Базовая инфляция начала ускоряться

По нашим оценкам, основанным на недельных данных Росстата, дезинфляция остановилась (6,24% г./г. против 6,23% г./г. неделей ранее).

Главным моментом, на который мы обратили внимание, стало ускорение базовой инфляции (без топлива, тарифов и плодоовощной продукции). Напомним, что длительное время она держалась на уровне 5,2–5,3% г./г., однако в последнюю неделю сентября, впервые с марта 2026 г., поднялась до 5,4% г./г. В целом говорить о формировании повышательного тренда пока рано, но длительное сохранение высокой топливной инфляции в итоге не могло не отразиться на ценах. При этом этот рост нельзя списать на резкое удорожание отдельных товаров – небольшое ускорение произошло по широкому кругу позиций (бакалея, галантерея, одежда, ряд бытовых услуг и пр.).

Тем не менее утверждать, что картина явно негативная, также нельзя. До конца года в разной степени можно рассчитывать на действие ряда дезинфляционных факторов: 1) замедление темпов роста кредитования (на фоне ужесточения МПЛ, а также приостановки смягчения ДКП); 2) снижение вклада топливной инфляции по мере улучшения ситуации в секторе (на это, кстати говоря, рассчитывает и ЦБ); 3) замедление роста доходов населения.

В целом после индексации тарифов ЖКХ 1 октября инфляция должна повыситься до ~6,7% г./г., и с учетом вышеперечисленных факторов мы ожидаем ее сохранения на этом уровне до конца года (соответствующие уточнения внесены в наш базовый прогноз). В таких условиях, а также на фоне заметного увеличения планов по дефициту бюджета, мы полагаем, что пространство для смягчения политики ЦБ существенно сузилось. Теперь мы ожидаем, что к концу этого года ключевая ставка составит 13,75%.