🇷🇺Заведомо обреченные на провал переговоры между США и Ираном закончились ожидаемо безрезультатно. А потому в ход опять пошли прямые угрозы экономических и военных действий, что этим утром уже отразилось на нефтяных ценах (+8%) и рискует оказывать дальнейшее давление на сырьевой рынок, если все «проклятия» Трампа с Ормузским проливом окажутся правдой. Российский рубль должен быть более чувствителен к колебаниям нефтяных цен в период приостановки действия бюджетного правила, тем более тренд на укрепление рубля набрал неплохую силу. Ложкой дегтя для российского рынка могут стать результаты выборов в Венгрии (потеря одного из ключевых партнеров в европе), а также возобновление боевых действий в украинском конфликте после завершения Пасхального перемирия. Ожидаю диапазон 11.10-11.40 сегодня.
🇷🇺Рубль продолжает торжественное шествие на укрепление, которое длится с 20 марта, а за этот период общее укрепление с пика составило уже 10%(с 12.60 до 11.30). Такая ситуация во многом произошла из-за ручного управления бюджетным правилом, действие которого приостановлено на период пересмотра цены отсечения нефти, в то время как в РФ начала поступать повышенная выручка от скачка нефтяных цен. Движение выглядит чрезмерным даже с технической точки зрения, а если добавить к этому огромный дефицит бюджета за 1кв 2026 года, который недавно официально опубликовал МинФин, то становится понятно, что чрезмерно крепкий курс в текущих условиях является большой проблемой, которую нужно решать, а поэтому можно ожидать скорых решений/объявлений по бюджетному правилу с последующим разворотом курса.
🇷🇺Рынки вчера приходили в себя после победы всех над всеми на Ближнем Востоке. Рубль при этом торговался достаточно стабильно, хоть и более волатильно, чем обычно. Базовый сценарий остается неизменным - из-за роста валютной выручки после повышения цен на нефть и отсутствия покупок со стороны МинФина в период пересмотра параметров бюджетного правила, рубль должен чувствовать себя как минимум стабильно в этом месяце. Однако, ситуация с перемирием между США и Ираном выглядит очень нестабильно, поэтому не исключены резкие и непредсказуемые движения на товарных рынках, что будет оказывать влияние и на российский рынок.
🇷🇺Ситуация на глобальных рынках меняется быстро и кардинально, так всего за сутки американская риторика вокруг Ирана изменилась с «полного уничтожения целой нации», до заключения двухнедельного перемирия этой ночью с открытием Ормузского пролива и «достижения всех поставленных США целей и полной и безоговорочной победы». Нефть отреагировала моментально на эти события, снизившись этим утром сразу на 10%. Рубль, по моему мнению, будет более чувствителен к серьезным колебаниям цен на нефть в период приостановки действия бюджетного правила, поэтому можно предположить, что сегодня мы увидим коррекцию курса выше, тем более последнее движение в рубле было достаточно резким, участники рынка нарастили спекулятивные позиции на укрепления рубля и сама эта коррекция назрела. При этом не стоит забывать, как быстро все меняется в этом мире и завтра все опять может измениться на 180 градусов.
Помимо геополитики в фокусе будут еженедельные аукционы МинФина и данные по недельной инфляции в РФ.
🇷🇺После такого сильного укрепления складывается ощущение, что на рынке наблюдается отсутствие дальнейших идей. С одной стороны технически недавнее укрепление выглядит очень резким (впрочем, как и ослабление до этого) и наметилась какая-то коррекция, а с другой - отсутствие действий на рынке со стороны МинФина до 1го июля вместе с высокой ценой на нефть создают предпосылки для дальнейшего укрепления. Кстати, корреляция курса к цене на нефть должна сильно возрасти во время временной приостановки бюджетного правила. Поэтому на ближайшее время в фокусе внимания для рубля будет анонс новой цены отсечения нефти в бюджетном правиле и ситуация на Ближнем Востоке, оказывающая прямое влияние на нефтяные цены.
🇷🇺Несмотря на приостановку валютных операций по бюджетному правилу до 1 июля, все ждали объявление результатов марта по фактическому получению валютной выручки против планового показателя, так как ожидалось, что благодаря взрывному росту нефтяных цен после начала конфликта на Ближнем Востоке, даже со старой ценой отсечения нефти ($59) МинФин перешел бы к покупкам валюты в апреле (отложенным до возобновления операций). Объявление о фактическом очередном недополучении выручки, несмотря на среднюю цену российской нефти Urals в марте на уровне $77 было неожиданном и может говорить о существенном сокращении объема экспорта, вызванного разными причинами. Тем не менее, МинФин в этом месяце продолжит накапливать объем на продажу валюты после возобновления операций, что рынок отразил в курсе рубля в пятницу (который закончил день около отметки 11.50). Несмотря на краткосрочный позитив, я думаю, что в среднесрочной перспективе проблемы с бюджетом могут усугубиться, что делает базовым сценарием плавное ослабление рубля во второй половине этого года. Основным триггером станет новая цена отсечения по бюджетному правилу, о чем МинФин должен объявить в ближайшее время.
