Потребительский сектор: говорить о «мягкой посадке» все еще рано

По нашим расчетам на основе данных Росстата, динамика расходов потребителей в июле осталась слабой – на уровне 0,2% м./м. с исключением сезонности в реальном выражении.

Однако главный вопрос, который мы задаем себе с каждой новой публикацией данных по потребительскому сектору: наметились ли там устойчивые признаки охлаждения? И несмотря на общую сдержанную динамику, пока можно заключить, что их нет. Потребительские расходы (см. левый график) находятся вблизи многоквартальных средних значений. Кроме того, в последние несколько месяцев (как минимум с конца 2025 г.) общий уровень розничных продаж существенно зашумлен динамикой авторынка, испытавшего стресс от ужесточения утильсбора. На правом графике видно, насколько сильна корреляция продаж автомобилей и общего оборота розницы. Если из потребительских расходов исключить автомобили, то ситуация изменится в лучшую сторону: вклад автопродаж в июле составил -0,7 п.п., а прочих позиций – +1 п.п. к росту розничного товарооборота м./м. с исключением сезонности. Более того, в последние месяцы наблюдается ускорение расходов на неавтомобильные категории.
 
В целом такой динамике потребительских расходов способствуют многие факторы: 1) сохранение повышенных темпов роста зарплат (реальные хоть и замедляются, но все еще сохраняют рост в 3% г./г.); 2) эффект замещения – средства, которые раньше были бы потрачены на автомобили (и сопутствующие расходы), поддерживают спрос на другие категории товаров; 3) постепенное ослабление сберегательной активности населения (средства на счетах физлиц без эскроу, которые в 2024–2025 гг. росли на 1–2% м./м., сейчас не растут).