Скачок интервенций в октябре вряд ли вызовет ослабление рубля

По сообщению Минфина, объем покупок валюты по бюджетному правилу в октябре резко возрастет – до 279,4 млрд руб. (55,6 млрд руб. в сентябре). Такой кратный скачок объясняется как резким ростом цен на нефть, так и изменением корректировки (в прошлом месяце она была сильно отрицательной, а в этом составила лишь минус 10 млрд руб.).

Напомним, в сентябре цена нефти Urals для целей налогообложения выросла до 92 долл./барр. (67,11 долл./барр. в августе). Наша оценка допдоходов в октябре (278 млрд руб.) оказалась достаточно близка к оценке Минфина (290 млрд руб.). Вместе с тем, если в прошлом месяце интервенции были ниже допдоходов (из-за значительной отрицательной корректировки), то в этом они почти соответствуют их уровню. Напомним, что важен не сам объем покупок валюты, а степень его отклонения от траектории, определяемой динамикой цен на нефть. Так, если в сентябре интервенции оказались немного ниже расчетного уровня (и рубль в целом должен был быть крепче своего фундаментального значения), то сейчас ситуация нормализуется – ни избыточной поддержки, ни избыточного давления не будет.

Фундаментально при столь высокой цене на нефть (выше 90 долл./барр.) рубль должен быть значительно крепче текущих уровней. Однако существенное негативное влияние оказывают сокращение физических объемов экспорта (как в нефтегазовых товарах, так и в прочих позициях) и увеличение импорта машин и оборудования, а также топлива. В итоге в ближайший месяц при прочих равных мы не ожидаем заметного отклонения курса рубля от текущих значений.