🇷🇺Рубль вчера продолжил предпринимать попытки укрепиться, однако, на данных уровнях делать это становится уже тяжелее, особенно учитывая скорость движения с локальных максимумов в 12.50. Длинные праздники на международных рынках по случаю католической Пасхи ограничат на ближайшие дни (сегодня и в понедельник) и без того плохую ликвидность. Я думаю, что риски непредсказуемых событий, которые так любит предпринимать один небезызвестный танцор на выходных/праздниках, существенно возросли, а поэтому мы можем увидеть некоторую коррекцию на рынках в сторону ухода от риска. Рубль может также показать некоторую коррекцию выше на этом фоне после такой сильной недели, тем более сегодня в 12:00 мск ожидается объявление нового уровня интервенций со стороны МинФина. И хотя операции на открытый рынок не будут транслироваться вплоть до июля (на фоне чего и происходит текущее укрепление рубля), МинФин будет накапливать текущий объем интервенций для закрытия его в будущем. Есть высокая вероятность, что даже с текущей ценой отсечения нефти по бюджетному правилу МинФин впервые за долгое время перейдет к покупкам валютам, что будет для рубля еще одним поводом показать некоторую коррекцию сегодня.
🇷🇺Рубль отыграл значительную часть потерь последнего дня месяца вчера и вплотную подошел к сильному уровню поддержки около 11.70 в паре с юанем. Сможет ли он пройти данный уровень в этот раз будет зависеть от реальных интересов, которые, похоже, пока не очень активны, и от уровня валютных ставок, которые показывают все признаки стабилизации. Я не исключаю дальнейшего укрепления рубля в ближайшее время в отсутствие поддержки со стороны МинФина до июля, тем не менее, не стоит забывать, что с возвращением операций по бюджетному правилу рубль может оказаться в намного более затруднительном положении и базовым сценарием остается плавное ослабление к концу года, возможно, просто с более низких уровней, чем сейчас.
🇷🇺Рубль показал смешанную динамику вчера, находясь под давлением в первой половине дня и отыграв значительную часть потерь во второй. Тем не менее, ситуация с валютными ставками, похоже, нормализовалась, на основе чего можно сделать вывод, что спрос на валюту вызван ситуативными факторами (например, концом месяца/квартала), нежели структурными. Вероятнее всего, в этом месяце Россия почувствует эффект от подскочивших нефтяных цен, а отсутствие покупки со стороны МинФина будет означать особую чувствительность рубля к этим событиям. Я думаю, что у рубля остаются неплохие шансы оставаться как минимум стабильным, а, возможно, и показать некоторое укрепление до момента возврата операций по бюджетному правилу на открытый рынок в июле. В фокусе внимания сегодня будут еженедельные аукционы МинФина и данные по недельной инфляции в РФ.
🇷🇺Рубль очень вяло и неуверенно перешел вчера к укреплению. На фоне стабилизации валютных ставок, вчерашнего объявления о приостановках валютных интервенций (с текущей ценой на нефть читать как приостановка покупки валюты) до 1 июля, а также фактора конца месяца, когда многие банки корреспонденты просят уменьшить валютные остатки на счете - существуют все предпосылки к тому, что сегодня рубль продолжит попытки укрепиться.
🇷🇺Несмотря на крупное погашение юаневых облигаций со стороны корпоративного заемщика (которое состоится сегодня) рубль оставался достаточно стабильным в пятницу и закончил день практически без изменений. Сейчас для рубля складывается достаточно интересная ситуация: спрос на валюту для погашения облигаций ушел (по крайней мере на время), спрос со стороны МинФина по бюджетному правилу не появится «до лета», импорт традиционно не показывает пиковых значений в это время года, особенно с учетом слегка возросшего курса валюты и логистических проблем из-за ситуации на Ближнем Востоке, поэтому «всепоглощающего» спроса со стороны импорта вряд ли стоит ожидать, физические лица, несмотря на всю боль, уже больше года удерживают рекордные позиции в валюте, а в это же время экспорт имеет регулярные поступления валютной выручки, которые станут еще больше в апреля из-за скачка нефтяных цен в марте, ставки на валюту приходят в норму после погашения еврооблигаций, что может снова спровоцировать валютные привлечения со стороны корпоративных клиентов, и есть регулярные истории, связанные с уплатой налогов и «чисткой» валютных остатков на конец месяца/квартала, что нас может ожидать в ближайшие несколько дней. Похоже, что после небольшого шторма, рубль снова нашел свой штиль, который может продлиться «до лета» и вернуть курс обратно ближе к 11 фигуре в паре с юанем.
