Новые детали бюджета не создают дополнительного позитива для ЦБ

В рамках вчерашнего Московского финансового форума было сделано несколько важных заявлений относительно бюджетной и денежно-кредитной политики.

Так, А. Силуанов внес большую ясность в вопрос дефицита бюджета на этот год – он не превысит 3% ВВП. Если исходить из прогноза МЭР на основе майских параметров сценарных условий (228 трлн руб.), этот порог составит 6,8 трлн руб., что пока выше наших ожиданий. Дефицит в 2027 г. запланирован на уровне 2% ВВП. Напомним, что в конце сентября будет опубликован законопроект о бюджете на 2027–2029 гг., в котором будут раскрыты основные детали, в частности предварительная оценка исполнения бюджета за этот год. При этом министр финансов отметил, что со стороны бюджетной политики сделано «все, чтобы ЦБ мог смягчать ДКП».

Мы позитивно оцениваем снижение цены отсечения до 50 долл./барр. в новом бюджете на 2027 г. При прочих равных это означает больший объем дополнительных НГД и меньший объем базовых НГД, а следовательно, и более низкий уровень расходов, регламентированных бюджетным правилом. А. Заботкин назвал снижение цены отсечения дезинфляционным фактором, вероятно, во многом потому, что большая часть НГД будет направляться не на расходы, а на пополнение ФНБ. Тем не менее общий объем расходов все же окажется выше уровня, предусмотренного бюджетным правилом (так как планируется ненулевой первичный структурный дефицит). Кроме того, более низкая цена отсечения предполагает более слабый курс рубля (при прочих равных объем дополнительных НГД будет выше).

Судя по заявлениям А. Заботкина, озвученные параметры бюджетной политики не создают дополнительного позитива для денежно-кредитной политики. В частности, он отметил, что они существенно не отличаются от предпосылок июльского прогноза регулятора и что «изменение траектории ставки из-за бюджетного фактора в октябре маловероятно».