‌ترین عامل برای من: Real/nominal yields هنوز به اندازه کافی پایین نیامده‌اند

بعد از PCE، 10Y Treasury از حدود 5.234٪ به 5.203٪ افت کرد و 2Y از 4.881٪ به 4.845٪ رسید، اما بخشی از این حرکت بعداً پس گرفته شد. یعنی بازار اوراق هنوز حاضر نشده یک rally بزرگ در Treasury ایجاد کند.

این خیلی مهم است:

PCE ↓ → Fed hike odds ↓ اتفاق افتاد.
اما هنوز Treasury Yield ↓↓ اتفاق نیفتاده.

برای طلا این یعنی opportunity cost همچنان بالاست.

عامل دوم: طلا دقیقاً به مقاومت برخورد کرد

قبل از داده، طلا حوالی $4,180–$4,195 بود. PCE آن را تا حدود $4,210 بالا برد. این همان منطقه‌ای است که در گزارش Kitco روی آن به‌عنوان محدوده‌ای که طلا باید بالای آن پذیرش پیدا کند تأکید شده بود. بازار نتوانست فعلاً بالای $4,200–$4,220 تثبیت شود.

بنابراین حرکت فعلی از نظر price action شبیه این است:

$4,180 → PCE → $4,210+ → خریدار کافی برای breakout نیست → profit-taking / selling → عقب‌نشینی

نه اینکه خبر منفی جدیدی منتشر شده باشد.

عامل سوم: بازار هنوز از selloff بزرگ دوشنبه آسیب دیده

طلا هنوز در سپتامبر حدود 5.4٪ پایین‌تر است و دوشنبه تا حوالی $4,110 سقوط کرده بود. Reuters هم تأکید می‌کند با وجود rebound امروز، انتظارات نرخ‌های بالاتر هنوز روی sentiment طلا سنگینی می‌کند.

در چنین بازاری یک PCE نرم الزاماً کافی نیست که همه کسانی که در rally می‌فروشند را متوقف کند.

چیزی که الان خیلی مهم است

من این را فعلاً ریزش بنیادی جدید طلا نمی‌نامم. برای آن باید یکی از این اتفاق‌ها را ببینیم:

2Y دوباره ↑ + 10Y دوباره ↑ + DXY ↑ + Gold زیر $4,162

آن ترکیب به من می‌گوید بازار عملاً PCE را کنار گذاشته و دوباره Higher-for-longer را معامله می‌کند.

اما اگر:

2Y ↓ + 10Y ↓ + DXY ↓

و طلا فقط به‌خاطر برخورد به $4,210–$4,220 اصلاح کند، این بیشتر technical rejection/profit-taking است.

یک نکته حتی مهم‌تر: اگر 2Y پایین بماند ولی 10Y/30Y دوباره بالا بروند، آن‌وقت اتفاقی که چند ساعت است دنبالش هستیم جدی می‌شود: فشار long end دیگر فقط از Fed نیست؛ Term Premium / Treasury Supply / Fiscal Risk دارد کنترل را می‌گیرد.

پس علت شماره ۱ افت الان از نظر من: طلا بعد از PCE نتوانسته از مقاومت عبور کند، چون PCE احتمال hike را پایین آورد ولی هنوز Treasury yields را به اندازه کافی نشکسته است. من در جست‌وجوی همین لحظه catalyst منفی تازه‌ای پیدا نکردم.

Reuters — واکنش امروز طلا به PCE⁠

@salmanyazdani