Динамику рубля в 2018-19гг определяли санкции, торговые войны и политика ФРС

Ранее мы обратили внимание на следующие интересные моменты, связанные с динамикой курса национальной валюты:
2019 год оказался уникальным для рубля, который смог укрепиться практически против всех мировых валют
В последние три года корреляция между нефтью и рублём практически отсутствовала
В этой статье мы попытаемся ответить на вопросы, как всё это понимать, чего ожидать от рубля в 2020 году, какие последствия для экономики будет иметь изменившийся характер поведения национальный валюты?

Почему рубль так сильно укрепился?
Для того, чтобы ответить на этот вопрос, достаточно вспомнить, что произошло с рублем в прошлом году. А произошло вот что: рубль оказался самой слабой валютой после аргентинского песо и турецкой лиры – валют тех стран, которые пережили масштабные экономические кризисы (Аргентина до сих пор из него не выкарабкалась). В 2018г, как и в этом, рубль полностью игнорировал динамику нефтяных цен. Его движение было связано с масштабным оттоком капитала, который в свою очередь был спровоцирован санкциями. Оттоку капитала способствовало и ухудшение глобальных настроений в отношении emerging markets, связанное с повышением ставок в США.
Настроения в отношении EM начали меняться уже в первые дни нового года, когда стало понятно, что ФРС круто меняет курс. Мартовское заседание FOMC уже не оставило сомнений в том, что цикл кредитно-денежной политики в США развернулся. Ну а в конце июля ФРС приступил к снижению ставок, одновременно заявив о том, что прекращает сокращать баланс. Укрепление рубля, наблюдавшееся большую часть года, была связано, в первую очередь, с изменением политики ФРС, вернувшей инвесторам аппетит к риску.
Но у нас была и своя тема – САНКЦИИ. Ещё в феврале казалось, что эти риски более чем реальны. Но уже в марте была поставлена точка в истории с докладом Мюллера. Сговор команды Трампа с Кремлём не получил подтверждений, и именно с этого момента тема санкций начала отходить на второй план. Наверное, уже с весны мало кто верил в возможность прохождения через конгресс DETER и DASKA. «Санкционная премия» в оценке российских активов начала сокращаться.
Правда, оставалась ещё тема «химических» санкций. Второй раунд этих санкций был введен в начале августа. Новые санкции оказались достаточно мягкими, но всё-таки неприятными – правительству РФ ограничили возможности размещать долларовые евробонды.
Введение этих санкций совпало с очередной, наиболее острой, волной эскалации торговых войн, вызвавшей глобальный risk-off. Так что рубль в
этот момент получил двойной удар, испытав наиболее сильное падение за год. Август был месяцем наибольших потрясений на EM, но продолжившееся снижения ставок ФРС и запуск нового QE вернули инвесторам аппетит к риску.
Последняя волна нестабильности на EM прокатилась по рынкам в ноябре, когда на фоне протестов в Латинской Америке зашатались бразильские рынки. Но и эта волна оказалась краткосрочной. Громко анонсированное в декабре достижение договоренностей по первой фазе торговой сделки США и Китая вызвало новый всплеск оптимизма на рынках. Именно этот глобальный оптимизм и обеспечил ралли в рубле под конец года.
Описанная выше короткая финансовая история 2019г показывает, что динамика рубля, действительно, очень слабо зависела от цен на нефть в этот период. Санкции, торговые войны и политика ФРС – вот те факторы, которые в наибольшей степени влияли на рубль. Тот факт, что на этом графике мы видим слабую отрицательную корреляция между рублем и нефтью, – это, скорее, случайность. Правильней говорить о том, что зависимость между рублем и нефтью, действительно, очень резко снизилась, практически исчезла. О том, какие это может иметь макроэкономические последствия, и как может повести себя рубль в 2020г, читайте завтра утром.