Временные факторы усилили рост ВВП во 2 кв. 2026 г.

По предварительной оценке Росстата, ВВП вырос во 2 кв. сразу на 1,3% г./г. (-0,2% г./г. в 1 кв. 2026 г.). Это, по нашим оценкам, означает взлет сезонно сглаженной динамики с нуля до +0,5% кв./кв. (см. график). За 1П 2026 г. рост экономики составил 0,6% г./г.

Позитивные изменения действительно ожидались во 2 кв. 2026 г. как минимум из-за прекращения действия разовых факторов, оказавших давление на экономическую активность в 1 кв. 2026 г.:

- падения строительства из-за более позднего старта строительного цикла и снижения грузооборота вследствие аномально холодной и снежной зимы;

- периода адаптации к налоговым изменениям;

- календарного фактора (меньше рабочих дней в 1 кв. 2026 г., чем годом ранее, – 55 против 58).

При этом календарный фактор сыграл уже в плюс во 2 кв. 2026 г. (62 рабочих дня против 59 дней годом ранее). Также, вероятно, сказался эффект «наверстывания» потерь 1 квартала. Улучшения коснулись всех оперативных индикаторов: строительство сократило падение до 1,6% г./г. (-10% г./г. в 1 кв.), оборот розничной торговли ускорился вдвое (7,2% против 3,5%), грузооборот сменил минус (-3,6% г./г.) на плюс (+2,5% г./г.), как и оборот оптовой торговли. В явных аутсайдерах – лишь промышленность, углубившая темпы падения во 2 кв. (-1,2% г./г. против -0,9% г./г.): здесь продолжило сказываться сокращение добычи, а также проявились первые признаки трудностей с нефтепереработкой. При этом значительная часть последствий ударов по НПЗ проявится уже в данных за 3 кв. 2026 г. (показатели 2 кв. остались почти не затронуты негативом).

Далекоидущие выводы по динамике ВВП делать рано – явно прослеживается временный характер отскока, и во 2П 2026 г. она должна быть более умеренной. Напомним также, что из-за существенной сегментации экономики взлет показателя ВВП не означает широкого и равномерного улучшения для бизнеса. При этом тот факт, что прогноз ЦБ на 2 кв. 2026 г. в итоге оказался консервативнее факта, может возродить риторику регулятора о недостаточной охлажденности экономики.