🇷🇺В течение большей части вчерашнего дня на рынке чувствовался неплохой бид на валюту, вероятно, связанный с крупным погашением юаневых облигаций со стороны корпоративного заемщика в понедельник 30 марта. Тем не менее, комментарии Силуанова о том, что МинФин приостановит операции на открытом рынке в период пересмотра параметров бюджетного правила «до лета» моментально развернули ход торгов в сторону укрепления рубля. Рынок сделал однозначные выводы - уже со следующего месяца МинФин должен был приступить к покупкам валюты из-за превышения рыночной цены нефти над ценой, установленной в текущем варианте правила ($59) и это сильно уравновесило бы экстра доходы/продажи валюты от взлетевших цен на нефть. Теперь, судя по всему, рынок останется без этого бида вместе с возросшей нефтяной выручкой. Это сильно изменит расстановку сил и может существенно укрепить рубль как раз «до лета». Поэтому, ожидаемое ослабление рубля снова откладывается, а мы можем увидеть уровни по курсу намного более низкие, чем сейчас.
🇷🇺Рубль вчера показал существенную коррекцию выше, после коррекции ниже за день до этого. Волатильность за последнее время возросла так сильно, что стало больше похожа на непредсказуемые движения. И все же, в ближайшее время направление движения будут определять два основных фактора: возможное погашение валютных облигаций со стороны крупного корпоративного заемщика в конце месяца (30 числа), а вместе с этим и возможный дополнительный спрос на валюты в споте, а также через ставки валютного фондирования, что мы видели на прошлой неделе. А вторым фактором будут возможные новости/прояснения относительно новых параметров бюджетного правила. МинФин должен сделать это в ближайшее время, до даты следующего объявления интервенций на месяц (в пятницу 3 апреля). До прояснения этих моментов волатильность будет оставаться высокой, а движения - непредсказуемыми.
🇷🇺Рубль вчера продолжил свое укрепление, после комментариев Колычева о том, что изменения в бюджетном правиле вступят в силу только с 2027 года. Тем не менее, даже с текущей ценой отсечения, Минфин с апреля все равно должен был перейти к покупке валюты из-за резкого роста нефтяных цен. Также, в течение дня вчера ставки валютного фондирования снова показали заметный рост (до 20%), что рубль пока сделал вид, что не заметил.
Коррекция в рубле получилась не менее странной и резкой, чем и само движение курса выше на прошлой неделе. Риск крупного валютного погашения облигаций, а вместе с ним дополнительного спроса на валюты и сжатия валютной ликвидности сохраняется, что может подтолкнуть курс выше в ближайшие дни, хотя бы в рамках коррекции такой резкой коррекции. В фокусе внимания сегодня еженедельные аукционы МинФина, данные по инфляции в РФ, а также ситуация вокруг возможных мирных инициатив по Ирану.
🇷🇺Вчерашний день можно назвать днем словесных манипуляций на рынке - сначала Трамп заявил об очень успешных переговорах с иранцами и скором заключении мирной сделки, чем смог очень сильно удивить самих иранцев, а заодно и обрушить нефтяные цены более чем на 10%, чего, судя по всему, он и добивался. А поздно вечером Reuters выпустил статью, основанную на «осведомленных источниках», что правительство РФ решило отложить изменения бюджетного правила до 2027 года из-за резкого роста цен на нефть, и эти заголовки помогли рублю закончить день на неликвидном рынке около отметки 11.80. Параметры изменения бюджетного правила мы узнаем в самом ближайшем будущем, как вчера сказал Силуанов, а Reuters я бы рассматривал как последний источник, который осведомлен о реально происходящих внутри РФ процессах. В любом случае, главным триггером для движения курса в ближайшее время останутся локальные валютные ставки - их небольшая нормализация вчера и стала главным поводом укрепления курса. Если по предложенной оферте состоится погашение еще одного выпуска валютных облигаций крупного корпоративного заемщика в конце месяца, то нас может ждать не менее интересные движения, чем мы видели на прошлой неделе.
🇷🇺После взлета курса в течение прошлой недели, в пятницу рубль ожидаемо показал значительную коррекцию, вернувшись к уровням 12.00 в паре с юанем. Несмотря на то, что впереди налоговая неделя и у рубля есть поводы ожидать поддержку, я думаю, что пятничное движение было именно коррекцией в рамках начавшегося большого тренда на ослабление рубля. Ведь высокие нефтяные цены вместе с более слабым курсом - это мечта МинФина для наполнения пострадавшего за последние годы бюджета. Тем более, в последних числах марта ожидается еще одно (даже более крупное) погашение юаневых облигаций со стороны крупного корпоративного заемщика, что может снова создать дополнительный спрос на валюту.
