Опубликованные бюджетные планы разочаровали рынок ОФЗ

Сегодня Минфин предложил инвесторам лишь один выпуск – ОФЗ-ПД 26228, однако аукцион был признан несостоявшимся. С начала года привлечено более 4,6 трлн руб. (брутто), но с учетом новых бюджетных планов потребуется еще больше.

Новости о довольно существенных изменениях в бюджетных планах на этот и следующий год сильно разочаровали и без того слабый рынок ОФЗ: индекс RGBI за неделю снизился до 111,2 пункта, значительно приблизившись к июльским минимумам этого года, а кривая доходностей сместилась вверх на 14–20 б.п. Напомним, прогноз дефицита бюджета на этот год повышен до 7,3 трлн руб. (ранее – 3,8 трлн руб.), а на 2027 г. – до 5,5 трлн руб. (ранее – 3,2 трлн руб.). В итоге программа брутто-заимствований увеличится до 6,5 трлн руб. на этот год (ранее – 5,5 трлн руб.) и до 7,7 трлн руб. на 2027 г. (ранее – 5,4 трлн руб.).

Такие планы создают серьезное давление на рынок классических бумаг, а в сочетании с консервативной позицией ЦБ относительно перспектив смягчения ДКП существенно ограничивают потенциал его восстановления. Приостановить падение котировок может тот факт, что при значениях индекса ниже ~110 п.п. бумаги будут выглядеть перепроданными, что способно поддержать восстановление рынка. При этом, на наш взгляд, для выполнения программы заимствований без предложения флоутеров (как это было недавно) не обойтись.