Решение ЦБ в пятницу также обошлось без сюрпризов - понижение ставки на очередные 50бп (до 15%) с достаточно осторожными комментариями относительно будущей траектории - именно то, что и ждал рынок, поэтому никаких эмоциональных движений после этого решения не было. Я думаю, что впереди нас ждет не менее насыщенная на движения неделя, чем была прошлая.
🇷🇺Экспирация фьючерсов вчера получилась одной из самых активных за последние пару лет. Помимо повышенной волатильности и дальнейшего роста курса, объемы торгов были крайне высокие - в период фиксинга юань/рубля на бирже проторговалось 10 млрд юаней (около 1.5 млрд долларов) всего за 30 минут.
Я думаю, что курс достиг своего локального максимума вчера, потому что, во-первых, произошла экспирация фьючерсов, где оставалось много незакрытых интересов. Во-вторых, произошло погашение первой части крупного валютного выпуска облигаций одним корпоративным заемщиком (вторая часть ожидается в конце этого месяца), что может существенно ослабить нехватку валюты на бирже, которую мы наблюдали последний месяц. В-третьих, в ближайшие дни (понедельник) ожидается погашение долларовых облигаций с расчетами в рублях, что может означать продажу валюты со стороны эмитента сегодня. В-четвертых, на следующей неделе начнется подготовка к налоговым выплатам марта, а скоро валютной выручки будет приходить намного больше из-за роста нефтяных цен. И, наконец, в-пятых, решение ЦБ может быть более сдержанным сегодня (например, понижение ставки всего на 0.5% с нейтральными комментариями) из-за недавнего взлета валютного курса и риска ускорения инфляции.
Несмотря на то, что я жду курс валюты выше к концу года, мне кажется, что сейчас сложились неплохие обстоятельства для ощутимой коррекции ниже, которую мы можем увидеть в ближайшие дни.
🇷🇺Наступает самый интересный день квартала - экспирация фьючерсов. Резкий рост валютных ставок за последний месяц, а также подготовка к крупным погашениям валютных облигаций корпоративными заемщиками вызвали резкий рост курса, который, вероятно, обновит локальный максимум сегодня в момент экспирации фьючерсов. Я думаю, что мы можем увидеть некоторую коррекцию курса после сегодняшнего дня, так как во-первых, начнется подготовка к мартовским налоговым выплатам со стороны экспортеров, а во-вторых - начнет приходить повышенная валютная выручка, вызванная ростом цен на нефть. При этом текущий курс после прошлого года будет восприниматься всеми экспортерами как благоприятный для конверсии валюты. Также будет интересно увидеть решение и комментарии Банка России завтра, так как такой резкий взлет нефтяных цен, а параллельно и курса валюты к рублю рискует снова спровоцировать рост инфляции, что может внести изменения в траекторию снижения ставки.
🇷🇺Рубль продолжает активно терять позиции и вчера курс вырос на очередные 1.5%. На фоне резкого и неожиданного роста цен на нефть и такого стремительного (хоть и ожидаемого) ослабления рубля нельзя исключать, что МинФин может взять паузу в пересмотре цены отсечения по бюджетному правилу. Тем не менее, даже с текущей ценой отсечения ($59) уже со следующего месяца мы можем увидеть изменение направления интервенций, если правительство решит вернуться к операциям на открытом рынке.
Вероятнее всего, пик этого локального ослабления рубля придется на ближайшие дни из-за экспирации квартальных фьючерсов, а также крупного погашения (оферты) одного корпоративного заемщика. После этого, ближе к концу недели, нас может ждать существенная коррекция курса. В фокусе внимания при этом будут оставаться валютные ставки, которые последние дни растут на московской бирже.
🇷🇺Рубль вчера очень уверенными темпами потерял более 1% стоимости в течение дня и уже нельзя сказать, что это движение происходит просто на ожиданиях скорого изменения бюджетного правила. По моему мнению, на рынке присутствует натуральный интерес на покупку, который, возможно, связан с офертой погашения юаневых облигаций одного крупного заемщика на этой неделе, а также отражает сильное движение вверх валютных ставок, что делает вероятность рефинансирования валютного долга в этом году близкой к нулю (а именно активное валютное заимствование было главным драйвером для рубля в прошлом году). В преддверии экспирации валютных фьючерсов в четверг волатильность на валютном рынке будет оставаться повышенной.
